国内PTA期货主力合约在7月12日创出8652的调整低点后，便连续展开反弹行情，目前累计反弹幅度已达10%。如果从基本面来看，7月份国内PTA新增产能释放，其中包括逸盛宁波三期第二套PTA装置100万吨、逸盛大连扩容75万吨，三房巷的海伦化学120万吨投产，新增产能压力巨大，而PTA下游聚酯纺织行业需求鲜有亮点。因此，从基本面来看，并不支撑PTA的强势反弹。而近期PTA与棉花走势的背离，表明棉花已经不是影响PTA价格走势的因素。

　　近期PTA的反弹态势，我们认为应从以下两方面来分析。第一，从技术层面来看，是严重超跌后的技术反弹要求。第二，PTA上游PX的强势是主导其价格上行的最有力推动因素。

　　一、严重超跌后的技术性反弹

　　对于7月中旬开始的PTA反弹行情，并不能从基本面上找出合理解释，事实上，在商品运行过程中，商品脱离基本面的现状而走出独立行情也是比较正常的现象。一般而言，基本面的特征决定商品的走势，但两者的背离也是客观存在的，需要明确的是，商品行情脱离基本面时间不会太长。

　　PTA主力合约今年2月中旬创出12200的高点后，便展开了5个月的持续调整行情，在这5个月中，PTA主力合约最大跌幅已经达到40%。从其走势来看，已经符合熊市的特征。PTA7月中旬开始的反弹，从技术上可以定性为超跌后的技术反弹。从黄金分割率来看，从12200下跌至8650，下跌的0.618位置在10000，下跌的0.5的黄金分割位在10420。因此，从目前行情来看，PTA上方10000的压力十分巨大。

　　二、上游因素持续反弹 支撑PTA上行

　　7月下旬，PX整体上行势头更加猛烈，一周内上涨63美元/吨。7月19日，由于下游PTA市场的看涨心态及中国销售数据的利好带动，亚洲PX价格达到了两个月以来的高点，收盘CFR台湾/大陆PX价格在1534美元/吨，FOB韩国在1514美元/吨。贸易商表示，PX市场走高的至目前的高位，主要市场PTA厂家利润降至保本水平以下。

　　消息面上，中海油惠州芳烃装置停车检修，配套的PX产能为80万吨/吨，目前也同步停产，目前重启的时间尚不确定，惠州石化是华南地区最大的PX生产商。惠州石化的停产检修对于市场的影响已在PX价格的上涨中体现出来。

　　三、PTA期短期反弹行情有望延续

　　自2月中旬开始的PTA调整行情，已经持续5个月，而PTA自7月中旬开始的反弹行情还不到一个月。从时间上看，我们认为短期PTA的反弹行情有望延续。从空间上看，此轮反弹的高度预期在调整行情的0.618黄金分割位附近，即10000附近。

　　从基本面来看，我们依然认为PTA并不具备大幅反弹条件。近期PX价格涨势较好，对PTA价格的支撑作用非常明显，而下游聚酯切片也差强人意。PTA此轮小幅反弹的行情或将持续到8月上旬。

　　从国内宏观形势来看，尽管下半年调控的密集程度可能较上半年有所放缓，但通胀压力仍然较大的背景下，高层再次表态要将控制通胀作为下半年的首要工作任务，因此我们预期政策发生转向的概率仍然不高。