浙江民营资本间错综复杂的交易，让人眼花缭乱。

　　7月12日，浙江步森服饰股份有限公司成功过会。记者查阅其招股说明书发现，这家以服装为主营业务的公司背后，是疑云重重的资本运作。

　　家族企业上市

　　招股说明书显示，以寿彩凤为首的12名寿氏家族成员共持有浙江步森控股股东步森集团88.63%的股权，通过步森集团控制浙江步森73.40%的股份。2009年步森服饰每股收益为0.47元，若此次发行成功，每股收益将被稀释为0.35元。以近期深成指中小板平均40倍市盈率计算，步森服饰上市股价将至少达到14元/股。

　　以此计算，寿氏家族的持股市值至少将达到7.12亿元。

　　不过，分析人士指出，12名家族成员都有持股，这在中国股市的家族控股史上较为罕见。如此的企业，如果因为减持、公司发展等问题产生分歧，在公司治理上存在很大的风险。

　　连续低价转让

　　而步森股权在各路资本间的转手，更值得一看。

　　招股说明书显示，本次发行前，一位叫沈冯青的自然人持有浙江步森3%的股份，为第四大股东，也是第一大自然人股东。

　　沈冯青何许人也？招股说明书写明的寿氏家族成员中没有这个名字，只是显示这名嘉兴男子在2008年5月15日从杭州榕桂投资有限公司手中受让了上述股权，价格为每股1.66元，与当时的每股净资产持平。

　　而榕桂投资成立于2007年6月20日，前身为杭州博明投资有限公司，注册资本为500万元。当年12月13日，步森集团便将其持有的浙江步森3%的股份转让给博明投资，每股作价1.50元，低于每股净资产1.54元。而5个月后，博明投资即把手中个股悉数卖给了沈冯青，几乎没有溢价，转让的理由是“业务发展需要”。

　　相比之下，2009年5月15日，步森集团回购管理人员丁立新0.4%的股份，其价格为每股4.00元，而丁立新先后两次买入浙江步森的价格为每股1.5元。

　　对于机构投资者的低价入股，浙江步森在招股说明书中如此解释：股份转让的目的是优化公司股权结构，健全公司法人治理结构，经转让双方协商一致，股份转让的价格略低于每股净资产。

　　又见“PE腐败门”？

　　值得一提的是，目前与沈冯青并列第四大股东的韩斯坤元创投，其入股模式也别无二致。就在榕桂投资入股浙江步森的第二天，韩斯坤元创投翻版榕桂投资入股浙江步森。2007年12月14日，步森集团与韩斯坤元创投签订《股权转让协议》，将其持有的浙江步森3%的股份转让给韩斯坤元创投。此交易价格和转让给博明投资的一致，同样低于净资产。

　　榕桂投资，尤其是韩斯坤元创投到底是什么身份，能够以低于净资产的价格而且精确闪电入股呢？

　　据圈内人称，韩斯坤元创投的管理人曹国熊与浙江步森的主办律师章晓洪关系密切。公开资料显示，章晓洪和曹国熊两人联手推动了众多浙江企业在海外和国内上市。“中介机构在辅导企业上市的过程中，掌握着企业的核心信息，有些不良从业者可能会借此与企业谈条件，通过关联公司低价参股拟上市公司，欲获取暴利。”上述市场人士评论。