自今年3月份以来，郑棉价格一路下跌，到目前已经下跌了约42.6%。欧洲债务危机阴霾不散，全球棉花增产与消费不足预期打压棉价，唯一支撑棉价的因素就是国家19800元/吨的无限量敞开收购政策。

　　欧债危机阴影挥之不去

　　欧债问题是全球市场投资者心中的痛。希腊问题已经让欧元区国家头痛不已了，意大利、西班牙国债收益率触及危险红线，引发了市场投资者对意大利、西班牙债务危机的担忧。欧元区老大德国也不得不开始提前布局允许部分欧元区国家退出欧元区。由于欧盟各国财政政策与货币政策分开，导致各债务危机国债务问题无法解决。市场寄希望于欧洲金融稳定基金（EFSF）的发债能力上，目前来看，欧洲金融稳定基金扣除希腊、爱尔兰和葡萄牙的救助基金，只剩下约2660亿欧元，无法支撑意大利1.9万亿欧元的债务。总之，救助欧洲债务危机国的资金捉襟见肘，欧洲债务问题将一直困扰全球市场。

　　增产与消费不旺压制棉价

　　2011/2012年度全球棉花增产预期造成市场供给偏多，全球棉花产量为2697.40万吨，消费量为2487.90万吨，产量大于消费量209.5万吨。我国棉花产量有望达729.4万吨，下游消费极度不旺，相比去年，棉花过剩119.6万吨，过剩的棉花需要国家收储来消化。后期，棉价能否迎来上涨还需看国储库棉花收储量，当国家收储量慢慢接近市场棉花过剩的临界点时，收储对棉价才能产生拉涨的作用。

　　纺企采购内棉积极性降低

　　国内棉花市场面临国外低价棉的冲击，尤其是印度棉，其到港价在17000—18000元/吨，美棉相对也比国内棉花收储价格便宜。据了解，国外的低价棉增加了国家采购外棉补库的意愿，9—10月份进口外棉数量大幅增加，10月份进口达到25万吨左右，同比增加达160%，表明了国内纺织企业转向需求低价外棉，暂停采购国内棉。国内棉花现货市场销售清淡，只能选择交储。

　　总之，今年棉花市场面临的形势非常复杂，欧洲债务危机问题影响了纺织行业的订单需求，同时又面临棉花增产导致过剩局面，同时低价外棉对国内棉花市场的冲击，可以说是祸不单行。如果没有国家19800元/吨的收储价格支撑，棉花价格肯定还要下跌不少。国家收储价格19800元/吨就像一个“跷跷板”的支点，当棉价低于国家19800元/吨直至出现套利时，就存在着在现货市场买入棉花，直接交储获取利润，或是在期货市场上买入期货合约等到交割再拉入交储库，套利获取收益；相反，当棉价大大高于19800元/吨时，市场上棉企就不可能选择交储，而宁愿在现货市场上销售，或是在棉花期货市场上进行卖期保值等待交割。所以，我们认为，即便目前全球经济形势严峻，棉花增产与下游需求不旺，但是国家收储价格19800元/吨的支点作用将主导郑棉价格区间振荡运行，具体运行区间可以根据套利机会的上下沿来计算，我们预计郑棉主力合约价格将在19500—20700元/吨区间运行。