今年棉花出足了风头，先是从16380元/吨直线上涨到33000元/吨，进入11月中旬以来，又直线暴跌。截至11月29日，郑棉主力1109合约在下探低点24180元/吨以后出现回稳迹象，近期可能反弹。预期春节前，郑棉主力价格将在23000元/吨到28000元/吨之间震荡。 
　
　　政策压力仍在  商品期货监管加强 
　
　　目前棉花价格的主要影响因素已经从基本面转移到政策面。发改委网站发专文论述《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，其中提到，一些游资和不法经营者采取欺诈、串通、哄抬、囤积等不正当手段操纵相关商品价格，是一些农产品价格上涨的直接推手。就棉花来说，文章认为“棉花收购也遭游资恶性炒作，无照收购、无证加工现象较为突出，一些收购企业不具备相关准入资格，却大肆抢购哄抬价格”。 
　
　　按照价格调控措施中“加强对农产品期货市场及电子交易市场的监管”的政策精神，大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所纷纷提高了各个品种的保证金，扩大了涨停板幅度，对最大持仓量进行了限制。 
　
　　根据郑商所通知，自2010年11月26日结算时起，棉花期货合约交易保证金标准将由原比例调整为12%，涨跌停板幅度由原比例调整为7%。保证金提高后，将减轻棉花期货的杠杆效应，也提高了参与棉花期货的资金门槛。 
　
　　12月初，国家将召开经济工作会议，定调明年的宏观经济政策。预期在会议召开前，国家仍将继续强势调控物价，强势监管农产品期货市场和电子交易市场。棉花现货、期货价格仍将以弱势震荡为主。 
　
　　价格影响供求 棉花供求压力缓解 
　
　　今年以来，棉花期货的成交量逐步放大，关注度也越来越高，期货的价格发现功能得到了较好的体现。目前收购、加工、贸易、纺织、坯布、印染、服装全产业链上的企业都非常关注期货价格，期货价格也成为企业采购与销售价格的重要参考。以籽棉收购价格为例，在棉花期货价格上涨过程中，籽棉价格一路走高，近期随着棉花价格下跌，籽棉收购价格也显著回落。 
　
　　按照传统的观点，商品价格受到供求关系的影响，供过于求，商品价格下跌；供不应求，商品价格上涨。然而人们常常忽略商品价格的波动对于供求关系也会产生重大影响。 
　
　　以棉花为例，在前期棉花价格上涨过程中，上游棉农及加工企业预期价格上涨，而有所惜售，前期供应量仅相当于往年同期的30%；下游中间商及纺织企业预期价格上涨，提前采购棉花，造成需求较往年增加。同样，在近期棉花价格下跌以后，棉农和加工商出货意愿积极，市场供应量增加，下游纺织企业则预期价格会继续下跌，推迟棉花采购，市场需求量相对减少。 
　
　　此外，进入12月份以后，美棉陆续到港，12月中旬可能达到峰值。加之在国家有关政策调控下，新疆棉春节前的输出量较往年增加。这样，春节前纺织企业货源充足，且处于心理优势地位，棉花价格重新回到28000元以上难度很大。 
　
　　另一方面，棉花价格未来下跌的幅度也非常有限。明年全球棉花产量仍存在很大不确定性，而整个2010/2011年度棉花供求在总量上仍处于偏紧状态。如果说，棉花价格的非理性上涨，干扰了产业链正常的经营秩序，那么棉花价格的非理性下跌，将对整个产业链产生更坏的影响。 
　
　　注意价格底线 择时买入套期保值 
　
　　当前国家储备棉花仅余30万吨，几乎没有调控资源。为了确保棉花战略安全，也为了将来更好地调控棉花价格，国家最迟需要在2011年或2012年重新启动收储计划，那么届时的收储价格也就是未来棉花价格的底线。 
　
　　考虑到棉花价格平均价格水平已经提升，我们认为国家最有可能参考前期棉花抛售的实际成交价格制定未来的收购价格。也就是当棉花价格进入到20300元/吨到25000元/吨区间时，国家都可能启动收储计划。 

　　就交易策略来说，笔者坚持之前的观点，有资金实力的纺织企业可以在本轮下跌中适当建立买入保值的头寸，提前完成部分明年的采购计划；一般投资者可以适当采用震荡型交易策略，如在25000元/吨以下买入，在28000元/吨附近卖出。当然，还需要根据自身特点，设计相应的止损、止盈以及资金管理的策略。