2010年10月，棉花市场成为全球投资者关注的目光，其强劲的期现货走势，国内外盘面联动走高，成为商品最耀眼的明星，统计显示，郑棉主力合约5月，从月初的21000左右涨至月末高点28000左右，ICE期棉连续合约从月初的98美分，成功突破了1995年的高位117美分，最高至130美分左右，涨幅均超过30％。 

 　　11月过去的三个交易日，3万棉价在电子撮合棉、期货棉先后呈现，国际ICE期棉更是自10.27后走出类似10.15后的行情，直接向150美分进发，终点何方，目前看谁都无法精确预测，趋势决定一切。就后市来看，在目前偏紧的供应预期之下，加上流动性资金依旧充裕，三万的棉价也许更多是心理关口，但对于整个棉花市场的产业链链形势可能发生一些变化，如何有效的规避风险，也是我们从这波行情中应该吸取的一些教训。 

　　一、供应紧张预期进一步加剧，近期行情走高主因

　　中国方面，国内籽棉收购迟迟不能放量，但价格却不断走升，企业普遍预期本年度产量很可能低于600万吨，甚至更低，加剧了目前收购季节下游企业恐慌性购棉的意愿，而价格的影响性再次被搁置一边，另外美国方面，有国际机构最新统计显示，截至10月底，美棉本年度产量可能80％已经销售出去，果真如此，出口预估的340万吨左右，基本被签约销售一空，而本年度仅过去3个月，很难想象后期还有多少棉花可供销售；印度方面，出口首次批准的93.5万吨额度，半个多月被登记一空，市场预期2011年出口政策更是变幻不定。 

　　可以看出，国际棉花到明年3月份之后，很可能变成无资源可用，尤其是对中国庞大的进口市场而言，再加上中国产量较预期可能还要走低，国储棉资源极其有限（可能在30万吨左右），无法保证本年度后期的资源供应，这种强烈的预期，加剧了近期棉花价格自20000以上的急速上冲，而美棉出口的强劲需求，ICE市场登记库存寥寥，郑棉同样面临仓单乏却，都共同推动了期价走强。

　　二、政策面临两难抉择，难阻行情发展方向

　　中国目前不论宏观面，还是行业面，均面临痛苦的两难抉择。在国内流动性充裕，商品价格普涨，CPI持续走高之下，中国10月19日晚不得不被动加息，但引发的问题是输入型通胀进一步走高，且国内外商品价格也仅是稍做休整，继续步入走高，或创出新高。而目前国内的通胀预期，是客观存在的现实，不仅农产品价格走高，资源类价格也纷纷上调，各方对中国经济走势向好的信心，加剧了未来通胀进一步上行预期，相信这些不是仅靠加息政策等能够逆转的趋势，另外，中国对房地产市场的坚定调控举措，也令资金大批量的从房市转移到其它资本市场保值增值，商品同样是一个重要选择，而尤其是那些基本面本身很好的品种。

　　就行业政策而言，棉市调控的难度也在加大。在以往调控的手段当中，最主要的是通过储备棉，和进口棉配额发放进行，附之于适当的行业警示政策，农发行信贷调控政策等。分析来看，储备棉目前已经是极其有限，料难以奏效，进口棉目前外棉到港报价与国内几乎无差别，国家除非把滑准税下调（粗略测算，目前5％的滑准税全部取消，大概降低进口成本1100元左右），否则依靠进口棉补充国内，或者储备，也很难奏效，而对于行业警示政策，目前相信效果更是有限。农发行贷款政策来看，本年度初的确由于籽棉价格高企，引发贷款严格管控，但国家保护农民利益，且国内棉花收购，尤其是新疆，严重依赖发行资金，资金管制不可能无限制延期，据悉目前内地已经有所放开，而后期料籽棉在高位得到认可后，资金必将开闸。政策对价格制约进一步降低。

　　三、其它值得关注的影响因素

　　产业链可能的变化。目前棉花产业链下游，尤其是终端价格仍为有效传导，为制约棉花价格的一个主要因素。在棉花、棉纱价格均不断攀升之下，布厂开始被动跟随，下游终端服装价格也不断酝酿提价，事实上棉花成本在服装总体成本所占比例仅7-10％，舆论的关注度，远超过了行业的实际影响度问题，这个也是需要关注的问题 。但不论如何，这种上游价格的暴涨，能否真正有效传导，并长期维持，才是棉花价格后期关注的关键，同时这也是“3万棉价”如何正确理解的所在，绝对价格与相对价格问题，目前看需理性对待。

　　内外盘的联动影响。从价差来看，由于本年度中国棉花价格持续走高，外棉与中国棉花价格差不断扩大，从04年上市以来均值30美分左右，目前持续稳定在55美分左右，从而引发今年外商对中国棉花报价基差达到纪录水平25美分左右，利润十分客观。从目前形势看，尽管这种价差仍客观存在，但在强烈的棉花供应紧张预期之下，外盘不断补涨，进一步推动国内棉花被动跟涨，而反过来作用于外盘，形成内外盘联动走高的态势，只要中国市场延续强势，这种局面料很难发生根本改变。当然，在此提示可以思考的一个问题是，美棉销售方已经意识到本年度后期棉价仍将走强，而前期大量签约销售并出现违约端倪之下，明年有可能面临无棉可卖的局面，价格高低对国际资本、全球主要出口国美国的意义多大，ICE期棉价格是否会随意走向，值得留意。

　　四、后市取向问题

　　棉花的牛市甚至可以追溯到2008年11月下旬开始，从当初的10000左右，涨至目前近3万关口，外棉从37美分左右，涨至目前130美分左右，“牛”市特征，堪比2006年国际市场的铜，2007年的豆油等。而从投资角度，最为忌讳的无疑是“摸顶”做空的操作思路，期货市场历来呈现的“暴涨必将有暴跌”这样的故事，不是对每个人来说都可以准确把握。

　　在目前基本面、资金面背景之下，棉花的上行趋势仍然持续，而空间可能有限，但后期基本面、现货价格持续坚挺之下，行情预期要大幅下跌，想必困难不小，持这种想法的投资者要特别需要注意。个人预计，后期行情更多可能陷入历史纪录高位振荡整理，如果在强势的格局下，各方都关注3万，那么3万的心理与象征意义可能更大，“顺势”才是目前对待棉花市场的正确态度，在目前的整体氛围、棉花价格形势下，除了不要轻易放空之外（战略性做空不是一般小资金的投资者能够采取的），其它任何的操作都是合理的，但有一个前提，就是一定要控制好你的持仓，资金管理重要性日益凸现。除此之外，中国期棉多头资金过高的集中度，以及国际ICE期棉投机净多头率过高的水平，操作动向，都需要格外关注。