美国不佳经济数据催生欧元反弹

　　上周美股出现了一波反弹后，周五出现了暴跌。星期五一个交易日的下跌，就抹去了之前强势反弹一半的涨幅。原本已经临近突破60日均线的时候，一下子又跌破了多条重要的短中期均线。 

 　　其实，这轮美股上涨的基础本身就不牢固。在持续利空的经济数据公布之后，由于几家大公司的亮丽财报，使得市场暂时忘却了对未来经济前景的担忧。但是，这些亮丽财报统计的只是先前几个月经济快速复苏的阶段。一系列先行指标的利空影响，还将在未来几个月才能体现到财报上。而在这个时候，7月15日美国参议院又正式通过了大萧条时期以来规模最大严厉程度也最高的银行业改革法案，这使得市场担忧银行业的长期发展将受到制约，加重市场的忧虑情绪。而7月16日公布的密歇根大学消费者信心指数从从76.0下降至66.5，远低于市场平均预期，造成了周五道琼斯指数的暴跌。

　　随着美国经济复苏减速的预期不断加强，原本快速贬值的欧元迎来了持续的大幅反弹。截止到7月16日，欧元兑美元汇率又回到了1.30左右，而美元指数已经回落到82附近。下周五将要公布的欧洲银行压力测试结果将对欧元能否持续走强产生重要的影响。从目前的情况来看，欧债危机的影响正在逐渐淡去，而美国经济，甚至全球经济增长的减速，将成为未来一段时间影响股票市场和期货市场的重要力量。

　　GDP数据预示国内三、四季度经济减速

　　中国国家统计局周四宣布，中国第二季度的国内生产总值(GDP)较上年同期增长10.3%，低于第一季度11.9%的增长速度。6月消费者价格指数(CPI)涨幅为2.9%，低于5月份的3.1%。6月工业增加值较上年同期增长13.7%，低于经济学家们预计的14.9%，也低于5月份的16.5%。城镇固定资产投资今年1-6月较上年同期增长25.5%，低于1-5月25.9%的增幅。

　　从这些公布的数据来看，看似完美的高增涨低通胀的数据背后，隐藏了不少忧虑。经济增速相对于一季度已经有所放缓，尤其是6月工业增加值增速仅为13.7%，创下年内新低。国家宏观调控限制过剩产能，进行结构化调整的态度十分明显。而今年全年的目标是保“九”，那么上半年超过10%的增速使得国家在三、四季度还有一定的调控空间。

　　另外，7月13日三部委重申楼市调控政策不会放松。7月15日，统计局数据显示，70个大中城市6月份房价环比下降1%，上涨势头得到了遏制。预计在这样严厉的调控政策下，下半年的房地产投资增速将下降，而房地产相关的上下游行业也将因此受到影响。

　　虽然我们目前还只是增速放缓，二次探底的风险还不是很大。但是经济刺激政策退出，房地产调控，经济结构调整，在这些严峻的问题面前，中国经济能否软着陆，将是所有人关注的重点。由于CPI未达警戒线，下半年加息预期大幅下降。

　　产量高企，美棉震荡下行

　　据美国农业部7月12日消息，美国农业部在每周作物生长报告中公布，截至7月11日当周，美国棉花(资讯,行情)生长优良率为67%，前一周为65%，2009年同期为43%。在增加的种植面积和完美天气的配合下，今年美国棉花的丰收几乎已成定局。
　　在经济减速和棉花增产的双重打压下，虽然美棉已经回落到73-74美分一线，但是始终没有出现有力的反弹。行情沿着10日均线下跌的趋势十分明显。而如果纵观明年的市场变化，如果以美国农业部预计的60-74美分的价格波动区间来看，目前棉花期货的价格还在价格区间的顶部左右，下降的可能还是很高。

　　图1：美棉12月合约日K线图

　　数据来源：东兴期货研发中心

　　截止2010年7月13日的CFTC持仓报告，基金多头持仓46228张，减少2900张。空头持仓32437张，减仓1133张。净多单13791张。从基金持仓看，多头减仓幅度还是大约空头减仓速度，净多单数目持续走低。

　　图2：CFTC持仓报告

　　数据来源：WIND数据库、东兴期货研发中心

　　现货价格终现拐点

　　连续上涨了5个月左右的棉花现货价格终于如我们预期的那样出现了下跌。7月12日，中国棉花328指数象征性的下跌了1点，成为自今年2月8日以来的第一次下跌。自此之后，连跌数日，且跌幅逐渐扩大。笔者认为，本轮下跌的动力来自于高企的棉价使得下游纺纱企业的利润不断被侵蚀，成本过高引起企业需求下降。加上部分企业提早准备，库存水平足以等到新棉上市。在这样的市场环境下，棉花的成交日益清淡。而之前我们一直说过，棉花的商业库存实际还是超过往年。在这样的市场背景下，棉花价格终于迎来小幅调整，也就在情理之中了。 

 　　当然，在目前棉花市场供不应求的市场格局没有完全改观之前，棉花现货价格快速深幅下挫的可能比较小，而可能出现的格局是一种缓慢的调整。这对于棉花期货的价格产生的作用，就是支撑了近月合约的走势会强于远月合约。

　　另外，棉花进口价格也是持续走跌。截止7月16日，进口棉花指数已经回落到87.89，折1%关税价为15260元/吨，折滑准税价位15755元/吨。这些价格已经回落到16000元以下。进口棉花价格的下降有助于为国内持续发烧的棉花价格降温。截止6月份，我们进口棉花主要以美棉为主，占比达到了51.2%。美棉期货价格的走势对于郑棉的指导意义显著。目前美棉12月合约的走势与郑棉01的联动性较高，应该继续关注两者走势的关系变化。

　　图3：国内棉花期货、现货、进口棉价格走势图

　　数据来源：中国棉花协会、东兴期货研发中心

　　郑棉行情或有反复

　　图4：郑棉1101走势日K线图

 　　数据来源：郑州商品交易所、东兴期货研发中心

　　从技术走势看，郑棉1101在创下了近期低点16030后，出现了预期中的反弹。反弹力度来看，虽然突破了5日均线，但是上方10日均线下移，构成了短期的压力。20日均线和60日均线拐头向下，均线系统空头排列明显，中线向下调整的空间依然存在。虽然短期在郑棉09的多逼空行情作用下，反弹走势有望延续，但反弹空间较小，16400-16500附近有较强阻力。

　　图5：郑棉1101走势周K线图

　　数据来源：郑州商品交易所、东兴期货研发中心

　　从周K线看，5周均线已经下穿20周均线，在上档16500附近构成了强大的阻力。但是由于短线下跌速度较快，不排除反弹反抽16500点的可能。但只要不站稳16500点位置，则中线调整的趋势不会改变，中线依然可以以逢高做空操作为主。

　　09棉花多逼空行情

　　7月16日仓单突降341张，仅剩295张注册仓单和45张有效预报，换算成库存为6800吨。而09合约前十多头28121手，空头18986手。净多单9135手。净多单换算成棉花达到了45675吨。主力净多单达到了总库存的6.72倍。多逼空之势昭然若揭。后市持续上升之势难阻，不排除创新高的可能。何时放量减仓出现，才能结束这波多逼空行情。

　　图6：郑棉1009走势日K线图

　　数据来源：郑州商品交易所、东兴期货研发中心

　　总结

　　综合市场各方情况看，短线的快速下跌后，市场可能出现短期的反弹。但是预计反弹的高度不会很高。16400-16500一带是郑棉01的重要压力位。近期需要密切关注郑棉09多逼空行情的演变以及抛储的具体时间表何时出台。这些政策的最终落实将会促成行情的进一步演变。