美联储重启量化宽松货币政策以及涤纶对棉纱替代作用加强，推动PTA期货领涨国内商品市场。值得注意的是，1101和1105合约两者间价差呈现扩大趋势，后期可能出现正向套利的机会。

　　PX大涨提升PTA成本

　　周四，郑州PTA期货增仓放量上行，截至收盘除2月和4月合约之外全部封涨停板，主力5月合约增仓达到6.57万手。

　　PTA短暂调整之后再度加速上涨与生产成本逐步提升不无关系。2009年以前，国内PTA的生产对进口PX原料的依赖程度很高，PX进口依存度基本上维持在40%以上的水平，PTA生产企业虽然在与下游聚酯企业的议价中占据主导地位，但是在采购关键的原材料PX时，对上游PX生产企业的议价中却并不占优势。国内PX产能去年大规模扩张之后，对外依存度大幅下降，今年上半年进口PX价格持续走低，国际PX生产企业一度处于亏损状态。进入秋季纺织服装生产高峰之后，棉花供应持续紧张导致市场对化纤的需求快速上升，涤纶相关产品供不应求使市场对PTA的需求持续高涨，PX作为PTA的主要生产原料供应趋紧，价格稳步上升，亚洲PX价格已经由7月中旬的830美元/吨上涨至1260美元/吨，涨幅超过50%。PX价格大幅上升使国内PTA生产成本迅速抬升，进而推动PTA价格稳步上行。

　　原油强势利多PTA

　　位于PTA产业链顶端的原油价格走势也是影响PTA价格走势的重要因素。美联储第二轮量化宽松货币政策正式出台，不仅维持低利率不变，还将在未来的8个月内购买6000亿美元的美国公债，平均每月约购入750亿美元。这意味着未来半年多的时间内美元供应充足将导致以美元计价的大宗商品价格继续走高，国际原油价格正呈现加速向上突破之势，这将使下游PTA等产品的生产成本继续上升。尽管国内货币政策偏紧对PTA上涨形成一定的抑制，但上游原油价格上涨导致成本上升的影响仍然占据主导地位。一旦原油价格站上每桶90美元的关口，那么PTA价格在万元上方运行的概率将大大增加。

　　涤纶替代效应强化

　　不仅生产成本上升将推高PTA的交投重心，涤纶对棉纱的替代作用也使PTA市场供应偏紧。上周笔者对PTA产业链进行考察发现，涤纶长丝生产车间设备处于满负荷运转的状态，部分因亏损而停机的涤纶短纤生产线已重新开工。尽管消费高峰已过去，但近期涤纶长丝价格仍稳步上升，涤纶短纤价格从双节之前的9600元/吨涨至13300元/吨。聚酯产能扩张速度超过PTA，使得PTA供应过剩局面在下半年被彻底扭转，PTA生产企业合同货无法满足市场需求，聚酯企业在现货市场的采购力度加大，货源紧张使PTA现货价格快速飙升至9000元／吨，从而带动期货市场价格大幅上涨。

　　期市或现套利空间

　　从期货市场看，PTA主力早早就由1101合约转移至1105合约，反映市场对后市极为乐观。目前纺织服装生产高峰已经接近尾声，即将迎来终端消费市场的检验，如果消费情况不及市场预期，PTA价格飙升将难以持续，1101合约到期时正处于消费淡季，后期价格上升空间有限，1105合约受成本上升推动继续走强的概率较高。目前两者之间的价差呈现扩大的趋势，预计后期可能出现正向套利的机会。