2011新年伊始，PTA1105合约期价经过短暂回落调整后振荡走高并冲击11000大关，成为节后涨幅居前的明星品种。从产业链角度看，2011年PTA上下游PX、PTA、聚酯产能整体呈现“金字塔”的扩张形势，这就奠定了PTA期价易涨难跌的基础，而元旦节后下游春节前备货因素以及原料PX价格大幅上涨为PTA期价上涨先后注入了新的动力。目前来看，基于2011年全球经济复苏以及流动性充裕考虑，风险资产价格将继续上扬，这就为PTA期价继续上行培育了极好的外部土壤。而在美原油价格将突破100美金，以及PTA供需格局偏紧的支撑下，PTA期价在春节后突破2010年11月份高点的时机已经成熟。

　　2011年美联储仍将维持极为宽松的货币政策，为全球风险资产价格的持续上扬奠定了基础。2010年11月，美联储正式宣布推出6000亿美元的第二轮量化宽松货币政策，致使全球大宗商品价格进入新一轮疯狂拉升。对比美联储首轮量化宽松政策造成全球大宗商品涨势的时间周期来看，第二轮量化宽松政策所造成的商品涨势将可能延续至QE2购债计划实施结束，即2011年6月份。虽然美国近期的经济数据显示其处于逐渐转好的经济复苏周期中，市场预期美联储也可能缩减量化宽松政策的规模，但是从美联储最为关注的指标就业和通胀水平情况来看，美联储缩减QE2规模的可能性较小。

　　今年，市场普遍预期美原油将突破100美金大关，从而推动整体能源化工品价格上扬。金融危机之后，新兴经济体国家的快速复苏所造成的原油需求的增长成为推动2009、2010年原油价格上涨的主要动力。从2009年开始，中国原油需求即已超过金融危机前的峰值水平，而美、欧等发达经济体直到目前仍然显著低于此前水平。2011年随着原油需求占主要地位的美、欧等发达经济体的缓慢复苏，原油需求增量进一步释放，这将是推动2011年原油价格继续上扬的新动力(310328,基金吧)。美原油价格的继续上涨将在一定程度上提振PTA价格上扬。自2006年PTA期货上市到目前为止，从其与美原油价格的联动性的历史统计情况来看，当美原油突破90美金时，美原油与PTA期价的相关性显著增加，两者的相关性达到0.87的较高水平，而在相反情况下，两者的相关性则明显下降。目前美原油已经站上90美金的关口，继续上涨对PTA期价的推动将加强。另外，美原油价格的继续上扬将从成本上对PTA期价产生支撑。

　　2011年，PTA上下游产业链PX、PTA、聚酯环节新产能投放呈现“金字塔”的扩张形势。2009年，亚洲PX产能经过一轮集中增长之后，2010年国内PX产能增长暂时放缓。2011年，国内仅有乌石化一套100万吨PX装置预计二季度前后投产。PX供需偏紧也成为近期亚洲PX价格持续走强的主要原因。PTA方面，2011年国内将有370万吨PTA产能计划投产，不过均集中在下半年。而聚酯产能2011年计划投产380万吨。从现有数据来看，2011年，因PTA项目投产的速度仍然小于聚酯，PTA整体供需将呈现适度偏紧的格局，尤其是在上半年。

　　近年国内PTA、聚酯新增产能对比图（2004年—2011年）  

　　PTA下游涤丝环节对PTA需求的影响除了下游产能扩张所带来的刚性需求增加以外，季节性旺季对PTA的需求推动，以及棉花价格维持高位导致涤纶短纤替代性需求增加也将支撑PTA价格上涨。

　　首先，从下游涤丝销售的季节性因素来看，一般情况下，涤丝销售旺季主要集中在4、5、6、10、11月份，对原料PTA采购偏向积极，支撑PTA价格上行。目前1105合约正处下游销售旺季，对期价形成潜在支撑。

　　其次，PTA下游产品涤纶短纤和棉花在纺纱过程中混纺比例可以调节，存在直接替代关系。从2004年至今近6年的历史统计数据情况来看，国内涤纶短纤价格与棉花价格指数之间的比价均值在0.775。在金融危机之前的大部分时间内，两者的比价基本维持在均值上方。而在金融危机之后，棉花价格受到供需及资金因素的影响，价格疯狂上涨，两者的比价跌落至均值下方，且最低达到0.445的水平。2011年，全球棉花库存预计将进一步下降，2011年5月份巴西新棉上市前，全球棉花无新增供应量，将对棉价提供较强支撑。全球棉花价格在2011年上半年继续维持高位的可能性较大。棉花价格继续维持高位，涤纶短纤的替代性需求2011年将再度释放。加之上半年的旺季因素，涤纶短纤价格将再度强势上涨，两者比价有望回归至均值水平，从而对原料PTA价格产生强助力。

　　国内涤纶短纤与棉花价格指数比价走势（2004年—2010年）  

　　全球流动性充裕以及国内逐步紧缩货币政策造成商品走势呈现外强内弱的格局，但整体商品上涨主线并未改变。国内A股与PTA期价走势的联动性在2011年上半年可能出现背离，在国内通胀预期以及经济增长缓慢回落的背景下，A股走势面临较强的下行压力，而商品走势整体依然保持强势，股市下行对PTA价格产生的压力将减弱。原油上涨预期则为PTA期价上行提供潜在动力，在2011年上半年PTA供需适度偏紧的大格局下，资金因素将推动期价在节后创下新高。