匹克公布10年上半年业绩。销售同比增长33.2%到人民币18.09亿元，占市场和我们全年预测的43.9%和44.0%，略低于预期。股东净利同比增长29.6%到3.47亿人民币，占我们全年预测的41.1%。另外公司由于09年底上市，使每股基本盈利倒退1.8%至16.52分人民币，略低于我们的预期。 

　　公司上半年净增加590个零售网点（其中28间为篮球主题店），令公司的零售店铺数量达到为6,796家。公司零售网点扩张超预期，也将给下半年的销售增长带来动力。零售端存货在3、4月份因为反常天气带来压力，现在已经消化得差不多了。 

　　我们因应公司上半年业绩下调了公司的毛利率和上调了公司销售推广费用率以及有效税率的预测，因此我们下调公司10-12年每股基本盈利7.0%, 10.2%和8.0%到人民币0.374, 0.449和 0.532。我们轻微下调了匹克目标价至5.95港元，对应14.0倍和11.7倍 FY10-11市盈率。匹克目前仍然是消费品行业里估值最低的股票之一，目前的10年市盈率是13倍。尽管公司在品牌建设和运营管理能力方面落后于李宁和安踏，但是我们认为目前的估值很有吸引力。维持收集评级。