如果经济增速和物价走势双双下降，决策者便可明确判断，下半年货币政策从‘抗通胀’倾向于‘保增长’。然而，当前GDP向下、CPI向上，货币政策面临两难抉择。”

　　昨日，中金公司报告显示，5月CPI可能创本轮通胀新高，6月甚至存在破六的可能。与此同时，多家金融机构一致认为，5月中国制造业PMI将继续下滑。

　　“中国经济增速放缓态势愈加明显，物价何时见顶则愈加不明朗。”复旦大学经济学院副院长孙立坚表示，一旦CPI年中无法见顶，经济滞胀的风险将加大，中国货币政策走向将更加“微妙”。

　　CPI见顶不明朗

　　昨日，中金公司发布的最新研究报告显示，国内食品价格推升CPI超过预期，5月份CPI同比增幅可能创本轮通胀新高，达5.3%－5.5%。翘尾因素将推动6月CPI较5月高0.5%，至年内高点，甚至存在破六的可能。

　　然而，事实是，6月CPI见顶的预期已愈来愈不具确定性。孙立坚指出，“全球范围的经济增速放缓降低了各国对大宗商品的需求，这在相当程度上将释放物价上涨的压力，但是频发的灾难性气候和地缘政治风险也造成了供给的下降。”

　　“特别是，中国当前面临着严峻的电荒和干旱，台风季节的到来也有可能对生产带来破坏力，一旦这些因素造成供给跟不上需求，CPI于6月见顶的可能性将被削弱。”孙立坚说。

　　经济增速放缓

　　在高通胀形势仍然不明朗的情况下，中国经济滞胀的可能也在加大。

　　昨日，加拿大皇家银行（RBC）称，本周新兴市场的PMI指数将很可能确认新兴市场经济活动相对而言将进一步大规模地放缓。记者综观多家金融机构报告，5月中国制造业PMI继续下滑是一致的观点，多家机构预计，5月中国制造业官方PMI将进一步回落至52%。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委表示，从季节性规律来看，历年5月都是生产量、新订单、从业人员、原材料库存分项指数大幅下降的月份，这会带动PMI总指数显著下行。与此同时，从电力消费情况来看，电荒对企业规模扩张已经形成制约，导致企业生产扩张速度将会有所放缓，这个因素将同样导致5月PMI指数下行。

　　孙立坚认为，在电力供应不足、灾难性气候多发、国际市场风险加剧的情况下，不排除6月PMI继续下滑的可能性。

　　中国制造业PMI的连续下行，无疑表明当前整个工业的生产增速、投资增速在缓慢回落，实体经济的增长速度正在放缓。

　　货币政策“微妙”

　　“如果经济增速和物价走势朝着同一个方向，即双双下降，决策者便可以作出较为明确的判断，下半年的货币政策很可能将从‘抗通胀’倾向于‘保增长’。”孙立坚指出。

　　然而，当前GDP向下、CPI向上的趋势，无疑使货币政策面临两难抉择。

　　中金报告显示，由于近期通胀走势超预期给下半年控通胀带来压力，货币政策进一步紧缩的可能性较大，预计政策偏紧态势将维持到第三季度。中金预计，6月及第三季度将分别加息一次。同时，预计央行会继续使用包括存款准备金率在内的数量型工具控制货币和信贷增速。

　　此前，汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌也表示，没有必要担心经济硬着陆，因为当前的PMI水平与13%左右的工业增加值和9%左右的GDP增速是一致的。政策的着力点仍然是抗通胀，预计当前的调控措施仍将持续几个月。

　　不过，孙立坚认为，在当前情势下，紧缩货币政策可能将会有所调整。而且美国第一季度糟糕的经济数据可能致使美联储推迟加息，这也将在一定程度上影响中国货币走势。