今年商品期货的行情总体复杂，市场节奏和往年不同。市场上的钱很多，但政策面变化可能很大。外围的因素和自身的因素，互相交织，阶段性影响价格运行的主导因素较难把握。因此，笔者试图从相关商品价格的联动性角度，分析PTA近期价格在生产企业利润高企的情况下而出现上涨的原因，并藉此进一步探究PTA的后市走势。 

　　一、 PTA与原油

　　从原油——石脑油——MX/PX——PTA——聚酯——下游产品这个产业链传导因素来看，原油是PTA产业链条的源头，按照成本推动因素，原油价格的涨跌会逐步传导至PTA价格上，进而形成PTA价格与原油价格发生“正向变动关系”。从今年的4月16日至8月20日的统计数据看，PTA与原油表现出了较强的相关性，两者的正相关性为73.16%。

　　二、 PTA与PX

　　PTA上游的直接原料是PX，全球范围内超过90%的PX是用来生产PTA的，可见PTA和PX之间关系的密切程度。因此PTA的产量也主要受到PX供应的限制，而PX和MX是来自于原油裂解工艺的副产品。作为一种副产品不可能与成品油的生产一样能够“随心所欲”的被控制产能，国内主要成品油供应商是中石化(600028,股吧)与中石油，两者对市场有极高的控制能力，如果国内成品油价格对其“不具有吸引力”，为了确保利润，供应商会有意减少市场供应量，进而导致国内PX和MX等芳烃类的的副产品供应量出现紧张局面。 从而导致，原油价格下跌时，PTA因上游成本居高不下而出现价格上涨的现象。统计4月16日至8月20日的数据显示，PTA与PX在这段时间内的正相关性达到90.09%，两者呈现了很强的价格正相关性。通过实际数据来看，PX的价格从7月19日的850美元/吨到8月20日涨到了930美元/吨，刚好与PTA触底反弹的时间吻合。

　　三、 PTA与MEG

　　MEG和PTA是合成聚酯的主要原料，生产1吨聚酯需要0.85-0.86吨PTA及0.33-0.34MEG。2009年年末，在产业链中与PTA平行的品种MEG发动了一场强势的价格上升行情。国内MEG现货价格已经从2009年11月底的7000元/吨附近最高上涨到8900元/吨，涨幅高达27.14%之多，远远超过了同期PTA价格的涨幅。国外进口MEG价格则从2009年11月底的840美元/吨，向上突破1000美元/吨，最高达到1060美元/吨。在MEG价格上涨和聚酯涤纶价格被迫提价的带动下，PTA价格再度站上8000元/吨的高位。从历史行情的回顾不难看出，PTA与MEG也有着明显的价格联动性，从4月16日至8月20日的统计数据显示，两者近期的正相关性高达97.62%。实际数据的情况与PX类似，7月19日MEG内外盘报价分别是5720元/吨和695美元/吨，到8月20日MEG内外盘报价分别涨至6380元/吨和790美元/吨。

　　四、 PTA与涤纶

　　PTA和MEG聚合生成聚酯(PET)，其中75％用于化纤用涤纶，制造涤纶短纤维和涤纶长丝。因此，下游涤纶价格的涨跌也会反向影响到PTA价格的走势。PTA价格上涨，若下游聚酯纤维价格同步跟涨，那么表明产业链价格传导通畅，PTA价格有望延续涨势；反之，在PTA价格上涨的情况下，聚酯纤维价格出现滞涨甚至下跌的情况，那么PTA的上涨将导致聚酯纤维企业的高成本，以致亏损，进而企业的开工率下降，对PTA的需求减少，PTA的价格涨势将难以为继。

表1:4月16日—8月20日PTA与下游聚酯纤维的相关性

　　从上表的统计数据来看，近段时间PTA与涤纶短线的价格走势表现出了很强的相关性，但是与涤纶长丝的相关性较低。笔者认为，主要原因是产业链各个环节的生产利润因素所导致。

　　当前涤纶长丝的生产均维持着较高的生产利润，所以价格通过产业链传导存在一定的浮动空间，其价格变动与上游PTA价格的相关性减弱。而涤纶短线目前的生产利润微弱，其价格走势就与上游PTA的价格变动显得极为密切，因为生产企业需要根据生产成本随时调整涤纶短纤的价格，以避免生产亏损。

　　五、PTA与股指

　　4月16日股指期货在中金所上市，随着其成交的日趋活跃，商品期货市场上的资金被分流，其价格走势对商品期货的日内走势形成明显影响。统计数据显示，期指上市以来PTA与股指期货的正相关性达到了89.79%。

　　六、小结

　　综上所述可见，7月中旬以来PTA脱离基本面的强势上涨，主要原因是：在其自身价格通过产业链向下传导通畅的环境下，PX价格出现反弹使得PTA期价在生产企业利润高企的情况下，受周边市场上涨拉动而出现被上涨，尤其是MEG与股指期货。但是股指与MEG对PTA价格的影响是短期的，随着两者对PTA影响的减弱，PTA的长期价格走势仍将回归基本面——供需格局与成本因素。