上周郑棉呈现了持续调整的走势。周一大跌之后，虽然随后有所反弹，但是周五还是创下了短期新低，并且跌破了前期16425的前期低点。走势相对非常弱势，甚至连5日均线都没有触及到。

　　在这个纷繁复杂的市场，当利空消息迟迟没有兑现，而行情退二进一的慢慢下滑中，似乎总有让人不放心的感觉。产量暴涨后，市场需求能持续吗？持续的下滑是诱空还是真的慢慢走入熊途？每天一个新高的现货价格何时是个头？让我们仔细分析一下市场变化，体会一下雾里看“花”水中望“棉”的感觉。

　　国际经济前景扑朔迷离

　　在上周公布了一系列利空的经济数据后，市场各方的悲观情绪被提到了顶点。一些极度悲观的市场人士甚至认为全球经济将进入长期的大萧条。

　　然而，虽然本周的一系列经济数据也是利空多于利多，但是却使股票市场和商品市场都走出了一波强劲的反弹。道琼斯指数更是在独立日后的这个交易周内，连涨4天，周涨幅达到了5.28%，创下了年内最大的单周涨幅。而伦敦的金属和美国的农产品(000061,股吧)期货价格也是走出了强劲的触底反弹的走势。

　　在经济数据低迷而市场猛烈上涨的背景下，先让我们仔细分析和回顾一下上周到底发生了什么事。

　　首先看利多。上周市场上可以被称之为利多因素的，主要有7月8日公布的截止7月3日的美国初请失业救济金人数环比下降2.1万，经季调的总数降至45.4万，后者创5月初以来新低。另外7月8日，IMF上调今年经济增长预期到4.6%。但IMF同时警告了明年经济体增速可能放缓。这两项数据虽然对市场构成了利多，但是均为下半周公布，似乎不能作为解释全周涨幅惊人的原因。而利空因素如7月2日公布的非农就业人数减少12.5万和7月6日公布的ISM服务业指数下降为53.8，却都是市场意料之中的下滑。此外，7月6日澳洲储行利息决议虽然表示不加息，但是却表态对经济展望乐观。

　　综合各方因素分析，笔者认为全球经济在三、四季度放缓的可能比较大，但进入长期萧条的可能还不是很高。欧洲各国削减赤字可能短期内影响经济复苏的速度，但是长期来看，却有利于经济健康平稳的发展。未来市场主要还应该关注美国失业率是否能尽早恢复到较低水平。

　　6月份国内出口是否是年内高点

　　海关总署7月10日上午公布6月进出口数据显示，6月外贸顺差达到今年以来最高点，不过，全年减顺差的目标至此已经完成一半。我国月度出口值及进出口总值刷新了2008年7月的历史记录，创出历史新高。增速相对较缓的服装出口，也较前5个月加快了近3个百分点。

　　虽然6月份的进出口数据令人鼓舞，但是6月份的出口只是之前几个月的订单情况。而最近发生的欧债危机的影响有可能在8月份左右显现。另外人民币汇改后，对美元出现升值，对欧元则是小幅贬值。汇率对纺织业的影响也需要时间来检验。

　　此外，由于出口议价能力不足，出口利润的下滑可能使得部分企业重点转向内销。而棉纺企业成本提高后，目前提价也非常有限。如果传导到下游服装企业，那需求还能否保持？这些问题还需要下半年继续观察。

　　USDA报告公布，上调全年产量

　　美国农业部7月9日公布了最新一月的农产品供需报告，美国7月预测棉花(资讯,行情)产量为1830万包，较6月预测增加近10%。自94/95年度以来最好的天气情况使得亩产有所增加。预测棉花年度平均价格为每磅60至74美分。明年市场的供不应求的情况将逐步转向供求平衡的状态。市场将继续关注经济放缓对需求影响的情况。

　　而美棉12月合约的走势，似乎印证了市场的悲观情绪。自7月以来的两个交易周，期货价格下跌了约5%，已经回落到75美分一下，跌破了前期74.09美分的重要支撑位，中期头部特征明显。虽然快速下跌后可能会有反弹的需要，但是中期走势已经明显偏空。

　　现货价格可能迎来顶点

　　据调查，6月全国平均棉花工业库存由上月的41.21天减少至32.8天，折合棉花工业库存量由130.57万吨减少至104.84万吨。从2009年的工业库存走势以来，棉花的工业库存稳步上涨，下游用棉企业补库明显。2009年6月到今年5月，平均工业库存为34.59天，折合107.52万吨。而6月由于棉花现货价格的持续上涨，下游纺织企业对此承受能力下降，很多企业持观望态度，等待抛储。即使库存很低的企业，也采取随用随买的策略，不敢在这个价位增加库存。结合商业库存的190万吨，即使不抛储不进口，棉花库存总量也已经接近300万吨。以每月消费量90万吨计，也已经足够支撑到新花上市。目前市场基本可以保持供求平衡的状态。

　　而现货价格依然坚挺。棉花328指数持续走高，但涨势已经有所放缓。进口棉花价格指数FC Index M持续走低。截止7月9日，近月7月合约收盘价为18645元/吨，CCIndex 328指数为18419元/吨，进口棉花价格，折1%关税价为15471元/吨，折滑准税价为15964元/吨。进口棉花价格持续走低，将对国内棉花价格产生向下拉动的作用。但是由于美国和印度等国家今年出口数量已经接近上限，目前以订购明年新花为主。

　　综合来看，棉企库存还处在往年同期较高的水平。现在部分棉企出货积极，报价已有松动，甚至愿意小幅折扣。从这点看，预计下周棉花现货指数可能结束只涨不跌的现状。

　　ICE基金持仓悄悄变脸

　　截止2010年7月6日的CFTC持仓报告，基金多头出现明显减仓，而空头有小幅加仓，净多单数迅速减少。基金多头持仓49128张，减少8123张。空头持仓33570张，增仓1955张。净多单15558张。从基金持仓看，基金明显有多头获利了结的现象。这对于后市棉价的反弹不利。

　　郑棉中期调整趋势明显

　　从技术走势看，郑棉1101合约已经跌破了16425点的重要支持，可能挑战16000点整数关口。MACD在多次顶背离后，死叉进入空头行情，预示后期还有一定向下调整空间。

　　从周K线卡看，MACD也有顶背离后的死叉。而在5周均线下穿10周均线后，进一步跌破了20周均线。如果跌破20周均线，则中期调整的头部将会显现。

　　综合市场各方情况看，美棉丰收几成事实。明年市场供应量提高，有助于缓解目前供不应求的局面。在这样的情况下，棉花价格的调整，是对于在目前市场上，由于供需不平衡引起的溢价的一个调整。这样的调整虽然会是棉花价格短期走低，但是预计总的调整深度不会很大。明年美棉的价格如果保持在60-75美分，对应于郑棉价格大约应该在13000-16000元。在抛储预期之下，棉花价格很难继续持续上涨。也许，棉花期货近2年的大牛市也行将结束了吧。