8月份的宏观经济数据似乎让人们暂时松了一口气。

　　中国经济从“回落“到“回稳”一时占据了主流观点的解读，更乐观的预测是，经济已经跨越最低点，第四季度将呈“U”型增长。

　　然而，通胀压力以及进出口市场的不确定性也令经济增长萌生些许阴影。除了经济本身的惯性，宏观调控政策对经济增长的影响更为直接。

　　“二季度之后，GDP下调幅度比较大的情况下，虽然8月经济恢复平稳，但是，宏观调控政策还是应该以稳定市场预期为主，实现调控政策从危机管理到常态管理的软着陆。”国家发改委对外经济研究所所长张燕生认为，政策预期非常重要，而且还要保持政策的连续性，宜小心微调。

　　出口滞后效应拖后腿

　　8月，PMI(采购经理人)指数连续三个月下滑后首次回升，工业增速也实现今年以来的首次回升。这两个数据被认为是中国经济从回落到初现回稳的先行指标。

　　“工业数据超出预期，显示经济在今年4~7月下滑后，在8月开始恢复。这表明中国经济已经走出底部，”安信证券首席经济学家高善文表示，“8月进口增速大幅反弹至35.2%，进口恢复超预期，也再次验证中国经济已经走出底部。”不过，高善文认为，第四季度经济是否进入“U”型增长，现在还不确定，来自房地产投资与出口的增速减缓，说明需求压力还是存在。

　　中信证券研究部此前预计，从2010年下半年到2011年中国经济将呈现“U”型增长。“从环比来看，预计2010年第三季度增速最低，第四季度开始有所回升，这一趋势会一直持续至2011年年底。”中信证券研究部诸建芳判断，进入10月份之后，经济增长的“U”型拐点即将出现。

　　“U”型拐点能否如期而至，还取决于经济增长有没有强劲的动力。

　　从拉动GDP增长的三驾马车分析，结果喜忧参半。

　　作为拉动中国经济走出低谷最重要的一驾“马车”，第四季度固定资产投资的稳步回落早在预料之中。今年1~7月份，全社会固定资产投资119866亿元，同比增长24.9%，增速比上半年回落0.6个百分点。今年投资对于GDP的拉动预计在5%左右，比去年减少了3个百分点。

　　相对于投资的疲弱，进出口与消费自然而然地成为经济增长的重要后补力量。

　　商务部公布的外贸数据显示，8月进口增速大幅反弹至35.2%，出口同比增速继续放缓至34.4%。贸易顺差为200.3亿美元。

　　尽管出口增速依然有超过30%的增长，处于相对较高的水平，然而，张燕生担心的是，外围市场不景气对出口的影响有可能在第三季度后才逐渐显现，这意味着未来数月的出口增速会继续放缓。

　　“今年1~8月，人民币相对于欧元升值幅度超过10%，但前八个月，中国对欧洲的出口却一点儿没有受影响，这是不正常的。货币升值的效果或许会滞后显现。”张燕生判断。

　　除了发达国家，韩国、中国台湾等地的PMI已经低于50的警戒线，进入了收缩期。因此，未来一段时间，全球经济放缓的趋势比较明显，这对中国出口显然是负面影响。

　　瑞银证券有限责任公司董事总经理高挺就认为，出口增速的放缓，显示未来的出口压力还存在。“前段时间进口反弹，主要体现在汽车进口量增加得比较快。而决定中国出口的外需部分，比如进口的材料、中间品、加工出口等方面都没有更多的表现。”高挺分析说。

　　一个好的消息是，国内消费进一步在增长，内需进一步扩大。其实，经济在结构上的调整早于今年6月即已显现。6月当月，制造业PMI出现了连续三个月的下跌，而与之背驰的却是非制造业PMI的0.1个百分点的小幅上升。带动非制造业PMI上升的最大动力来自零售。8月份，社会消费品零售总额同比增长18.4%，比7月加快0.5个百分点。

　　经济增长的此消彼长，预示着中国经济的增长重心已经开始由出口向内需转移，由投资向消费转移。“进入第四季度，如果政府再出台一些政策进一步刺激内需增长，加快调整收入分配格局，提高居民收入水平，预计第四季度，内需还将保持较快增长。”渤海证券研究所所长程文卫表示。

　　温和通胀之忧

　　一段时间以来，国家统计局、国家发改委高层官员对“CPI3%可控”的轮番表态令市场关于加息的传言与争论由盛转弱。

　　国家统计局新闻发言人盛来运日前表示，目前价格上涨主要是部分农产品的价格上涨，今年的粮食总体还是供大于求，从总体看不具有上涨的基础，这个局面没有改变。

　　国家发改委副主任张晓强9月14日在出席2010夏季达沃斯论坛时也表示，8月份CPI的上涨是由多重因素造成的，政府有条件将CPI增速控制在3%的调控目标之内。

　　此前发布的8月份CPI同比上涨3.5%，再创年内新高。而且，今年以来CPI已经有三个月度超过3%。上述官员的表态明显与老百姓对物价上升幅度的感知不符，全年控制在3%之内的目标究竟有无实现可能？

　　“我们对通胀还是有一定担忧的。食品价格在CPI占三分之一权重，目前食品价格上涨比较多，且还处于上升周期。”高挺表示，虽然由于基数效应，未来CPI同比增速有可能回落，但是，判断通胀一般是看环比数据。8月份数据显示，食品价格月度环比增长了2%。

　　而国家信息中心宏观经济首席分析师祝宝良却认为，“食品环比价格的上涨主要是源自国内灾情导致的蔬菜价格的上涨。而蔬菜价格在CPI的权重只有5%，即使上涨幅度过大其整体影响也不大。因此祝宝良判断“全年CPI控制在3%以内应该没有问题”。

　　“但把通胀控制在3%以内容易限定得太死，经济增长应该容忍一定的通胀水平。CPI在5%之内都属温和通胀。”祝宝良说。

　　房地产量价齐跌或推迟至明年

　　虽然目前房价还没有被国家统计局直接纳入CPI核算，但是，房地产价格也是受关注度最高的指标。而且，房地产市场也是今年下半年中国经济的三大焦点之一(出口、房市、通货膨胀)。

　　8月份，全国70个大中城市新建住宅销售价格同比上涨11.7%，在国内有些城市，甚至出现了量价齐升的现象。

　　这一现状或将打破人们原先认为房地产市场将在第四季度进入量价齐跌阶段的判断。

　　“房地产价格连续两个月环比持平，应该初步达到政策希望看到的结果。但是，房价不涨不跌可能只是一个弱平衡，这种弱平衡局面很容易被打破。”高挺分析，“弱平衡一旦打破，不管往哪个方向走，短期都会有负面影响。”

　　事实上，经过四个多月调控以后，房地产市场已经在金九银十之前出现了一次数据上的反弹，特别是最近土地市场也有明显复苏迹象，新开工和在建面积都很大。一旦反弹，市场很可能出现量价齐涨，而调控也可能继续加码。