棉花市场走势有所回落，主力1101合约在经过前几个交易日连续走强后，近日表现出增仓下行态势，持仓一度超过20万手，笔者认为，由于诸多不利因素影响，市场空头力量开始蓄积，国内棉花市场整体偏空迹象也日趋明显，预计棉价走势将继续面临回落压力。

　　全球宏观经济不稳定因素持续加重

　　欧洲方面， 西班牙信用评级面临下调的风险。据西班牙央行（Bank of Spain）19日公布的最新数据显示,西班牙银行5月不良贷款额增至1,003.7亿欧元，并首次突破1千亿欧元大关，不良贷款率处于15年来最高水平，同时破产企业数量增加，失业率持续上升，显示不良信贷状况仍在制约西班牙经济发展。为此，穆迪很有可能会在夏季过后下调西班牙信用评级，而一旦正式下调，可能对整个欧洲经济形成新一轮的下压力。

　　虽然欧洲央行几乎停止其公共债务的购买计划，不过欧洲银行压力测试结果并不乐观。因为如果有任何银行违约，市场反应将变得疯狂，而即使无银行违约，市场也不会有好的反应，因为市场不会相信此结果，潜在的担忧加更为加剧。因此，欧元的弱势很难转变。

　　美国方面，连续公布经济数据表现疲软，美联储最新贴现率会议纪要也显示，因对美国经济复苏心存谨慎，希望上调紧急贷款利率的银行数量有所减少。笔者认为，在美国通过金融监管法案的背景下，资本市场的信心正在丢失。此前，密歇根大学消费者信心报告显示，美国7月消费者信心指数从76.0下降至66.5，远低于市场平均预期的75.0，并创下2009年3月以来最低值；美国政府6月公布数据显示，第一季度美国经济折合年率增长速度为2.7%，由于消费者支出增幅减小且贸易赤字扩大，低于预期；而因政府不再对购房者予以补贴，美国7月份预售屋销售月度信心指数降至14，为15个月来最低水平；美国6月的新屋开工也月降5%至季调后的年率54.9万套，是2009年10月以来最低水平。

　　此外，加拿大央行20日宣布将基准利率上调25个基点至0.75%，并继续下降经济预期，预计今年经济将扩张3.5%，低于4月预期的3.7%的水平；将2011年增长预期由3.1%下调至2.9%。

　　国内棉市阶段性供给将保持充足

　　据中国棉花信息网对棉花企业抽样调查的结果，截止2010年6月底，国内棉花商业库存总量为190万吨（包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉），而据国家棉花市场监测系统抽样数据推算，6月底全国棉花工业库存约109.37万吨。我们可以看到，目前市场总的库存达到了共295万吨的用量。而眼下距离新棉花上市仅2个多月的时间，按照最乐观的估计，两个月的消费良预计也只有180万吨左右，市场的供给已经足够。

　　同时，国家也启动了宏观调控的大棒。6月25日，中棉协网站预警了国储抛储60万吨的预案已经通过，再加上之前新增的第三批进口配额80万吨，我们可以看到，国内棉花市场在新棉上市前，市场的供给将保持一充足的状况。

　　新年度国内棉花市场面临增产预期

　　国家棉花市场监测系统于2010年6月下旬在全国范围内展开棉花长势调查。样本涉及15个植棉省（自治区）、81个植棉县（市、团场）、4440个定点植棉信息联系户的61万亩棉田。

　　从调查的结果来看，6月份以来，我国主要产棉区天气较好，病虫害轻度发生，播种时期低温天气对棉花生长造成的负面影响有所抵消，但采摘期仍可能推迟10天左右。若后期天气正常，预计新棉单产89.63公斤/亩，较上年提高3.05%；棉花总产量预计697.67万吨，较上年增加3.26%。

　　综上所述，由于外围市场的不稳定因素加重，原材料棉花面临着下游产品出口萎缩的风险，这将严重影响市场的信心。而随着国内棉市保持供给充足，市场对于新年度增产的预期，预计棉价走势将继续面临回落压力。