2010年一季度纺织服装出口金额大幅增长，超出我们的预期。出口金额大幅增长的主要原因是出口产品同比价格提高的幅度较大。虽然一季度出口额大增，我们仍然认为全年出口增速将放缓。行业成本上升造成行业大部分中小企业减产甚至停产，造成订单向大企业集中，致使龙头企业订单选择权增加。产品提价和高附加值订单将使龙头企业2011年的业绩继续保持增长。我们仍建议重点关注纺织各子行业龙头企业。

　　投资要点:

　　一季度纺织服装出口金额大幅增长，超出我们的预期。根海关总署统计数据显示，2011年一季度我国纺织品服装累计出口486.27亿美元，同比增长23.96%，增速较1-2月份的13.56%显著回升。其中，纺织品出口201.65亿美元，同比增长32.71%，服装及其附件出口284.61亿美元，同比增长18.42%。这一结果超出我们的预期。

　　出口额出现大幅度增长的主要原因是:在原材料价格、劳动力成本不断上升的环境下，国内出口企业纷纷提高出口产品价格，由于出口产品价格每月环比均在不断提高，幅度在5%—10%左右，因此出口产品同比价格提高的幅度较大，导致出口金额的大幅度提高。

　　完整的产业链优势继续保证2011年纺织服装订单量，但2011年出口增速将放缓。

　　虽然外商对国内出口产品20%—30%的提价普遍难以接受，部分欧美客户已经开始缩减在华的采购量，部分低端商品将会更多从东南亚采购，但是中国具有完整的产业链优势。因此我们认为订单转移有限，在国内纺织产业链优势和欧美刚性需求的作用下，2011年国内纺织服装出口将继续保持增长，但出口额的增长速度将放缓。

　　2011年原材料及人工费上涨等不利因素将使行业中企业两极分化，“订单向大企业集中”使得龙头企业更看中订单质量。目前人工费上涨20-30%将影响纺织服装行业70%的企业。棉花价格上涨在产业链中逐级传导，将使众多中、小企业退出市场竞争。未来在高棉价时代，纺织产业结构调整是必然的，经过大洗牌后，企业将两极分化，行业将出现“强者恒强，弱者淘汰”。优势资源将加速向大企业流动。订单向大企业集中，大企业市场话语权增加。就目前情况看，大型纺织出口型企业普遍反映2011年年初订单情况良好，已做好扩产准备。另外在中小企业不敢接单的情况下，大型企业有较大的订单选择权，订单质量为这些企业所重视。

　　关注纱线、坯布、面料龙头企业。展望2011年我们认为纺织服装行业内销市场仍然在国内消费升级的环境下，继续保持稳定增长。出口方面，虽然行业总体出口增速上半年会有所下滑，但是这并不是订单问题，而是大部分出口型企业不接利润率低的定单而造成的。小企业迫于原材料成本压力减少订单，将造成订单向大型出口型企业集中，各子行业龙头企业将有较多选择的机会。2011年各子行业龙头企业将会有较多利润增长的机会。因此我们认为2011年仍应重点关注纺织行业各子行业的龙头企业。值得关注的上市公司有:鲁泰A、华茂股份、新野纺织、华孚色纺。

　　风险提示:未来人民币升值幅度过大将吞噬企业的订单利润，以及未来全球经济走向将直接影响企业的订单量。