奢侈品投资者不太敢相信自己的眼睛。我们只消以业内老大路威酩轩集团(LVMH)为例，来说明现在的局面。一方面，亚洲奢侈品需求增长令人吃惊。行业观察人士普遍预计，尽管中国经济放缓，但奢侈品销售将继续保持旺盛势头。LVMH周二发布了以当地货币为计价货币的9个月亚洲营收报告，显示营收增幅为27%。但另一方面，投资者必须质疑，在全球经济出现放缓、美国及西欧可能发生更严重经济下滑的情况下，这股势头到底能否持续下去。
 
　　贝恩公司(Bain & Co)本周发布的奢侈品行业年度研究报告避免对2012年的形势做出具体预测，这一点就很能说明问题。分析人士认为，这是因为前景具有不确定性。亚洲的问题更在于没有可以用作比较对象的历史数据。从经济层面看，亚洲出现的任何经济放缓都会对奢侈品销售造成打击。但影响奢侈品需求的因素不只是消费者口袋里有多少钱，还包括更宏大的社会潮流，比如赶时髦和炫富的欲望。汇丰(HSBC)估计，在过去4年中，全球奢侈品品牌在中国的销售额平均每年增长逾30%，远远超过中国人收入的增长率，说明在经济放缓时奢侈品销售额还可以继续增长。
 
　　LVMH在奢侈品行业采取的是防守型战略。如果在亚洲市场实现了销售目标，它的品牌应该会取得不错的业绩，但它对美国市场的严重依赖拖累了它的表现。2008年，当香槟销售热潮风光不再时，LVMH的表现保持得不错，它的整体业绩得到了路易威登(Louis Vuitton)的支撑。路易威登价格较低但颇为抢手的手袋，属于人们买得起的奢侈品，而非高端奢侈品。
 
　　以2011年的估计利润计算，LVMH现在的市盈率为18倍，与竞争对手大致在同一水平上。它还喜欢品牌收购，这意味着，即使它在亚洲的增长符合预期，投资者也必须把收购带来的风险考虑在内。因此，在投资者及消费者还在观望经济风向的情况下，它现阶段的估值是适当的。 
 
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析