事项：

　　山东海龙10月21日公布三季报，今年前三季度公司实现EPS0.055元，同比下降44.7%。

　　主要观点：

　　山东海龙10月21日公布三季报，公司三季度实现营业收入14.8亿元，同比增加63.14%；归属上市公司股东净利润3200万元，同比下降51%。公司前三季度实现营业收入36亿元，同比增加54%；归属上市公司股东净利润4800万元，同比下降46%；实现基本每股收益0.055元，同比下降45%。

　　公司业绩同比大幅下降的主要原因是粘胶短纤的主要原料棉短绒价格同比大幅增加。今年三季度国内棉短绒价格约为7500-8000元/吨，比上年同期的4000元/吨上涨了90%-100%，按照一吨粘胶短纤消耗1.4吨棉短绒计算，原材料涨价使公司粘胶短纤成本增加了4900-5600元。而粘胶短纤价格仅由去年下半年的17000元涨至17500-18000元，涨幅仅3%-6%。

　　尽管公司毛利率由于原料价格上涨被大幅压缩，公司业绩仍存在很大想象空间：公司1.5万吨高湿模量抗菌型粘胶短纤维价格是普通粘胶短纤的四倍以上，毛利率高达45%，若市场开拓顺利将增厚公司EPS0.4元；4.5万吨差别化黄麻浆纤维试种的测试结果将于今年年底公布，若质量合格将增厚公司EPS0.3元。

　　棉短绒近期价格仍强势上涨，目前已突破10000元。出于对原材料涨价风险的考虑，我们保守维持公司2010、2011和2012年EPS为0.07、0.14和0.21元，维持推荐评级。