有人都在玩“竞相贬值”的游戏，一些是有意为之，另一些则未必。挑出其中的赢家，可能不失为一条获利的途径。

　　如果欧元区能够避免进一步恶化，并且大宗商品市场不出现重大变动，那么赢家就很明显。不管口头上怎么表示，美联储(Federal Reserve)始终不希望美元升值，而且也显示出了它能够压低美元的能力。其他国家的央行就做不到这一点，日本和瑞士干预市场未获成功，其它国家尝试的各种资本管制也收效甚微。另外，欧洲央行更倾向于控制通胀，而德国也是2010年全球表现最佳的经济体之一，因此欧洲提高利率将会是合理之举。

　　如果世界经济好于所有人的预期，投资者会轻松选择回避美元。在投资者“追逐风险”的时候，他们会把资金投向别处。如果美国陷入通缩，美元状况就会更加恶化。

　　但赌美元下跌会有两个重大风险。首先，如果欧元区面临新一轮冲击，会迫使资金逃离欧元购入美元。另一个风险则与大宗商品相关。在最近的“套息交易”（carry trade）中，投资者纷纷购买大宗商品生产国的货币。在原材料价格处于当前水平之际，巴西和澳大利亚等国别无选择，只能将本币汇率保持在很高水平，由此会吸引大量资金。大宗商品需求的增长几乎全部源自中国，一旦中国经济出现硬着陆，资金就会快速涌回美元。

　　此外，对冲基金在新年到来之际，前所未有地“看多”大宗商品，包括能源、金属和粮食。因此大宗商品似乎存在下行风险。一旦出现大宗商品抛售潮，美元反倒会成为赢家。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析