美元的“过分特权”有多大价值？美国主权债务信用遭降级，并未扼杀美元的特殊地位——作为国际交易的计价单位，作为储存贸易盈余的首选货币，作为局势艰难时本能的资金避风港。但评级下调是一个强有力的提醒：美元可能在未来某个时候失去这种特殊地位。
 
　　这种特权的主要受益人是美国政府债券和美元。前者的得益可用一个“全球回报预测因子(GFF)”估算得出，纽约联储(New York Federal Reserve)的丽贝卡•海勒斯坦(Rebecca Hellerstein)在一篇论文中对此进行了阐述。她巧妙地利用统计学方法，离析出全球风险偏好对美国短期与长期国债收益率息差的影响。其结果是：在跨境投资者思维混乱或处于压力之下的时候（这适用于去年全年），GFF使上述息差收窄25至50个基点。换句话说，如果忧虑的投资者和贸易盈余的国家不再认为美国国债是安全的，那么10年期美国国债的收益率将会高出至多半个百分点。

　　具有讽刺意味且不合情理的是，即便在美国政府陷入麻烦之后，美国国债仍被视为避风港。在标普(S&P)下调美国评级之后的首个交易日， 10年期美国国债收益率跌幅多达25个基点。尽管如此，GFF还是值得记住的，因为投资者有很好的理由抛弃那种偏好。
 
　　美元仍得益于一种“避风港溢价”，即便其进入下行趋势已有近30年。在这方面，投资者偏好的价值难以衡量，但在雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后的几个月里，美联储(Federal Reserve)的贸易加权美元指数上升了15%。自那以来，每当恐惧心理弥漫汇市，美元都会走高。这似乎表明，“过分特权”给美元带来大约10%的额外价值。
 
　　这样的特权确实宝贵。从文化/经济视角看，令人费解之处是美国人为保持这种特权所付出的努力是如此至少。
 
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