一、行情回顾

　　2 月PTA整体冲高回落。节后PTA 延续1 月来的涨势，中旬冲高至12396 元/吨的历史高位，短期涨速涨幅过快，在系统性风险影响下，由于技术回调的需求及多头获利盘打压、央行再次上调准备金，PTA 逆原油走势深幅回调，至2 月25 日收于11446 元/吨，月跌342 点或2.9%，最高12396 点，最低11244 点。但现货价格相对坚挺，1105 合约收盘价较月初跌4.79%，内盘现货涨2.71%至11350 元/吨，外盘现货涨3.9%至1465 元/吨。

　　图1：PTA1105 合约走势图

　　二、上游原料高位运行，PTA 下行空间有限

　　原油价格维持高位。纽约商业交易所(NYMEX)4 月份交割的轻质原油期货周五价格上涨60 美分，报收于每桶97.88 美元。投资者仍对供应短缺的前景感到担心，但沙特阿拉伯等产油国已经保证将弥补产量损失，从而对原油价格的上涨趋势形成了一定限制。与去年同期相比，纽约原油期货价格已经上涨了25%。

　　图2：PTA 期货与原油现货价格走势图

　　近来原油高位运行，PX 价格坚挺，PTA 与原油、PX 走势背道而驰。PTA 短期涨速涨幅过快，由于技术回调的需求及多头获利盘打压、央行再次上调准备金PTA 逆原油走势深幅回调，至2 月25 日收盘时，月跌342 点或2.9%，最高12396 点，最低11244 点，但现货价格相对坚挺，1105 合约收盘价较月初跌4.79%，内盘现货涨2.71%至11350 元/吨，外盘现货涨3.9%至1465 元/吨。PX 价格较月初涨2.03%，原油现货价格涨11.67%。

　　随着节后下游需求的恢复以及春季行情的启动，PTA 下行空间有限，3 月或将超跌反弹，重新回归上行趋势。

　　图3：PTA 期货与PX 价格走势图

　　三、下游纺织品消费旺季将至，PTA 上涨可期

　　3 月份历来为纺织行业旺季，一些外销订单这一阶段会大量下单，纺纱织布厂随着用工问题的好转，开机率也会提高，一些真实的需求将会有所体现。

　　下游面料销售开始启动。盛泽丝绸化纤指数收盘于98.35 点，与上周相比上调0.26点。 从盛泽化纤面料价格指数走势图上我们可以看出，正月十五之后，盛泽市场真正进入了销售状态，市场上人流量、车流量也陡然增多，而且，困扰纺织企业多时的用工荒也基本接近尾声，虽然不少企业还是有一定量的缺岗，但是，这已经不对商户的经营活动产生太大的影响，据了解，现在盛泽各个纺织企业工人到岗数在八成左右。在工人逐步到位的情况下，江浙织机负荷指数从节前25 迅速攀升至65，参考2009-2010 年织机负荷均于4 月中上旬达到年内高位70%-80%的情况，后期江浙织机负荷仍有进一步上升空间，后期聚酯的采购跟进力度预期放大。

　　图4：盛泽化纤面料价格走势图

　　出口延续良好态势。据海关总署最新公布的出口数据显示，2011 年1 月纺织服装累计出口216.18 亿美元，同比增长38.58%。其中纺织品出口82.43 亿美元，同比增长47.48%；服装及其附件出口133.76 亿美元，同比增长33.61%。

　　图5：江浙织机负荷指数走势图

　　四、3 月部分PTA 装置检修，对PTA 期价形成支撑。

　　3-4 月份从韩国、台湾到大陆仍有一部分PTA 装置有安排轮流检修，使得局部时段PTA 的平衡会向着有利于供方的角度倾斜。

　　1.华南一套160 万吨PTA 装置计划3 月安排一周左右检修。

　　2.华南另一供应商6 一套60 万吨装置计划4 月安排一周左右检修。

　　3.浙江一主流供应商60 万吨EPTA 装置计划3 月安排25 天检修，两套PTA 装置计划4-5 月安排轮休，合同减半供应。

　　4.宁波一套80 万吨PTA 装置2 月底开始安排5 天检修。

　　5.宁波另一60 万吨PTA 装置4 月安排一个月检修。

　　6.北方一套150 万吨PTA 装置计划5 月初开始安排三周左右停车扩容。

　　五、从期现价差、内外价差看，PTA 回调恐难持久。

　　从期现价差看，2007 年至今，PTA 期现价差日均在200 元左右，近期PTA 期货深幅回调，现货价格坚挺，期现价差已连续多日在100 元以内，PTA 现货价格坚挺，1105 合约收盘价较月初跌4.79%，内盘现货涨2.71%至11350 元/吨，外盘现货涨3.9%至1465 元/吨，价差回归的需求对PTA 期价形成支撑。

　　图6：PTA期现价差图

　　从内外价差看，2007 年至今，PTA 内外价差日均在-270 元左右，近期国内PTA 期货深幅回调，内盘价格大幅回调，外盘现货价格相对坚挺，内外价差已达-600 元，价差回归的需求对PTA 期价形成支撑。

　　图7：PTA内外价差图

　　六、结论及投资建议。

　　总体来看，原油高位运行，上游PX 价格坚挺，下游纺织需求旺季将至，成本抬升需求拉动，PTA 下行空间有限，季节性上涨行情可期。建议关注棉花走势，若遇反弹可介入多单，但政府紧缩政策利剑高悬，3月PTA 料涨势趋缓。