2010年11月，郑商所PTA期价与郑棉等多种大宗商品期价波动相似，呈现出“过山车”般的涨跌行情，其涨主要源自美国的量化宽松政策，其跌则更主要源自国内应对通胀的各种努力。至11月末，PTA期价持续下跌动能减弱，12月初价格呈现回调震荡，但考虑到年末PTA下游纺织产品需求减少，以及通胀持续和加息预期，后市PTA期价上涨动力不足，或仍呈现盘整震荡格局。

　　PTA期货价格大起大落

　　11月，PTA期货价格呈现大起大落的“过山车”行情。自2010年11月4日，PTA主力合约1105收盘价格环比上涨4.29%，之后连续三个交易日涨停，并导致11月9日郑商所暂停PTA交易一天，11月10日PTA再次涨停至11112元/吨，涨幅达5.01%。然而，11月11日收于大阴线，12日、15日接连跌停。此后PTA 1105合约收盘价不断下行，11月30日，价格已经跌至9246元/吨。较11月1日价格仅仅上涨了84元/吨，较11月10日最高价格则大幅下跌了1866元/吨。11月初PTA大幅上涨的动能，自9月末10月初已露端倪，9月27日PTA 1105 K线形态收于大阳线，此后3天，通过一系列位于新高水平附近小实体进行调整巩固，10月8日价格向上跳空，形成近似的高价位跳空突破形态。

图1 郑商所PTA 1105合约日K线图（2010年8月3日~12月7日）

数据来源：文华财经

　　在基本面上，PTA的大幅上涨受到外部宏观经济环境与上下游产品的共同影响。

　　首先，基于对美联储启动第二轮量化宽松政策的提前预期，美元持续贬值，一方面促使包括原油在内的一些大宗商品名义价格的上涨，大幅提高了市场上的中长期通胀预期；另一方面促使投资者的避险需求增加。9月末全球原油等大宗商品价格的不断上行，恰是市场对美国量化宽松政策预期效果的提前反应。11月3日，美联储议息会议上购买6000亿美国公债的决议终于推出，11月4日美元指数随之进一步降至75.83点，为2010年最低；4日美国原油指数收盘价环比上涨2.02%。

　　其次，在原油现货供需方面，10月中旬，国际能源机构与石油输出国组织均上调了2010年原油需求量的预期，也为原油上涨提供了支撑。

　　最后，PTA下游涤纶短纤产品受棉价猛涨带动，同样跟涨，从而也进一步赋予了PTA的更多涨能。例如国内328级棉花价格自9月初开始不断上涨，当日涨幅最高达611元/吨；11月11日，328级棉花涨至顶峰31302元/吨；涤纶短纤自9月初的9670元/吨，涨至11月10日的19800元/吨，在不到两个半月的时间内，涤短价格上涨了10130元/吨。

　　然而，国内通胀压力增大，国际主权债务危机担忧重燃，让PTA涨势戛然而止。11月10日晚，央行决定从11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。11日国家统计局公布的10月CPI同比上涨了4.4%，通胀压力明显加大，同时也增强了市场对央行加息的预期。同时，爱尔兰债务危机硝烟再起，市场对欧元区主权债务危机的担忧也随之增大。

　　受内外利空影响，11月10日ICE期棉、郑棉率先跌停，11月11日PTA期货跌停，11月12日原油指数跌停。现货市场上，11月12日 328级棉价开始回落，11月15日涤纶短纤价格亦开始下降。而为应对通胀压力，国家内部调控手段不断加强。11月17日国务院常务会议确定四条政策措施以稳定消费价格总水平。其中，加强农产品期货和电子交易市场监管，抑制过度投机行为并取缔非法交易成为稳定物价的四条主要措施之一。紧接着，11月22日至26日，五天内国家发改委连发九个通知，打出调控物价的组合拳。而央行为加强流动性管理，11月19日决定，自11月29日起，继续上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此为10天之内的第二次上调存款准备金率，也是2010年内的第五次上调，并创历史新高。内外比较而言，国内包括PTA期货在内的多种大宗商品大幅下跌，国内通胀压力上升以及国内采取的一系列调控措施乃首要原因。

　　后市期价或将持续盘整震荡

　　2010年11月30日，PTA 1105合约K线形态上呈现小下垂线，11月11日开始的大跌势头似有见底现象，空头驱力逐渐减弱，60日均线承压明显，且9200元/吨或将成为近期PTA 1105合约的重要支撑位，12月初PTA期价呈现震荡调整格局。

　　基本面上来看，据美国能源情报署（EIA）数据，2010年11月20~26日美国原油周库存量较上周增加了107万桶，整体上美国原油库存仍维持较高水平，但随着冬季气温逐渐下降，取暖燃料油需求增加，从而有力地支撑油价上行。12月6日，原油指数最高价已经突破90美元/桶。现货市场上，12月6日PX外盘、PTA内盘、涤纶短纤价格分别为1278美元/吨、9270元/吨、13100元/吨；如图2所示，12月初PX外盘价格横向震荡，PTA内盘价降幅放缓，但因年内纺织传统旺季已过，涤纶短纤市价依然下降。进一步从轻纺城数据来看，轻纺城日交易量自年内最高点11月13日（699万米/日）之后，开始缩量下行，11月30日成交量为552万米/日。宏观经济环境方面，伯南克近日又声称第二轮的量化宽松政策实际规模可能高于6000亿美元，美元流动性或将进一步泛滥。但12月3日，国内政治局会议首次明确2011年内货币政策正式从“适度宽松”转向“稳健”，年末的通胀压力与加息预期也仍将存在。足见，虽然PTA价格有上游原油与PX成本推动，以及输入性通胀压力持续存在的刺激，但是下游纺织产品需求放缓，国内货币政策转向，PTA期价最近大幅反弹动力不足，后市或将盘整震荡。

图2 现货市场PX外盘、PTA内盘、涤短价格走势