一、PTA一周市场行情述评

　　1.1 期货市场综述

　　上周(2011.11.14-11.18)以来，欧债危机继续挑动金融市场神经。西班牙和法国债券收益率上升加重了欧洲债务危机扩散的担忧，针对这一局面，欧洲央行再度购买成员国债以安抚市场紧张情绪。与此同时，欧元区两大核心成员法国和德国也针对欧央行干预债市的举动产生了尖锐分歧。国际大宗商品整体弱势下跌。纽约国际油价先扬后抑，在输送线路问题解决后一度冲破100美元大关，和布伦特价差大幅缩小。后半周在欧债危机忧虑之下回落调整，加重国内能源化工商品调整压力。

　　1.2  PTA期现货市场行情回顾

　　上周PTA期货合约走势分化，TA1201合约发生挤仓，导致期价近强远弱特征突出。主力资金开始移仓至5月合约。周初PTA 期货1 月和5 月合约同时出现大幅增仓。尤其1 月合约临近交割，持仓量不减反增，PTA 最新注册仓单量不足1000 张，1 月合约持仓规模和注册仓单量严重不匹配，投机性虚盘数量过大，引发市场多逼空的遐想。1 月合约上空头借助资金优势，盘中频频打压1月期价，但多头持仓沉稳，等待到期交割迹象明显。后半周国内PTA工厂停产检修计划增多，贸易商拿货积极性提高，期货1月合约上空头信心动摇，大幅减仓，特别上周五期价减仓上行，1月合约逼近8200元关口，5月合约站稳8000元关口。成为弱势中最强势的品种。PTA 5月合约和1月合约价差由周初的52点扩大到-138点。TA1201合约一周上涨2.76%收于8196元/吨。

　　PTA现货市场行情窄幅震荡，周均价较前周基本持平。前半周因周末下游跌价后产销出现回升，期货也呈现高开上涨走势，现货市场随之上涨，但因买家跟进不足，上涨后回落，后半周PTA工厂降负荷预期依然较为强烈，部分工厂有所追盘，并且随着中石化、逸盛宣布检修计划，市场开始有所反应，部分贸易商接盘动作增加，内盘现货成交价一周在8050-8200元/吨之间震荡。外盘台湾货商谈价在1060-1065美元/吨左右，韩国货相对略低，在1045-1050美元/吨左右。

　　二、基本面因素分析

　　2.1  宏观面多空交织

　　欧债危机继续向欧盟核心国扩散。最新一轮西班牙国债标售结果令人失望，17日该国36亿欧元2022年到期的10年期国债，平均收益率飙升至6.975%，创1997年以来新高；而且标售仅卖出35.6亿欧元的国债，未能达到40亿欧元的目标上限。令市场大惊失色。在欧债危机风险大肆扩散的背景下，银行业震感最强。评级机构穆迪16日宣布下调德国12家国有银行评级，同日惠誉警告称，欧洲方面的危机将会对美国银行业构成“严重威胁”。据海外媒体报道，今年迄今全球金融服务业已裁员近20万人。为应对风险，欧洲央行短期内可能向IMF提供借款。而如果欧洲央行(ECB)可以向IMF提供贷款，IMF将可以为欧元区提供更大的支持。若该提议获得各方支持，则有望在12月9日欧盟峰会上宣布达成协议。

　　在欧债危机爆发之机，美国经济数据继续改善，继公布利好零售业数据后，美联储11月16日公布的数据显示，10月份美国工业生产上升0.7%，远好于上月的下降0.1%。另外，当月美国消费价格指数环比下降0.1%。此外，反映美国房地产市场景气状况的重要指标11月住宅建筑商信心指数上升3点至20，达2010年5月以来最高水平。这是继10月之后连续第二个月上升，显示美国房地产建筑生产正在趋稳。

　　中国人民银行16日发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》表示，下一阶段继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调。把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，并根据金融机构稳健经营状况和信贷政策执行情况对有关参数进行适度调整。10月末国内信贷突击增长，显示货币政策预调微调已开始。央行提出“对有关参数进行适度调整”，可能意味着未来如果出现经济增速持续下滑，为保证信贷增长持续，央行可能对差别存款准备金率计算公式相关参数继续进行调整，适度放松该公式对商业银行放贷行为的约束。

　　总体看，欧债危机有进一步恶化趋势，市场存在系统性下跌风险。另一方面，美国经济缓慢复苏，中国货币政策随时调整又给市场带来上涨预期。

　　2.2  国际油价先扬后抑，PX成本支撑犹在

　　上周国际原油期货近日走势较整体大宗商品市场要强。WTI1月合约前半周一度上冲103.37美元/ 桶的高位，随后出现调整。一周下跌1.23 %收于97.67美元/桶 。主要受到多美国经济数据向好、库存下降、地缘政治等利好因素推动。加之商品基金加大纽约与伦敦两市原油套利交易力度，价差有望进一步缩小，目前已经进入美国冬季取暖油消费季节，需求上升已经让美国原油库存降至5年均值下方。据美国能源信息署周三最新统计，截至11月11日当周，美国原油库存减少106万桶至3.3703亿桶，因炼厂产能利用率增加及进口下滑；汽油库存增加99.2万桶至2.0516亿桶，馏分油库存减少214万桶至1.3373亿桶。与此同时，美国中西部地区，特别是库欣地区反转输油方向也使前期被低估的纽约油价快速回升。库欣地区是纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油交货地。一方面，原油管道运营商不断在该地区扩建原油库存，另一方面，库欣地区却缺乏运输途径将原油运往美国其他地区炼油厂。加拿大管道公司表示计划在12月关闭“海路”输油管道，随后将改变其当前从墨西哥湾输往库欣的路线，反转输油方向，这样库欣地区过多的石油库存可以回流，并最终重返市场，库存降低将支撑油价。纽约原油运行重心将上移，下方支撑在每桶90美元，上方有望触及每桶110美元，震荡偏强将是原油的主基调。在最新公布的商品研究报告中，摩根大通上调2012年纽约原油价格预期至每桶110美元，2013年为每桶118美元。

　　在原油逆势走强之际，国际PX市场行情再度调整。欧洲地区 PET瓶子厂商在2011年下半年的需求普遍较少，经济危机也开始影响片材厂商。Artlant公司的PTA装置推迟重启进一步对欧洲PX价格向下施压。洲地区 PX价格下跌18美元/吨至1314美元/吨FOB鹿特丹。欧洲美市场PX货源流向亚洲市场。亚洲地区MX、PX现货价格和11月合同价已经下跌，异构MX价格跌21美元/吨至1169美元/吨FOB韩国。因下游PTA工厂对PX需求走软，PX价格自上周二起开始走低，市场报盘居多。报价持续走跌，拉低周五货价。随后，因运费走高，运抵亚洲市场的远洋船货缺乏，PX价格跌势放缓。上周末亚洲PX价格CFR中国大陆/中国台湾和FOB韩国价格分别在1396美元/吨和1374美元/吨，均下跌14.5美元/吨。下游中国PTA工厂检修计划增多也是打压PX行情的重要原因，但国内2012年上半年有500万吨PTA新产能释放，新工厂会提前采购原料PX备货，亚洲PX价格在1300美元关口或遇到强支撑。

　　2.3  国内PTA行业检修计划增多，有望减缓供给压力

　　国内PTA行业平均开工率在96%左右，工厂库存上升至5-7天，但下游聚酯工厂原料库存为3-5天。因下游聚酯涤纶销售持续低迷，价格阴跌，产销率仅为50-60%，全面处在亏损状态，库存高企迫使考虑降低开工率，PTA需求处在下滑阶段。下游加弹、织布企业降负荷平均超过25%甚至以上，国内聚酯装置降负平均在6-7%，降低负荷的动作继续加大。PTA厂商也由于利润不断缩水而逐步降低开工率以减少损失。1、宁波逸盛石化计划12月检修一套65万吨PTA装置，预期停车1个月；逸盛大化石化一套200万吨PTA装置同步降低负荷，预期总产量减少10万吨以上。2、远东石化一套60万吨PTA装置于12月计划检修15天，另外一套60万吨PTA装置1月可能安排1个月时间轮休。3、BP珠海60万吨装置11月8日检修结束重启。珠海BP一套90万吨PTA装置计划12月安排一个月左右检修。4、上海金山40万吨装置仍在停车中，计划11月下旬恢复。5、仪化一套35万吨装置本周停车，计划12月上旬恢复开车。6、蓬威石化90万吨PTA装置计划12月15日安排三周左右检修。7、翔鹭石化160万吨PTA装置计划11月下旬安排一周检修。如果以上检修计划落实，四季度国内PTA产量预计减少30万吨左右，有效减缓供给压力，稳定PTA市场行情。

　　2.4  下游聚酯涤纶需求疲弱依旧

　　上周初聚酯产品跌至成本线以下，下游织造工厂阶段性备货，多以中小单为主，带动聚酯工厂产销气氛短暂回升，偏低报价上调200-300元/吨，平均产销在150-160%，库存减少4-5天。但下游终端需求面仍显得清淡，各主要织造工厂开机率维持低位，持续上涨缺乏动力。周中下游阶段性备货告一段落，产销回落至5-7成，涤丝工厂库存短暂下降，价格多数以稳定操作为主。终端织造工厂需求面疲软仍是制约市场行情持续好转的主要因素，部分聚酯工厂面临减产压力。周末CCF涤纶POY、DTY、FDY150D价格为11250、13300、11800元/吨，成交重心与上周基本持平，POY\DTY分别下跌50、100元/吨，FDY涨100元/吨。

　　涤短行情整体盘稳为主，周初成交短暂放量，但随后气氛回落，重归沉寂。市场心态普遍悲观，信心不足，下半周涤短价格呈现走软趋势。江浙1.4D直纺涤短主流价格在10700-10800元/吨出厂，累计跌幅200元/吨左右。本周钱清纯涤纱价格继续下滑，32S主流报价跌至14800-15000元/吨。

　　上周CCF聚酯负荷为86.5%，部分聚酯工厂负荷下调。江浙地区各主要织造地区开机率维持低位，太仓、常熟、长兴地区加弹机降低至40-50%，局部地区较低30%；江浙地区切片纺工厂开机率仍在50%；盛泽喷水织机开60-70%；吴江、海宁经编机开机率负荷降在50%；圆机生意一般，萧绍地区圆机开机率在50-60%，福建、广东生意清淡，圆机经编开机率降低至30%附近。中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量约750万米，较去年同期日均672万米，增加78万米，增幅11.6% 。

　　10月以来，由于终端纺织需求萎缩，纺织企业率先降低开机率，需求压力开始向上游聚酯-PTA环节传导。目前各环节均进入限产保价阶段，上下游价格有望逐步企稳。

　　三、技术面分析

　　PTA期货指数周K线收出带十字星小阳线，显示多空力量均衡，5周均线(当前点位8268)继续构成成为最近阻力位，周MACD在零轴以下，绿柱缩短或显示短期有反弹行情出现，中长线继续呈现空头氛围。

　　四、本周PTA期货行情展望

　　上周PTA期货主力双方在8000元关口展开拉锯战。由于注册仓单极低，PTA1月合约出现挤仓现象，后半周国内PTA装置停产检修计划增多，现货市场贸易商拿货积极性提高，市场前期偏悲观的预期有所改变。PTA期货空头主力信心受挫，开始减仓撤退，并移仓5月合约，推动期价弱势中走强。宏观面多空交织，欧债危机愈演愈烈，缺乏实质性解决方案，增强了市场避险情绪。美国经济数据近期向好对市场略有提振，中国央票利率再度下调显示货币政策预调微调在不断推进中，货币政策宽松成为市场预期的利好。国际油价上周冲高回落，目前尚未找到支撑，抑制化工品转强。终端纺织需求疲弱，没有改变迹象，PTA降负导致PX可能走弱，进一步考验PTA成本支撑。国内PTA-聚酯-纺织行业开始全线限产保价，本周国内PTA工厂出台11月合同货结算价，预计定位偏高，市场短期将继续企稳反弹，但低迷需求将制约反弹高度。PTA本周波动区间7900-8300元。