2011年进行至中场，回顾上半年，“通胀”和“稳物价”是前两个季度的关键词。

　　发改委日前预计6月份CPI或将创下35个月以来的新高，而6月汇丰PMI初值滑至11个月新低。种种迹象表明，控通胀与保增长似乎在演绎鱼与熊掌的故事。从目前决策层释放的信号来看，通胀见顶或为时不远，“保增长”显得迫在眉睫。7月1日起下调以能源、原材料为主的商品进口关税，能否有效降低企业成本，提振低迷的实体经济？保障房建设能否扛起稳定经济增长的大梁？

　　即日起推出“下半年宏观趋势路线图”系列报道，结合近期的新闻动向，探析下半年宏观经济及政策动向。

　　通胀即将见顶？

　　国务院总理温家宝6月26日在伦敦表示，今年维持通胀在4%以下有一定困难，但应可以控制在5%以下。

　　这意味着，年初《政府工作报告》中划定的全年CPI增长4%的控制线或将上移至5%。

　　今年3月以来，我国月度CPI增速已经连续3个月位于5%之上；1月和2月份，这一数据均为4.9%。就在5月CPI数据公布后，市场预期已久的加息靴子仍未落下，取而代之的是央行年内第6次上调存款准备金率。

　　决策层是否已经预见到通胀将被成功遏制，进而选择频繁动用数量型工具来替代价格型工具？即将步入下半年，逐渐发力的财政政策能否配合货币政策，达到抑通胀、稳增长的双重目标？

　　CPI即将见顶？

　　英国当地时间6月23日，温家宝总理在英国《金融时报》上发表的文章中表示，中国整体价格水平处于可控范围内，并预计将稳步回落。他在文中说，“对于中国能否控制住通胀并保持快速发展这个问题，我的回答是肯定的。”

　　今年1~5月份，我国通胀水平持续高位运行，加之近期长江中下游连续遭遇旱涝灾情，生猪价格持续攀升，市场对下半年价格走势的担忧加剧。

　　国家发改委价格司负责人上周表示，当前价格总水平确实在高位运行，今后个别月份涨幅还可能会较高，但总体态势是可控的。

　　6月份既是上半年最后一个月份，也可能成为今年通胀走势的分水岭。

　　发改委预计，由于翘尾因素将比5月份增加0.5个百分点，6月份价格总水平同比涨幅将高于5月份。而下半年，由于翘尾因素的快速回落，新涨价因素继续得到遏制，CPI涨幅将从高位回落，全年价格将在可控区间运行。

　　中金公司最新报告预测，由于鸡蛋、水产品和部分蔬菜价格继续较快上涨，预计6月食品CPI环比上涨0.4%~0.6%，综合考虑6月CPI预计同比上涨6.2%左右。这一预测值远高于5月份的5.5%。

　　国务院副总理李克强上周末表示，作为抑制通货膨胀努力的一部分，中国已竭尽全力确保食品、能源和其他大宗商品供给稳定，同时采取举措稳定通货膨胀预期。

　　但他同时提醒，由于国际市场农产品、石油、煤炭和其他大宗商品价格高企，通货膨胀正在全球蔓延，这使全球经济增长承受压力。

　　国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良介绍，从全球来看，大宗商品价格上涨引发的输入型通胀仍难遏制，未来输入型通胀已经成为中国通胀局势发展的最大变数。

　　“从根本上说，这是由于主权货币国家超发货币引起的，中国采取的措施也只能是缓解压力。从这点看，我们做得是不错的。”祝宝良表示。

　　政策调控方向“微动”

　　今年以来，在宏观调控的天平上，控物价已压倒稳增长。货币政策一枝独秀，央行频繁动用数量型及价格型工具抑制流动性。

　　但进入6月以来，财政政策大有迎头赶上之势，中国的宏观调控正进入一个“微妙时期”。

　　“一般的通胀可以用短期的技术性原因来分析，但是现在的通胀情况就是大量的货币影响造成的。货币供应量现在已经比之前少了4个百分点，这对通胀的控制是有一定缓和作用的，但是并不能够根治。”对于当前的通胀形势，独立经济学家谢国忠(专栏)表示。

　　或许正是出于对通胀控制的信心，央行自2月和4月份两次加息后，就再未动用利率杠杆，代之以一月一次的上调存准率。

　　祝宝良称，货币政策已经调整得差不多了，目前面对输入型通胀压力，更多的是需要用税率、财政补贴等办法遏制通胀，稳定经济发展。

　　就在上周末，财政部下调包括成品油在内的33项商品的进口关税，以稳定国际收支，促进经济发展；而同在6月份，财政部年内首发地方债，期冀以拉动保障房建设的办法推动经济增长。

　　积极财政政策开始发力得到经济学家的大力支持。

　　中国人民大学研究生院副院长、金融与证券研究所所长吴晓求就曾公开表示，货币政策本身不能对供给产生多大的影响，期望货币政策既调节基础又调节供给的想法是错误的，它对中国的货币方向有一个不太好的表现，就是把货币的功能无限放大，而我们的财政政策基本上不起作用，这是有问题的。

　　“只要所有的政策到位，那么抗通胀是一个绝对可实现的目标。货币政策只是调整流动性的一方面，并不是说只要关注货币政策就能够抗通胀。”银河证券首席经济学家左小蕾也持此观点。在她看来，财政政策是长期的政策，虽然国家实行积极的财政政策来稳定物价和拉动经济，但它绝对不会直接推高通胀。