6月初，由于棉花价格的快速上涨，国家宣布增加棉花80万吨进口配额，市场担心国家对棉花进行调控，因此棉花期货下跌调整，但是随着信息的逐步消化和纺纱利润高企，棉花需求旺盛，棉花现货价格持续上涨，棉花期货价格逐步企稳回升，强势依旧。6月25日，国务院批准进一步增加进口配额；同时，抛储60万吨的预案也获批准，交易规则已经完成，如果市场需要，随时可以启动。增发配额和国储抛售双剑齐发，直指高价棉花。但是市场对此反应恰恰相反，价格不跌反涨，现货棉花继续上涨，328指数从6月底初的17624上涨至18335，6月中没有出现过一次下跌，并且较大的涨幅都出现6月底附近；期货CF009价格一路上冲，在18000附近盘整后，又继续大幅上涨，最高上涨至18390，创历史新高。是什么情况造成这种现象呢？经过简单的分析，笔者认为：宏观经济形势趋稳，纱厂利润高企，棉花需求旺盛，是棉花价格上涨的主因，同时，棉花库存处于历史低位，国家储备的棉花资源缺乏，难以有效调节市场供给，国际上可供进口的棉花有限，本年度棉花供给存在较大缺口，新年度棉花需求旺盛，供给依旧不足，是造成棉花维持强势的原因。

　　一、二十国峰会奠定世界经济运行的主基调

　　6月27日，二十国集团第四次峰会在多伦多闭幕。本次峰会是在世界经济特别是欧洲经济脆弱复苏中的背景中召开的，主要就世界经济形势、欧洲主权债务危机等问题进行讨论，会议强调目前的首要任务是确保和加强经济复苏，达成削减财政赤字、加强全球合作、共同创建抗风险的金融体系等一系列共识。本次峰会的结果令人满意，凝聚了市场信心。国际货币基金组织总裁卡恩在接受记者采访时对峰会取得的一系列成果表示鼓舞，认为峰会将促进全球经济复苏，并为世界经济强健、可持续和平衡增长奠定基础。虽然世界经济的走势依然令人堪忧，但是二十国峰会后，一方面，全球合作加强，共同创建抗风险的金融体系，类似于08年的金融危机将很难再出现；另一方面，峰会成员国可以根据本国国情自主选择有利于本国经济复苏和稳定发展的措施，这也有利于世界经济的整体复苏。

　　二、纱厂销售良好，利润可观，导致棉花需求旺盛，是价格上涨的主因

　　今年以来，由于纺织业和服装业出口猛增，纱厂销售持续向好，棉纱价格高企，利润可观,导致棉花需求持续旺盛，这也是棉价大幅上涨的主要原因。据国家统计局统计，5月份全国纱产量233.2万吨，同比增加32.2万吨，增幅16%。今年1-5月，我国纱产量累计1021万吨，同比增加151万吨，增幅17.4%。另据海关统计，5月份我国纺织品服装出口164.3亿美元，同比增长33.5% 。今年1-5月，我国纺织品服装累计出口702亿美元，同比增长19.2%。截至5月份，2010年度纺织品服装累计出口1323亿美元，同比增长5.8%。截止7月1日中国棉花信息网C32S棉纱价格指数维持在29000元/吨，以CCI328指数18335元/吨价格计算，棉纱平均成本达到25000元/吨左右，纺织企业利润达到4000元/吨左右。纺织业出口畅通，纱布需求旺盛，导致纱厂利润高企，这将刺激其对棉花的需求，只要纱厂的利润和销售不发生转变，对棉花的需求不会改变，同时政策调控仅仅针对棉花，并不针对下游棉纱，棉纱价格近期很难改变，这将总整体上限制棉花价格的下跌，刺激棉花价格上涨。

　　三、棉花库存偏低，国家可供调控的棉花资源有限，抛储难以对棉价上涨造成影响

　　6月25日，国务院批准进一步增加进口配额；同时，抛储60万吨的预案也获批准，交易规则已经完成，如果市场需要，随时可以启动。由于前期棉价的不断上涨，引起国家的重视，有关抛储的传闻不断出现，市场已对抛储已经有了心理预期；09/10年度我国棉花产量为640万吨，截止6月初，国内棉花商业库存仅余60余万吨，工业库存为112万吨，较5月减少73万吨，离新棉上市还有2个月的时间，市场库存偏低，企业存在补库的需求，因此，对于国家的抛储，不少企业纷纷筹措资金，准备参与国储拍卖，同时，从数据来看，目前国家储备的棉花不足120万吨，抛储60万吨对于市场来说只是杯水车薪，难以弥补本年度棉花供需缺口，若抛储后，国家棉花的正常储备量低于正常水平，在新棉上市也存在补库的需求，但在新年度供给依旧偏紧的状况下，补库势必会对棉花产生重大影响，棉价借此大幅攀升也不是没有可能。个人认为，国家抛储对棉花价格下跌的影响可以忽略不计，但是对棉花价格上涨的影响将是不可估量的，甚至有一种火上浇油的感觉。

　　四、10/11年度棉花供需依旧存在较大缺口

　　首先，据美国农业部6月预测，2010/11年度，中国棉花产量为718.5万吨，较上年度增加32.7万吨，进口量为250.4万吨，消费量为1066.9万吨，叫上年增加49万吨，期末库存为405.3万吨，库存消费比为38%，比5月的预估上调2%；据此推算，10/11年度，中国的棉花的供需缺口依然维持在350万吨左右，如果完全依靠进口弥补，也存在100万吨左右的缺口。

　　其次，从全球的供需情况来看，据美国农业部预估报告显示，2010/11年度，全球棉花产量为2479.6万吨，全球预估消费量为2592.7万吨，比09/10年度分别调增239万吨和69.5万吨，供需缺口缩减但是依然存在，同时预估的库存消费比为42.1%，较09/10年度下调3.14%，为16年来的新低，10/11年度，全球的棉花供给依旧偏紧，这也导致中国难以实现通过进口来弥补供需缺口。

　　最后，据国家棉花市场监测系统5月下旬的全国调查显示：2010年全国棉花实播面积7784.3万亩，较09年增加15.4万亩，增幅0.2％，同时，今年开春以来，天公不作美，低温、大风、冰雹、暴雨等自然灾害频发，对棉花的播种生长造成了不小的影响，一方面，播种期延迟使10/11年度棉花收获向后推迟10天左右；另一方面，也将会对棉花的产量和品质造成影响，市场对棉花减产的预期也不断加强，高品级棉花需求继续增强。因此后期若出现不利天气，也将会对棉价的上涨产生推波助澜的作用。

　　总体来看，纱厂利润高企和棉花库存偏低是棉价上涨的主要原因，而且在10/11年度，这种现象继续存在也是一个大概率的事件，因此棉花的上涨格局犹在。从后期走势上看，由于CF009难以大幅下跌，高位震荡向上的概率很大，突破19000也不是没有可能；对于CF1101来说，虽然走势比09弱，但不能轻言做空，目前维持震荡走势的概率偏大，震荡区间16500----17000。