2011年中国会不会出现滞涨？统计官员矢口否认中国滞涨的可能性，对滞涨的言论斥之为“说法非常武断和不科学”。

　　但全国人大财经委副主任委员贺铿去年12月12日是这样公开表明自己的看法：“明年中国面临更为复杂的局面，经济滞涨完全有可能进一步加剧。”

　　到底谁是谁非？2010年12月29日，中国银行（601988）国际金融研究所发布一份名为《2011年中国宏观经济形势分析与展望》的报告，认为2011 年世界经济殊途同归于“滞胀”，具体到中国，将是宏观经济“三驾马车”均有放缓，经济景气小幅回落；同时通胀压力上升。

　　尽管回避了“滞涨”这类刺眼的用语，但起草这份报告的负责人、同时也是国际金融研究所副所长宗良1月4日还是表示，2011年全年CPI将在高位运行，同时GDP会呈现前低后高走势。

　　与此同时，中信建投首席宏观分析师魏凤春直言，2011年上半年，我国将受到滞涨冲击。这意味着，2011年中国宏观经济将以滞涨开局。

　　经济减速是事实

　　说到中国经济是否滞涨，其实各方多有激辩。从宏观经济学的经典理论出发，中国经济出现滞涨的概率基本为零，因为GDP增长率不可能低于零。这也是滞涨“反对派”敢于反对的理由。

　　如果仅仅这样照本宣科地来看待宏观经济，显然太过简单。判断中国经济未来是否会陷入“滞涨”的泥沼，一是看物价未来是否会进入上升通道，呈现通胀状态，二是看经济是否真正下滑。

　　贺铿认为，中国经济发展水平长期保持在10%以上增长，假如明年GDP目标定在8%，CPI放宽为4%，如果两个数值都兑现，对中国而言，就是滞涨。

　　从宏观数据来看，中国经济减速所言非虚。2010年第一、二、三季度， GDP 分别增长11.9%、10.3%和9.6%，市场普遍预计四季度经济增长还将有所放缓。

　　那么今年一季度呢？情况也不容乐观。宗良从影响GDP的三大技术层面投资、消费、进出口分析，2011年的增速均将有所下滑。

　　首先，房地产调控、财政政策效应衰减、货币政策转向稳健都将对投资产生抑制，2011年固定资产投资增速20%左右，低于2010年；其次，通胀水平走高，特别是食品、住房等生活必需品价格的持续高涨打击消费者信心，消费者预期指数在2009年以来的缓慢提升后2010年中又迅速跌落，显见一季度消费难以大幅提振；再次，受国际环境不明朗、贸易保护主义抬头、基数抬高等因素影响，以及人民币升值预期、要素成本上升的趋势变化，2011年外贸增长速度将比2010年有所放缓。

　　拉动GDP的三驾马车无一例外地减速，还能期盼GDP高增长？

　　“中央定调今年GDP增速8%，尽管最后的结果肯定要高于这个数字，但至少表明了决策层的一个态度，就是中国经济是可以减一点速的。这也是经济增长由‘保’到‘稳’背后的潜台词。”宗良对《投资者报》记者表示。

　　混合通胀难避免

　　如果说中国经济2011年是否减速还存在争议，对通胀水平较高的认识，那是基本一致的。对于2011年的通胀形势，尽管各方观点与分析方法并不完全相同，但普遍认为上半年通胀压力仍将持续，全年CPI会呈现前高后低的态势。

　　与2007年~2008年那一轮通胀相似，2010年多个月份居民储蓄存款也是不增反降，魏凤春告诉记者，这体现出居民对通货膨胀的强烈预期。“2010年第四季度通货膨胀的高企使通胀中枢上移，造成通胀的结构因素一时难以改变。”魏预计今年一季度CPI为4.6%。

　　目前来看，造成CPI高企的因素简直太多。相比以往出现过的输入性通胀、结构性通胀，在宗良看来，未来我们将要面对的可以称得上是“混合型通胀”，“既有结构因素，也有需求拉动，更有成本推动。”他说。

　　由于“刘易斯拐点”临近，劳动力结构性日益矛盾突出，劳动力成本继续上升已成定势。成本推动型已经成为通胀的重要推手。

　　京城最大的二手房中介公司“我爱我家”的一位店长告诉记者，现在新员工的月底薪已从1200元直接上涨到1800元了，“还是招不到足够的人手。”

　　在京城拥有多处门店的一家外资餐饮公司，招工的手段则更绝，除了把底薪从1320元上调到1700元外，如果是内部员工推荐介绍的，还给推荐人发放200元奖励。

　　有句歌词叫“爱一个人好难”，现在部分企业主改成“招一个人好难”来唱了。

　　除了成本推动，CPI高企的因素还包括：农产品（000061）价格上涨压力，流动性过剩，输入性通胀。

　　宏源证券（000562）高级分析师范为接受记者采访时表示，一直以来，中国总体通货膨胀主要由食品价格带动：过去10年，中国消费价格指数的食品部分平均每年上涨5.2%；2010年更是如此，截止到11月份的数据，中国食品价格上涨11.7%，与此同时，非食品价格同比涨幅仅为1.9%。

　　市场影响看举措

　　面对2011年滞涨开局的形势，难免不波及到各个领域，对投资市场而言，最大的威胁则是央行再次加息。

　　“如果12月的数据出来，CPI超过11月的5.1%，央行很可能立马加息。”宗良判断。

　　中央经济工作会议定调，2011年要把控制通胀放在首要位置。宗良认为，现在5.1%成为通胀的龙头，即使在一季度通胀龙头被按下去了，为了表明货币政策坚决抑制通胀的决心，同时也是弱化人们的通胀预期，“不排除央行一季度多次加息。”

　　央行官员多次表态，货币政策要兼顾资本市场。但投资者切勿主观臆断，A股指数2800点就成为央行不加息的理由。此前，央行周小川行长放言“慎用加息手段”，市场就判断认为，不到3000点央行不会祭出加息牌，可结果完全是市场的一厢情愿。

　　宗良认为，去年6月汇改重启以后，现在人民币处于升值期，考虑到热钱隐患，管理层并不希望股市、楼市太火，对股市下跌的容忍度也会有所提高，“这也是日本、德国曾经的历史给我们的教训。”

　　可以想见，在宏观经济滞涨开局的形势下，央行阻击通胀的举措还会一再祭出，甚至不排除一季度“三率”（利率、汇率、存款准备金率）齐发。果真如此的话，这对市场的影响就大了，楼价调控早在意料之中，到时候只怕资本市场要承担更大的压力。