郑棉1205 合约K 线图

图为郑棉1205 合约K 线走势图。（图片来源：文华财经）

  　主要合约一周数据汇集( 单位： 元/吨)

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	涨跌	成交量	持仓量	持仓变化
CF1205	20110	20635	20015	20445	405	88.4 万	24.2 万	1.9 万
CF1111	19280	19690	19265	19415	155	432	700	-2
数据来源：郑州商品交易所					交易日期：2011/10/24-2011/10/28

　　一周行情

　　10 月24 日到28 日一周，郑棉1205 合约震荡整理，较前期低点略有反弹，周末收盘报每吨20445 元，较上周上涨405 元。我们认为后市棉花期价将继续围绕19800 元波动，1205 合约的波动范围大致在18800 元到20800 元之间。

　　一、收储价“调控”期货价格

　　未来一段时间内，决定棉花期货价格的关键因素仍然是国内棉花的收储情况。9 月8 日国家开始启动新花收储，收储价格是每吨19800 元。

　　从现在看，只要棉花现货市场价格不大幅低于19800 元，加工企业将优先在现货市场销售，而不是交送国家储备。主要原因是棉花企业从收购价格到运输到仓库，通过各种环节，需要至少25 个工作日，在价格相同的情况下，企业在现货市场销售，回笼资金更为迅速，周转率高。同样，期货交割相对更为严格，只有当期货价格明显高于国家收储价格时，企业才考虑在期货市场上注册仓单，进行抛售。这样，我们认为，未来一段时间，棉花期货市场价格的上限可能在20800 元附近。

　　另一方面，今年国家收储的态度较为明确，除了目前国家已经发放的1%关税的89.4 万吨配额外，滑准税配额的发放将较为谨慎。这样，国际市场棉花价格对于国内的价格冲击较为有限。一旦现货市场价格及期货价格远低于国家19800 元的收储价，企业将在现货市场上大量收购棉花，交送国家储备。目前，国家可容纳棉花储备库容在300 万吨左右，虽然今年实际收储量不一定达到这个数字，但仍将对棉花价格提供支撑作用。因此，我们认为，未来一段时间棉花期货价格的下限可能在18800 元附近。

　　二、供求关系仍然利空

　　根据美国农业部公布的10 月份的棉花供需报告，全球棉花期末库存增加，显示下年度供大于求。

　　美国农业部预测2011/12 年度全球棉花产量2704 万吨，较上月调增27 万吨；全球消费2490 万吨，调减18 万吨；期末库存1194万吨，调增64 万吨。

　　其中美国产量362 万吨，较上月调增1 万吨；主要因佐治亚州等主产区产量调增幅度超过德州调减的幅度；因进口国需求减少，本年度美棉出口调减11 万吨至250 万吨；期末库存调增11 万吨至85 万吨。库存消费比为25.5%，高于前两个年度，但仍低于近五年平均值。

　　预测本年度中国产量729 万吨，较上月调减11 万吨；进口305万吨，减11 万吨；消费991 万吨，减11 万吨；期末库存295 万吨，减11 万吨。

　　而根据国家统计局的数据，去年我国棉花总产量为597 万吨，业内人士预期今年有望达到748 万吨，增加25%。其中，我国主产区新疆风调雨顺，棉花品质和产量都较去年有较大提高，业内人士估计甚至可以增产30%。

　　三、传统旺季不旺

　　传统上，每年9、10 月份是下游企业的销售旺季，在经历了半年的去库存化之后，部分企业有补充库存的需要。但今年下游市场非常谨慎，多以随用随买为主。这也抑制了棉花期价的反弹空间。

　　10 月末订单仍未明显改观，今年纺织行业前景偏淡。

　　四、宏观经济有所稳定

　　本周国际宏观经济形势有所稳定，国内外股市和大宗商品市场持续反弹，国际市场期待欧洲债务危机解决，国内投资者寄望政策层适当放松货币政策，保证年底市场的流动性。

　　现货市场交易价格

　　现货市场上，棉花价格继续下跌。中国棉花价格指数继续下行，到周末报19432 元，较上周下跌129 元，这个价格低于19800 元的收储价368 元。

　　交易所库存

　　郑商所棉花仓单日报：20111028

品种	发布日期	注册仓单量	有效预报	合计
棉花	20111028	117	9	126

　　交易策略

　　震荡整理，逢高沽空

　　综合看来，郑棉在经过了一轮猛烈的上涨和惨烈的下跌之后，将回归到理性，在未来的一段时间里，或维持弱势震荡，酌情偏空操作。

　　一、收购加工企业可以卖出套保

　　当前棉花和贸易企业可以自身特点制定套期保值策略，既保证现货市场正常经营，又能规避价格风险。即在现货市场上参考国家收储价收购籽棉，同时在期货市场建立相同数量的空单。未来期货价格上升，则卖出现货皮棉，将期货空单进行平仓；若期货价格下跌，则将现货皮棉亏本卖出，但期货空单将获得利润。

　　二、投机交易20800 元附近酌情抛空

　　对于投机交易来说，等待逢高沽空的机会仍然是较为安全的投资方案。

　　1205 合约较佳的入场点在20800 元附近。