一、棉花期货后市行情预测及操作建议

　　国内棉花市场平稳盘整，但市场重心上移。籽棉收购价格缓慢上移，4级棉收购成本由12月初的24000元/吨左右上涨至27000元/吨附近，国内现货由26500元/吨上涨至28000元/吨附近。山东某大型纺织企业在12月末对外上调皮棉采购价格1100元，3级棉至27600，4级棉至27300元/吨，对市场形成示范效应，国内现货市场偏暖。期货市场稳步上涨，并在1月中下旬不断突破调整以来高点，主力合约节前可能突破30000。

　　由于高等级棉市场紧缺且价格不断上涨，低等级棉价格相对较低，上涨幅度不大，预计后市郑棉走势将偏强，纺织企业购棉更注重品质和质量，对品质好的棉花不惜高价采购，新疆正三级棉公定带票价格已经在29500元以上，后期还有进一步上涨的趋势。

　　对于1月底及2月份的操作建议：虽然货币政策相对收紧，对金融市场形成心理压力，但从国家调控手段看，更偏市场化，市场流动性依然充裕。用棉企业可在相对低点买入郑棉，锁定成本。棉花企业可根据加工成本适当进行套保操作，但需要谨慎控制仓位。关注远月合约套利机会。

　　二、国内外棉花现货市场回顾及展望

　　

图为国内328级棉cotlook A折港口提货价走势图。（图片来源：银河期货）

　　国内棉花现货市场涨跌不一，市场报价较为混乱，但值得注意的是，目前高等级棉花销售状况明显好于中低等级，新疆正三级棉在29500元/吨附近，地产棉三级以上很少，弱三级多在28000以上，4级棉在27500附近，下游棉纺企业经营状况也有分化，其中大型棉纺企业在资金和资源上的优势体现，部分厂家上调棉纱价格，而中小企业购买中高等级棉较困难，多维持随用随买的策略，部分企业纱布库存较大，因为不看好节前市场，已提前放假。整体看，棉花市场在春节前出现试探性启动，贸易商和纺织企业节前补库，棉花现货市场询价及交易都出现过比较活跃的一段事情，有能力的纺织企业仍在抢占中国等级棉花尤其是优质新疆棉资源。

　　国际市场，来自亚洲国家的买盘支撑棉价维持在较高位置。根据美国农业部最新发布的统计数据，截止1月7日，美棉累计销售本年度陆地棉309.6万吨，占预期总出口量342.9万吨的9成以上，其中中国签约量接近100万吨，对中国装运量不足40万吨。按照美棉目前的出口装运速度，要在2011年7月31日装运外全部已签约的本年度陆地棉，每周需要装运7万吨以上，而目前装运速度落后于这个值，美棉本年度出口量可能在300万吨左右，对中国的出口量也将低于预期，可能难突破120万吨。

　　印度方面，根据印度棉花协会1月中旬的会议决定，印度棉出口量暂时没有继续增加的计划，保持在93.5万吨，根据印度管理棉花出口部门的规定，第二阶段登记出口的190万包(32.3万吨)棉花必须在2月25日之前装运完毕，预计2010/2011年度印度棉出口高峰期将在2010年12月-2011年3月，中国进口印度棉的数量在57万吨左右。1、2、3月份中国进口印度棉的比例将比较高。

　　从进口棉价格看，截止1月下旬，进口的中高等级棉基本在30000元/吨左右，部分外棉报价甚至在33000元/吨左右，尽管如此，纺织企业高价定外棉仍比较困难，近期陆续到港的外棉基本已“名花有主”。少量印度棉价格相对较低，但实际质量差异较大，参杂使假的现象时有发生，棉花质量并不被纺织企业认可。

　　三、替代产品化学短纤市场运行分析

　　

图为国内三大棉纺原料价格走势图。（图片来源：银河期货）

　　由于棉价大幅上涨且市场质量好的棉花资源非常有限，部分纺纱企业使用涤纶短纤、粘胶短纤等替代产品试图改善用棉偏紧现状。国内棉型化学短纤价格获得支撑。另外，由于国际原油价格持续走高，带动聚酯及涤纶产业链各个环节的产品价格普遍上涨，涤纶短纤、粘胶短纤1月份均稳步上涨，涤纶短纤1月份累计涨幅1300元，粘胶短纤累计上涨500元，棉涤价差缩小至14000元，棉粘价差缩小至2300元。预计后市，棉花与两种棉型化纤的价差还将继续缩小。

　　四、下游纺织市场及纺织行业运行分析

　　

图为国内棉花及棉纱价格走势图。（图片来源：银河期货）

　　从国内纺织企业经济指标的统计数据上看，2010年纺织业固定资产投资保持较快增长，出口增长较迅猛，主要纺织品产量增幅均有所回落，根据国家统计局的最新统计数据，2010年12月份，国内纺纱产量在252万吨，同比增幅7.1%，增速较上月回落4.4个百分点。纺织行业工业增加值下降明显，12月份国内纺织行业增加值同比增7.8%，较上月下降1.1个百分点。

　　从纺织企业状况看， 12月底，纺织厂纱线库存和坯布库存明显增加，国内平均纱线库存在一个月左右。由于不看好年前纺织市场，纺织企业多打算提前放假半个月，山东菏泽一带，有提前放假打算的企业在1/3左右。下游坯布厂年前询价增多，但少有成交。这与2009年同一时期相比，纺织用棉需求可能进一步减少。江浙一带、河北地区“涤代棉”现象比较明显，纯涤纱销售较为顺畅。

　　但纺织企业对节后的行情普遍看好， 1月份，个别大型棉纺企业带头上调棉花采购价格及棉纱报价，棉花及棉纺市场开始有所活跃，贸易商级纺织企业开始主动补库并处理成品库存，纱线库存有所消化，纱线价格也有所上升。

　　五、政策调控及影响分析

　　从国家宏观政策及中央经济工作会议对2011年经济工作的定调看，2011年国内宏观经济增长保持平稳，国家在经济发展转型的节点上，为保证经济平稳过渡，国内经济对出口、固定资产投资的依赖仍然较强，出台不利出口的政策的可能性较小，更多以促进内销、加大进口、缩小贸易顺差为主。货币政策相对收紧对市场资金流动性影响有限，在国际大宗商品普遍上涨的情况下，通胀压力将对国内商品期货产生支撑甚至是拉动。但应谨慎看待央行一系列调整货币政策的举动对经济的滞后性影响。自2010年以来，国家已经七次上调存款准备金率，两次加息，预计春节前加息的可能性比较高，宏观政策在2011年可能前紧后松，国家将在稳定物价及调整经济结构之间保持适度的平衡，宏观政策将保持灵活性。

　　对商品市场而言，宏观政策可能仅影响商品上涨节奏，基本面及国际大宗商品市场的影响将主导国内商品市场行情。

　　六、棉花期货市场技术分析

　　

图为郑棉1109合约日线走势图。（图片来源：银河期货）

　　从趋势上看，棉价经过两个半月的调整，目前棉价稳步上涨，重心逐步上移，但市场成交量和持仓量并没有明显放大，显示市场参与热情较前期低。但从技术指标看，日均线均呈现多头排列。主力合约价格突破行情调整以来的高点，预计年前主力合约价格可能突破30000。远月1201合约及1111合约价差将逐步缩小，可关注跨期套利机会。预计春节前市场上涨幅度比较有限，年后行情波动幅度将有所加大。