过去的3月郑棉大幅下跌，日K线上下跌通道已经形成，目前期价已经接近28000元/吨一线，由于27000—29000元/吨是本年度棉价的核心成本区，这一线预计将有所反复。美棉走势相对强劲，在顶部构建一个对称三角形，还没有转势的迹象，远月合约受良好的出口支撑，近期走势明显偏强，12月和3月合约都已经到达130美分附近，近月5月合约和7月合约表现较弱，由于本年度美棉基本签售完，这两个合约的价格意义下降，炒作余地下降，资金有退潮迹象，上冲能量明显减弱，但5月和7月受现货紧张影响，始终存在多逼空风险，资金不敢贸然放空，短期大跌可能性也较小，高位盘整的可能较大。

　　供需紧张局面或向下年度延续

　　最近世界三大产棉国增产形势逐渐明朗。3月31日，美国农业部（USDA）预计2011/2012年度美国棉花种植面积将达到1256.55万英亩，相比本年度的实际种植面积1097.32万英亩增加了159.23万英亩，增幅14.5%。USDA报告数据低于市场预期，此前各个机构预计美棉新年度种植面积中值在1315万—1330万英亩之间，加之去年美棉的收割率大幅高于正常水平，因此新年度美棉产量可能难以再大幅增加。印度棉花协会（CAB）最新预计2011/2012年度印度棉花种植面积可能扩大15%，达到1265万公顷，印度的播种期稍晚，这个预测仍旧会随棉价波动有所调整。中棉所3月25日公布的最新一期全国种植意向调查报告预计，我国本年度种植面积增加5.0%，在上年度7454万亩基础上增373万亩至7827万亩。

　　若对三个棉花主产国做个简单推算，则全球棉花种植面积将增加10%左右，全球产量将增至2750万吨附近，假设消费不增长维持在2550万吨，全球棉花期末库存将增加至1170万吨，这个数字比2009/2010年度高，但仍旧低于2006—2008年度1300万吨以上的期末库存水平，这意味新年度供应增加将有助于解决供需紧张的状况，却不足以完全补充库存，补库过程还将在接下来几个年度持续，而这显然还依赖于高棉价的支持。

　　《2011年度棉花临时收储预案》稳定棉花种植

　　3月30日，发改委等八部门联合发布《2011年度棉花临时收储预案》。按收储预案，标准级皮棉到库保护价格为每吨19800元/吨。

　　19800元/吨价格大大高于最近收储价格，2008年是国储棉最后一次大规模收储，为应对金融危机，2008/0209年度我国以12600元/吨价格三次分22万吨、100万吨、150万吨收储新花，累计收储量达到272万吨。但此后由于棉价持续上涨，国储棉基本处于只进不出的状态，2009/2010和2010/2011年度连续抛储后，现在国储棉储备量不足30万吨。19800元/吨的收储价格折合成籽棉价格大约为4.8元/斤，按亩产500斤、每亩成本1200元计算，净收益在1300元左右，略高于水稻等粮食作物收益。

　　新的收储价将有助于稳定棉农种植预期，对棉花增产有一定的促进作用，也意味着棉价彻底脱离1万时代。对比现在CF1201和美棉ICE3月26000左右的价格，新的收储价在保护整个棉花产业有序发展的同时，没有对当前行情起到推波助澜的作用。

　　现货进入去库存阶段

　　由于现货报价继续下探，纱厂普遍采购热情不高，虽然价格不断下调，但实际成交非常有限。同时纱线市场也全面萎缩，库存不断增加，多数纺厂降价促销来抢夺市场。在产品和原料价格不断下调的情况下，当前纱厂棉花消费主要以消耗库存为主，以平均1个月的库存量计算，这种情况很难长时间维持。4月是传统旺季，若终端消费市场运行平稳，中下旬前后纱厂进行大规模补库存的概率很大，这或将是棉花大幅调整后的一个转机。

　　小结

　　今年缺口显而易见，面对成本支撑，棉价短期内深跌概率不大，4、5月份是行情的关键，棉价能不能上行完全看消费能不能有效释放，我们认为棉花极有可能还有一波上冲行情。