郑棉在11月初延续九、十两个月的涨势，创出历史新高33600元/吨，之后受政策调控影响连连下跌，12月以来一直在打“翻身仗”。未来涨势能否持续呢？笔者认为，世界棉花期末库存消费比急速下降，巴基斯坦洪灾导致棉花减产，印度对棉花出口严格管制，这些因素共同利多棉价，虽暂时受到国内政策的压制，棉价短期上行可能受阻，但后市仍望继续走高。 

 　　期末库存消费比降至15年以来最低水平

　　世界棉花2010/2011年期末库存预计将较上一年度降低1.4%，降至4340万包，不仅创出15年来的新低，同时也是连续第4年降低。不断增长的世界棉花消费量已经超过了世界棉花产量的增加，导致期末库存不断降低。2005/2006—2009/2010年度期末库存消费比的均值为49%，此前5个年度均值为53%。但是2010/2011年度库存消费比预计将降低至37.3%，上一年该比例为37.2%。中国是棉花生产大国，同时也是棉花消费第一大国，还是棉花进口第一大国，棉花对外的依赖性比较强。据统计，2008年棉花内外盘价格相关度为0.94，近年来相关度更是有增无减。国际棉花库存消费比创新低，将给国际棉价以强有力的支撑，而中国棉花进口量占世界总量的39%，紧俏的供应将直接提高中国棉花的进口价格，国内棉价也将水涨船高。

　　巴基斯坦等多国减产引来供应担忧

　　2010/2011年度世界棉花产量预计为11550万包，较前一年增长14%，棉花价格高企，促使种植商加大生产力度。世界棉花主产国产量增减各异，其中澳大利亚、巴西和印度预计将创新高，而其他国家在2010/2011年度则可能减产。

　　澳大利亚2010/2011年度产量预计为400万包，较前一年增长125%。主要受降雨供应改善和市场价格高企提振。如果最终实现400万包，那么澳大利亚产棉量占世界棉花总产量份额将增至3.5%，是近10年来的最高纪录。巴西2010/2011年度产量预计为810万包，较前一年增长49%，主要得益于今年棉花丰收面积大幅提高。

　　除了中国和巴基斯坦，其他棉花主产国2010/2011年度产量均有不同幅度增长。其中印度产量预计达到2600万包，较前一年增长12%；美国预计产棉1830万包，较前一年增长50%。而中国2010/2011年度产量预计较前一年将下滑6%至3000万包。巴基斯坦和乌兹别克斯坦2010/2011年度产棉预计分别为880万包和480万包，较前一年分别减少8%和23%。

　　世界可供贸易棉花量增长有限

　　据国家棉花市场监测系统对2010年度棉花产量的调查，今年全国棉花种植面积7568.2万亩，较上年减少1.1%；单产84.0公斤/亩，下降4.4%；总产量636.0万吨，减少5.5%。出于对中国棉花产量较少和期末库存降低的担忧，中国2010/2011年度棉花进口量预计将较上一年增长38%至1500万包。届时中国进口量将达到全球总进口量的39%，是历史上第二高比例。

　　2010/2011年度世界棉花贸易量预计创近3年来最高纪录，为3870万包，但较上一年仅增长9%。尤其是棉花出口大国印度继续对出口严格管制，预计2010/2011年度棉花出口量为480万包，较上一年减少27%。印度棉在中国进口外棉中占有第二大的比重，但现在印度为了保证本国纺织企业能够用到足够便宜的棉花，其出口政策很不确定，导致外棉价格易涨难跌，这将会对我国国内棉价产生较大影响。

　　中国棉花需求增长和印度限制棉花出口将共同促使主要棉花出口国出口量增长，而棉花价格也将因为可贸易量的减少而抬高。

　　国内告别低棉价，棉花种植形势仍堪忧

　　国内棉花供不应求，新疆主产区棉花走俏。2010年国内籽棉的收购价格比上个年度增长了75%，平均达到10.80元/千克，对应的皮棉成本价也将达到25000元/吨。棉花现货全国均价最高至31324元/吨，较2003年18000元/吨的高价上涨80%，创出历史新高。疆棉报价最高至31300元/吨，不仅一改往年低于其他地区的常态，还出现产销倒挂的现象。

　　近几年来，棉花的生产成本有了较大提高，国内也将告别低棉价时代。油价上升，水费、滴灌、拾棉花的费用、塑料薄膜、棉花种子以及人工成本提高，而国家的补贴力度并未见增长。与小麦等粮食主要品种相比，棉花的比价效益不高。棉花协会11月份对15个省的1628名农民进行调查显示，虽然今年棉花创历史新高，但由于波动剧烈影响对未来收益的预期，棉农增种的意愿并没有提升，棉花扩种仍堪忧。

　　美棉完成V形反转，郑棉仍存上涨空间

　　美国棉花经过12月份的连续涨停，至今已经回到11月的高点，完成了V形反转。目前上涨仍动力十足，12月21日美棉主力电子盘开盘即涨停，盘中最高达到162.85，收于159.12。从目前的走势看，国外CRB指数回升至11月高点，棉花继续领涨大宗商品。

　　进入12月份，郑棉一直维持振荡偏强格局，步步为营，巩固了24000点、26000点支撑，即将在28000点站稳，目前收复了11月份50%的跌幅，距离11月的高点还有一段距离。中国棉花市场与美盘联动性强，在外盘带动下，郑棉仍存上涨空间，但上涨幅度受到国家控通胀政策抑制，短期内或难以达到11月高点。美棉在临近圣诞节时资金可能选择获利离场，进而放慢上涨，但这并不影响郑棉的继续走高，只是上涨节奏可能放缓。