自11月中旬国家出台一系列调控政策以来，平抑市场的效果较为明显。期间棉花期货总持仓也大幅下滑，但近期郑棉主力合约1109的持仓再度走高，期价也一度上探29000元/吨。对于郑棉后期的走势，笔者认为在政策面转向偏紧，棉花供给阶段性增加及终端需求放缓的情况下，郑棉再上30000元/吨的可能性不大。

　　物价调控郑棉短期承压

　　11月份CPI同比上涨5.1%，再次刷新年内纪录。其中，食品价格上涨11.7%，拉动CPI上涨3.8个百分点，贡献率是74%。国内CPI连创新高，使得市场对国家加大调控力度的预期越来越强烈。上周末央行再度上调一年期存贷款基准利率的决定也佐证了此观点。同时，在前不久结束的中央经济工作会议上，维持物价稳定也成为明年工作的主要任务之一。而棉花等农产品价格也因此前过快上涨，将成为政府的重点调控对象，这将给未来一段时间内郑棉期货的走势带来一定的压力。

　　阶段性供给增加

　　供给层面来看：一方面，为平抑国内棉价，缓解供需矛盾，国家加大对新疆棉棉花外运的支持力度。预计从12月起到年底，新疆棉花外运量将达100万吨，远远高于往年的外运力度，这大大缓解了12月份前进口棉供给紧张的局面。而另一方面，12月份后进口棉花将陆续到港。在阶段性供给增加的情况下，预计郑棉短期内再度冲高的概率不大。

　　下游销售淡季临近

　　元旦过后，纺织服装企业将进入生产淡季。从当前棉纱市场的情况来看，不少厂家出现棉纱滞销，对于库存纱的采购及月底补库都较为谨慎，从而令市场出现了成交低迷的现象。据报道，目前有许多中小棉布企业纷纷停机放假，即使是市场走势较好的棉布大厂放假的时间也较往年提前一周以上。高价棉大大降低了企业采购及生产的积极性。加上季节性淡季的到来，这很可能成为棉价走弱的触发点。

　　虽然从长期供求关系上看，我国棉花产业需求缺口将基本成为为常态。但是就目前来看，受在政策调控，棉花供给阶段性增加及下游需求转淡的情况下，郑棉在高位回调的压力依然偏大。技术上看，郑棉1109合约5日、10日均线已经向下死叉，形态较为利空。操作上，我们认为在29000元/吨附近可以考虑空单少量介入，注意止损。