7月份受国内纺织业需求不振以及现货价格持续下调等因素影响，棉花期价延续调整走势；8月份预计郑棉期价将呈现震荡筑底趋于反弹的走势，波动区间将主要位于20000-24000区间运行；反弹关注纺织业需求、天气因素及新棉上市情况。

　　一、市场行情回顾

　　7月上旬，美国棉花出口取消订单增加以及基金抛盘打压，美国ICE 12月棉花期货合约持续回落，跌破100美分/磅关口；国内货币紧缩预期及纺织业需求疲弱也压制棉价，郑棉1201合约也跌至21000关口；中下旬，国家收储价格19800元/吨的心理价位对期货市场有所支撑，郑棉1201合约跌势趋缓，处于21000-22000关口震荡整理。

　　二、影响因素分析

　　（一）USDA：调高2011/12年度库存量 下调产量和消费量

　　7月12日，美国农业部发布了全球棉花供需预测月报，与上月相比，本期报告调高了2011/12年度的期初库存，调低了产量和消费量。期初库存主要是美国和印度的有所上调；下调了美棉产量，部分为澳大利亚调增所抵消；全球棉花消费量较上月下调近2%，这主要是由于过剩的纱线库存和化纤等替代品在纺织品中的比例下降幅度小于前期预期。全球进口量由于疲弱的需求增长在几个国家都有所下调，其中中国大陆的贡献率在一半以上。美国、巴西和澳大利亚的出口量有所下调，而印度棉出口有所调高。全球期末库存上调了近6%，达到1110.4万吨。预计库存消费比为44%，这反映了近三个年度的紧张状况有所缓解，但仍然是自1994/95年度以来的第三低。

　　尽管基于不理想的天气而大幅下调了2011/12年度的美国棉花产量，期末库存仍有所上调。期初库存调增了10.9万吨，由于出口签约不断被取消和2010/11年度后期装运进度缓慢。2011/12年度产量较上月下调了21.8万吨，为348.4万吨，尽管六月份的种植面积报告中棉花面积扩大，但由于发生历史罕见的干旱，预计弃耕率会达到创纪录的30%，主要是在德克萨斯。美国内用棉量未变。由于美棉供给下降和国外需求趋弱，出口量下调21.8万吨，为261万吨。期末库存增加到65万吨。库存消费比为19%，尽管高于上月数据，但仍相对紧张。预计年度生产者能收到的平均价格区间为90-110美分/磅，上下限各下降5美分。

　　（二）北半球棉花生长状况

　　1、2011年全国植棉面积增长 整体长势良好

　　2011年6-7月，中国棉花协会棉农合作分会和新疆华泰棉花专业合作社，分别对内地12个省和新疆自治区310个县（市、团）共计2737户棉农进行了植棉面积核实和棉花蕾期长势和病虫害情况调查。按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，预计2011年全国植棉面积为8122万亩，较上月预测数增加22万亩，同口径相比较上年增长5.5%。调查结果显示，全国棉花播种工作至6月中旬已全部结束，实际播种面积略高于前期调查。6月份，全国大部棉区气象条件较为适宜，比较有利棉花现蕾开花，病虫害发生程度偏轻，棉花总体长势良好，其中黄河流域和新疆棉区长势好于长江流域，但区域内部也存在较大差异。全国大部分棉花进入蕾期，部分棉区中下旬进入开花期，局部地区开始结铃。棉花播种以来，大部地区长势较好，6月与5月相比进一步好转，被调查棉农认为棉花长势比去年好的占43.6%，高于上月2.6个百分点；认为比去年差的占32.1%，较上月下降近8个百分点；24.3%认为和去年相似。全国病虫害发生程度较轻，69.2%和53.4%的棉农认为病害和虫害的发生程度轻于上年。

　　2011年6月17-30日，中国储备棉管理总公司承建的国家棉花市场监测系统在全国范围内展开棉花长势调查，样本涉及15个植棉省（自治区）、90个植棉县（市、团场）、4379个定点植棉信息联系户的63.8万亩棉田。调查结果显示，6月份以来，我国主要产棉区天气基本正常，病虫害轻度发生，采摘期预计在正常范围。若后期天气正常，预计新棉单产93.06公斤/亩，较上年提高9.29%；棉花总产量预计739.02万吨，较上年增长18.61%。

　　调查显示，全国各主产棉区天气基本正常，反映天气较好和一般的被调查农户比例为87.52%，同比提高5.6个百分点，较近三年同期平均值下降0.58个百分点。分区域看，黄河流域棉区反映天气较好和一般的农户占94.81%；长江流域棉区占67.99%；西北内陆棉区占94.29%。

　　全国有21.89%的农户反映灾害中度或重度发生，同比提高7.62个百分点，较近三年同期平均值提高6.52个百分点，其余78.10%的农户反映灾害轻度发生。分区域看，黄河流域棉区反映灾害轻度发生的农户占87.21%，所发生灾害以旱灾为主；长江流域棉区有46.04%的农户反映灾害中度或重度发生，主要为旱灾和涝灾交替出现；西北内陆棉区反映灾害轻度发生的农户占86.36%，主要是局部地区受冰雹、大风灾害。

　　预计新棉采摘时间基本正常。受干旱和洪涝等自然灾害影响，长江中下游半数棉区新棉采摘时间可能推迟，其余棉区基本正常，部分地区略有提前。调查显示，预计新棉采摘时间基本正常的占69.00%，延迟和提前的分别占24.93%、6.06%。分区域看，黄河流域棉区预计新棉采摘时间提前和基本正常的分别占8.36%、70.40%，其中，新棉上市时间较早的陕西预计提前5天，而山西由于遭遇冰雹袭击，新棉采摘时间预计推迟13天；长江流域棉区反映采摘时间将延迟的农户占48.68%，其中湖北、江苏、湖南和江西四省预计推迟9-16天；西北内陆棉区有84.64%的农户反映采摘时间基本正常或提前，其中新疆棉花总体长势良好，预计采摘时间基本正常或提前的农户占84.82%。

　　棉花单产有望恢复增长。调查显示，2011年6月份棉花果枝数、现蕾数和成铃数分别较上年同期增长1.62%、12.40%和2.25%，若后期天气正常，棉花单产有望高于上年。2011/12年度全国棉花平均单产预计93.06公斤/亩，同比提高9.29%，较近三年同期平均值提高2.27个百分点；按照国家棉花市场监测系统5月份实播面积7941.71万亩测算，全国棉花总产量预计739.02万吨，同比增长18.61%，较近三年同期平均值提高2.47个百分点。分区域看，黄河流域棉区单产预计80.95公斤/亩，同比提高15.30%，总产量252.59万吨，增长25.60%；长江流域棉区单产70.43公斤/亩，同比提高5.43%，总产量148.05万吨，增长13.91%；西北内陆棉区单产124.84公斤/亩，同比提高7.58%，总产量337.38万吨，增长15.95%。

　　2、美棉生长：现蕾率79% 苗情依然较差

　　美国农业部(USDA)的种植面积报告显示，2011/12年度美棉实际种植面积8332万亩，比去年的6662万亩增长25%。其中陆地棉面积合计为8156万亩，同比增长25%,皮马棉175万亩，同比增长42%。

　　7月18日USDA发布的棉花苗情报告，截止7月24日，15个产棉州中全部开始现蕾，平均现蕾率79%，较去年同期低13个百分点，较近五年平均值低8个百分点，其中路易斯安那已达100%。现铃率平均为46%，较去年同期低10个百分点，较近五年平均值低3个百分点，其中路易斯安那和阿肯色现铃率最高，分别达到92%和84%。

　　总体苗情与前一周基本相同，优秀率仅占4%，较去年少15个百分点；良好率为25%，较去年少24个百分点；一般率为30%，较去年高6个百分点；较差率为18%，比去年低12个百分点；极差率为23%，而去年是2%。

　　（三）进出口方面

　　据海关统计，2011年6月我国进口棉花12万吨，较5月减少2.5万吨，减幅17％；较去年同期下降29%；平均进口价格3162美元/吨，较5月下跌39美元，跌幅1.2%。2011年前半年累计进口棉花132.7万吨，较去年同期下降14.1%；2010年度前10个月累计进口221.2万吨，同比增长5.6%。

　　进口来源国中，美国仍为第一大来源国，进口6.4万吨，较5月减少近四成，份额占53%，较上月下降近20个百分点。澳大利亚棉花持续大幅增长，共进口3.24万吨，较上月增长3.5倍，份额升至27%，为第二位；其余来源国较为分散，均在1万吨以下，其中印度棉数量连续大幅下降，仅有200吨。

　　3月以来国际棉花价格持续回落，但由于到港棉花多为前期订购，平均进口价格继续上涨，进入6月之后才出现本年度以来首次下跌。同时，由于市场需求不旺、国内外差价仍然较大，进口棉花数量连续第三个月下降。虽然印度再次增加17万吨的出口配额，但在登记审核过程中，目前进口量很少，进口棉花仍以美国为主，澳大利亚棉花比例大幅增长。进口棉花中六成以上使用滑准税配额，近四成为配额内进口。

　　（四）下游需求状况

　　来自工业和信息化部消费品工业司发布的纺织行业运行情况分析显示，2011年1-6月，我国规模以上纺织企业布产量283亿米，同比增长15.4%，其中6月份布产量同比增长17.1％，增速环比5月分别提高3个百分点。

　　6月在纺纱利润回升的刺激下，纱产量同比增长6.97%，但布、服装产量同比分别下降4.14%、8.3%，产成品库存大量积压。据中国棉花信息网调查，6月纺企纱线库存平均可用天数为35.02天，较5月增加13天；坯布库存平均可用天数为16.65天，较5月增加4.05天。需求疲软使得纺织企业在原材料价格上涨时追涨意愿不强。8月开始，纺织服装外贸春夏订单将陆续签订(外贸单提前半年签订)，从今年至今欧美经济表现来看，预计下半年订单情况可能如上半年一样惨淡，纺织服装业的希望唯有寄托在国内需求上。但在国内通货膨胀高企的情况下，消费将被抑制，国内需求增速继续放缓。

　　类别 当月(亿美元) 环比% 同比% 1-当月累计(亿美元) 累计增幅%

　　纺织纱线/织物及制品 83.59 -3 17.9 459.02 28.8

　　服装及衣着附件 145.39 24.1 25.63 658.23 23.7

　　纺织品服装出口 228.98 12.6 22.7 1117.25 25.7

　　海关总署公布的数据显示，6月我国纺织品服装出口额为228.98亿美元，环比增加12.6%，同比增长22.7%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为83.59亿美元，同比增长17.9%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为145.39亿美元，同比增长25.63%。上半年纺织品服装累计出口1117.25亿美元，同比增长25.74%，增速较1-5月份的26.55%下滑了0.81 个百分点。其中，纺织品出口459.02亿美元，同比增长28.8%，服装及其附件出口658.23亿美元，同比增长23.7%。从环比数据看，6月份纺织品服装出口228.98亿美元，较5月份环比增长12.58%，创单月出口历史新高，但纺织品出口环比下滑3%。

　　中国工业和信息化部称，目前中国纺织行业仍面临棉花价格波动、生产成本压力加大、纺织企业融资困难、融资成本增加等问题，料下半年行业增速将较上半年有所下降。上半年中国纺织行业规模以上企业工业产值23,938亿元人民币，同比增长30%，增长速度出现趋缓势头。

　　随着人民收入的提高和城镇化进程的加速，内需市场将继续保持较快增长，但受通货膨胀等因素影响，居民对纺织品服装的消费能力将受到一定影响。制约今年下半年纺织行业稳定增长的因素增多。包括棉花等纺织原料价格大幅下调使企业盈利空间减小，去年的高基数使今年难以继续保持较高增速。此外，纺织当前成本压力突出，棉花等纺织原料高位振荡，劳动力、能源等价格持续攀升，信贷政策逐渐紧缩，产品终端价格传导相对滞後和不畅。

　　今年上半年中国纺织行业投资和出口保持稳步增长，其中纺织企业500万元以上项目总投资同比增长37.6%，出口同比增长28.8%，但出口增速较上年同期降低了3.5个百分点。

　　（五）现货方面

　　7月份，由于大型纺企持续下调皮棉采购价对市场信心产生了较大的打压，部分企业低价抛售存棉来应对还款压力，国内棉花现货价格逐步下跌，截至7月27日，中国棉花价格指数（CC Index）328级棉花价格为20483元/吨，较6月份下跌3573元/吨；229级棉花价格为22682元/吨，较6月份下跌3479元/吨；527级棉花价格为17981元/吨，较6月下跌4026元/吨。

　　数据显示，国内本年度棉花销售进度依然缓慢，而下游纱布亦库存高企。据国家棉花市场监测系统监测，截止到7 月22 日，被调查企业新棉加工率为98.3%，同比下降1.5 个百分点，较正常年份下降7.6 个百分点；销售率为84.3%，同比下降12.4 百分点，皮棉销售进度放缓。棉花产业链价格传导受阻，棉花直接下游纺纱企业利润被压缩，伴随着棉纱价格不断下跌，纺纱企业早已步入亏损。多数纺织企业的棉花库存已消耗殆尽，但由于担心棉花价格进一步下跌，并未大规模采购，而是闲置产能、分批采购，棉花现货延续需求疲软的格局。目前市场关注棉纱价格，棉纱价格的止跌上涨或能激起下游棉纺织企业的采购意愿。若纺企出现补库需求，将有望带动现货价格回升。

　　（六）郑交所仓单状况

　　截至7月27日，郑州交易所交易所注册仓单为434张，较6月底增加2张；有效预报为351张，较6月份减少86张。郑棉仓单和有效预报总计约3.14万吨左右，整体库存仍处于相对低位水平。

　　（七）美国投资基金持仓状况

　　美国CFTC公布的基金持仓数据显示，截至7月19日，ICE棉花期货投机净多头头寸为28393张，较6月底增加3055张。其中投机多头增加5015张至49265张，投机空头增加1960张至20872张。商业多头套期保值减少6386张至68030张，商业空头套期保值减少2173张至100005张。累计未平仓合约135510张，较6月底减少474张。基金净多持仓小幅增加，商业持仓则出现减少，美棉的下跌趋势有所减缓，整体仍将维持震荡走势。

　　三、后市展望

　　综上所述，国内CPI维持高位水平，货币政策进入观察期，整体宏观氛围表现偏为中性；8月中下旬国内部分地区新棉有望逐步上市，新棉整体长势良好，有望实现增产；国家制定的19800元/吨的收储价格的托底作用对新年度棉花构成一定支撑；当前纱布库存高企且资金链紧张，棉花需求弱势依旧，秋季纺织旺季到来之前，下游纺织企业能否迎来补库需求，这将决定行情反弹的高度，同时棉花进入生长关键期，天气因素所引起的炒作行情也不容忽视。总体上8月份郑棉将继续呈现筑底趋于反弹，郑棉1201合约有望考验20000-21000一线支撑，反弹测试23000（60周均线）压力，预计将处于20000-24000区间运行。