从牛市中最强的品种，到弱势中最“熊的”品种，棉花只用了不到一年的时间。近期白糖、沪铝等品种纷纷上涨，但郑棉依旧维持弱势。笔者认为，今年下半年，棉价或分“三步走”。

　　首先，8月份若遇到不利天气，棉花价格有可能出现技术性反弹，最高或达到23000元/吨左右;之后随着新棉上市，供应量大幅增加，棉花价格将继续向下运行，下方较强支撑在19800元/吨左右;极端情况下，若国际棉价大幅下跌，国内棉花价格有可能跌破19800元/吨的收储价，一旦运行至17000附近，投资者可以大胆买入，建立长线多单。

　　8月份或有技术反弹

　　自今年3月份以来，郑棉价格持续走低，最主要的原因是下游企业担心价格过高，不愿意承担风险，减少采购造成的。根据笔者调研的情况，阶段性库存压力主要集中在棉纱环节，而下游坯布、面料企业的库存不高。正常情况下，一旦价格稳定，下游企业仍需要为秋冬季订单补充库存。

　　此外，8月份郑棉可能出现技术性反弹的最主要原因是天气。一般来说，8月份是棉花结铃吐絮的关键时期，天气因素容易成为炒作的题材。以去年为例，之前大半年时间里，棉花生长情况都较好，但8月中旬主产区的持续阴雨天气，使棉花产量和质量均大幅度降低。因此，郑棉若在8月份出现技术性反弹，是可以理解的。

　　新棉上市之即，19800面临考验

　　随着国内棉花的集中上市，棉花期货价格将再次获得下行的动力，19800元的收储价面临考验。

　　国家启动棉花收储的条件是现货价格连续5天低于19800元以下。目前棉花现货市场弱于期货市场。8月2日，中国棉花价格指数中的328级棉花价格已经下跌到了每吨19886元。全国棉花交易市场现货1109合同当天的收盘价为每吨19935元，期货1109合约的价格为21005元，现货较期货低了1070元/吨。在期价高于现价的情况下，郑棉仍有下跌空间。

　　从基本面看，新年度棉花供大于求是大概率事件。根据美国农业部的报告，2011/2012年度美棉实际种植面积1372.5万英亩，较上年增长25％。中国棉花协会预测2011年国内棉花种植面积增加8.39%。印度棉花种植面积今年将达创纪录的1250万公顷。新年度全球棉花种植面积将超过5.4亿亩，超过2006年，创近年来新高。

　　当前全球经济不确定性仍然较大，预计棉花消费将不及去年。根据美国农业部的预估报告，2011/2012年度，全球消费量或为2541.9万吨，低于2007/2008年度，也低于金融危机后的2009/2010年度。

　　因此，新年度棉花供应将大于需求，预计供过于需139.6万吨，改变了自2006/2007年度以来，全球棉花产不足需的状态。预计2011/2012年度，随着棉花产量的增加，全球棉花期末库存消费比将快速回升到43.68%，回升幅度也大于机构的普遍预期。

　　全球棉花产需缺口由正转负

　　极端情况下，17000附近可以长线做多需要强调的是，棉花期价有低于国家收储价的可能。这主要是因为棉花市场是国际性的，一旦国际棉花进口价格加综合成本后低于19800元，贸易商和纺织企业将优先采购外棉，将国内棉花悉数交给国家储备。这将拉低国内棉花现货价格，影响期货价格。根据测算，极端情况下，棉花期货价格有可能下跌到17000元附近。

　　进入8月份，印度放开了本年度的棉花出口，出口前只需在外贸总局登记即可，这与此前限制出口的政策取向完全不同。可以预见，如果新年度棉花丰产，印度可能会将放开出口的政策延长到新年度。实际上，目前8、9月份到港的印度棉花进口报价已经跌落到了20000元下方，在19800元附近。

　　棉花作为反复种植的经济作物，其价格运行具有一定的规律性。按业内的俗语，就是“好三年，歹三年，大阳之后必有大阴”。技术分析中也有一句话，一轮牛市后，若价格回撤到三分之二以后，价格将从哪里来，回到哪里去。郑棉指数价格从本轮起点17000元左右，上涨到最高每吨34000元上方，3月后持续下行，未来有可能构筑一个等腰三角形的形态。据此测算，未来的极端低位可能达到17000元。

　　郑棉的“等腰三角形”

　　对于纺织企业来说，下年度对棉花仍有刚性需求，企业可以在郑棉恐慌性杀跌时，逢低建立套期保值多单，稳定企业的原材料成本。具体入场时机方面，可以等待市场极端恐慌的时刻，在每吨17000元附近坚决买进。