经济是否比2008年还要糟糕，大部分人给予了肯定的回答。有些媒体进行了调查：汇丰PMI11月PMI数值为48，为32个月以来最低，说明经济下滑风险加大。汇丰PMI 2005年9月公布以来，只有在2008年9月至2009年3月低于49。你认为经济会下滑吗？

　　财商的调查结果之一是，55.02%的投资者认为经济下滑，会比2008年更糟糕；32.99%的投资者认为如果经济下滑，不会比2008年更糟糕；11.99%的投资者表示对经济下滑是否比2008年更糟糕说不清楚。

　　其他的调查最起码都在印证一件事情，即经济正在下滑，而且，PMI已经很直观的反映出来。之所以大家对于当前经济有比三年前还要差的预期，大致有以下几个因素，让人们更加乐观不起来。

　　第一，失去了房地产市场的主动力。鉴于此前两年房价大爆发，中国楼市和土地市场，已经丧失了腾挪空间。也就是说，楼市阶段性的顶部，已经到来。此前十年黄金时段，上演了只涨不跌的“神话”，但是，这种过度透支，给当前的经济带来很大的问题。这与2008年的楼价和地价相比，是不一样的。再说，多年调控越调越涨的经验，可能在政府换届之前得到修正。从这一点上来看，经济丧失了一个最重要的动力机器，从而可能会比2008年更为严重。包括地方财政和城市发展动力，以及相关的六十多个行业，都可能受到影响。当然，这里还需要看到另一面，没有做空的市场最终破坏性更大，房地产也是如此。房价和地价过高，会挤压其他消费，增加生活和生产成本。如果综合看来，虽然调整是必须的，但是楼市低迷对于经济影响巨大。

　　第二，货币超发比三年前严重。如果从整体层面来说，去年货币超发增幅是经济增长幅度的两倍，过量的货币超发，导致了经济资源的严重错配，物价一度飙升，人民生活成本急剧提高，无法生产下去。为了遏制高通胀，被迫采取紧缩性货币政策，导致了民间资本的大崩溃。

　　事实告诉我们，金融永远不能是正业，只能作为为实体经济提供服务的工具，如果金融资本占据主导地位，结局就是美国和日本的大失业和实业经济的大衰退，最后走向了饮鸩止渴的印钞经济。大量的正常信贷得不到贷款，而大量不需要的信贷进行高利贷交易，这种畸形的放贷模式，从整体上来说，是我们经济结构畸形的信贷根源。如果不解决这种问题，我们的中小企业可能真得就崩溃了，而推动三十年奇迹的农民工和中小企业，事实上损失很大，不利于经济奇迹的继续延续。搞不好整个金融体系，真得会崩溃。最近金融部门的领导们纷纷换人，可能会有新思路。综合起来说，货币如老虎，容易印不容易收回，放出来容易，回收起来会伤筋动骨，但不收回来会要命的。这就是当前的货币政策难题，也是信贷结构畸形的困境所致。

　　第三，从外围经济形势来看，虽然并不比2008年那样剧烈变动，但是，从影响度和影响面来说，影响更大。从去年开始，全球进入了高风险社会，各国政府不得不面临一个债台高筑、失业高企的混乱时期，抗议四起，狼烟滚滚。危机来了，并不可怕，但是，可怕的是没有应对工具，现在全球政府，应对危机就是印钞主义。大国可以通过全球货币的地位转嫁购买力的稀释，但是，对于一些不是国际通货的货币，只能将祸水撒向国内。因此，我们看到，这三年来，各国政府基本上就干了两件事：印钞和借债，这两个其实都是印钞主义。这对中国经济非常不利，因为2008年中国还有政策工具来救市场和救经济，如今这些政策工具已经透支殆尽，除非采取降税的措施，还有一些空间。其他的如货币政策和财政政策的各种工具，已经丧失了弹性和应对性。近期人们期待信贷政策松绑，不过，从当前看来，定向宽松可能是未来政策的权宜之计。

　　最后，股市低迷不振，对人们的预期影响也是很大的。都说股市是经济的晴雨表，虽然这些年来，印证了股市并不能完全是经济的晴雨表，但分析原因，我们就很清晰的看出，这些不一致的地方，主要是我们的股市不是有效的市场，是一个政策市，投机性盛行，各种各样的利益输送明显违背金融市场基本准则，最近管理层对于股市大规模的整改，正是要恢复反映经济的基本功能。

　　以上理由仅仅止于列举，还有很多因素都在反映经济实质性的下滑，我们不可以再盲目乐观了。

　　现在危机到底怎么样？这是重大的问题，因为信息不透明和统计数据偏离现实，人们很难判断当前危机处于什么阶段，将达到什么水平。

　　日前，前美联储主席格林斯潘表示，假如欧债危机迟迟不能够得到解决，美国经济很可能将二次探底。国际投资大师罗杰斯也认为，全球经济正处于再度陷入衰退的关口，且此次衰退将较2008年那次更加糟糕。有史以来，每四到六年就会出现一次衰退。这意味着下次衰退到来的时间大约在2012年。在经济衰退顽疾尚未痊愈的情况之下，由于“政策子弹”的弹尽援绝，世界经济将呈现出更加糟糕的局面。

　　2011年确实是世界灾难年，局部地区动荡不安，自然灾害频发，而全球经济面临纸币泛滥的浸泡，新兴经济体已经不堪其扰，发达经济体深陷债务危机不能自拔。全球社会安全也面临重大挑战，从阿拉伯北非的朝野对攻、到欧洲腹部的伦敦骚乱、挪威于岛发生枪杀案，从希腊到意大利的民众抗议，到德法两国的街头表演，从华尔街的游行示威到日本核泄漏以及大海啸，全球深陷一个不安的2011年，也有人称之为“愤怒之年”。

　　欧元区债务危机一直是当前全球危机的风向标，而且目前似乎已经渐入高潮期。英国金融时报专栏作家拉赫曼指出，脱离欧元也许最终符合希腊的长远利益。但从短期来看，这将造成痛苦的经济和政治后果，且不仅限于希腊。欧洲可能有更多银行倒闭，政府会出台更严厉的紧缩措施，失业率升高，社会动荡，政治极端主义滋长，国家间摩擦升级，甚至欧盟自身的存在也将面临威胁。在这种情况下，即使“说对了”也于事无补——哪怕是对欧元怀疑论者也一样。另一位叫做沃尔夫的专家也指出，欧元区成员国正遭遇一波严重的买家后悔浪潮。很多国家希望将这个近20年前购买、上世纪90年代末和本世纪拼装起来的体系拆散。但它们只能将这一体系打破，同时毁掉的还有整个欧洲合作架构。与此同时，全球正惊骇地关注以下可能性：欧元区即将释放出一波主权债务及银行业危机浪潮。果真如此，这将不是欧洲干的蠢事第一次殃及整个世界。

　　如果大量的欧元区国家遇到沉重的危机，西方国家的老内核受到重创，影响全球的不仅止于经济，更重要的是精神危机和社会危机。全球似乎因为美元、欧元和日元绑在一起，一起要上诺亚方舟。但是，方舟在哪里呢？不是印钞机，现在全球都在反对印钞机。从反击美联储的Q3，到很多国家反通胀，旨在抗击印钞机和创造流动性泛滥的罪魁祸首。

　　2008年时期的有利形势已经逆转，当年大开印钞机还具有现实性，但是，令人遗憾的是，无节制的大开印钞机等同于制造各种价格泡沫和转移财富。这种无节制的超发钞票的行为，已经付出沉重的代价，而且还在继续为之承受蹂躏。当全球历史回眸这一段历史时刻，相信很多人会痛心疾首，当年救市政策没有错，但为何在执行过程中，执行的那么极端和过度。全球央行出了印钞掠夺财富之外，已经没有任何办法可以指望了。

　　华尔街日报有篇文章曰：医治美国“病人”贝南克还有什么招？有人开始严重质疑在美联储刺激增长的主要工具──将短期利率维持在很低的水平──已经彻头彻尾实施了三年后，美联储还能做些什么。美联储面前的拦路虎是，就业市场潜在的结构性问题，后危机时代阻止信贷流入家庭的受损金融体系，以及家庭和企业中信心的严重缺乏。一些美联储官员相信，在这个问题上，美联储已经没有什么能做的了。

　　其实，美联储已经开始搞Q3了，从这个意义上来说，美联储确实黔驴技穷了，只会印钞票掠夺全球资源和财富，期望用绿背美钞来迷惑全球。但是，这一招已经被全球透视很清楚了。方舟已经不是印钞机，印钞机恰恰将方舟变成了“坦塔尼克号”了。

　　至于中国，在和很多实业家以及一些民众交流的过程中，他们反馈过来的信息也都印着了这样的一个判断：当前危机实质上已经到来，比2008年还要严重。2008年还能看到物价、楼价回调的希望，如今，饱受纸币危机和企业倒闭的人们，已经丧失了更多的希望，而社会上又出现了很多公然违背公序良俗的行为，但愿我们能够尽快扭转这一切。

　　经历过2008年金融危机惨痛教训的投资者犹如惊弓之鸟，稍微嗅到暴风雨的危险就先撤离市场，静观其变以求保全实力。近期全球股市的跌宕起伏让人们开始担心，这次危机会和2008年一样糟糕，甚至会更惨烈吗？

　　第二轮全球危机就要来了吗？

　　近日华尔街交易员又见证了2008年次债危机之后全球金融市场的惊涛骇浪。美国道琼斯指数在一周内有4天单日波动超过400点；美国银行股波动剧烈，其中美国银行一度单日下跌20.3%，次日又反弹16.74%；8月10日法国银行股领跌欧洲股市，其中法国兴业银行（601166）大跌14.74%，盘中跌幅一度超过20%。

　　难道又是从银行股暴跌开始？经历过上次金融风暴的投资者感觉似曾相识。那次危机中，贝尔斯登股价破产前大跌98%，花旗银行股价曾一度跌破1美元。

　　市场的恐慌情绪蔓延至黄金和外汇市场，黄金在四个交易日里从1662美元一盎司最高涨至1813美元，涨幅达到9%。作为避险货币的瑞士法郎，8月9日兑美元一度上涨近7%。由于股市大幅波动，欧洲的意大利、法国、比利时、西班牙四国甚至禁止市场做空。

　　禁止做空股票？华尔街交易员感觉更加熟悉了。2008年次债危机时，美国禁止做空金融股票后，不到一个月金融股暴跌了48%。

　　第二轮全球危机这么快就要来了吗？

　　这次危机不一样了

　　近期股市大幅波动，究其原因有三：一是评级公司标普历史性地对美国长期主权信用评级从AAA降至AA＋，长期展望为负面；二是在标普对美国降级之后，市场将注意力转向了欧洲同样有AAA主权信用评级的法国，法国是继美国、日本和意大利之后的第四大债务人，且法国银行业持有的欧洲周边国家的风险敞口巨大；三是在欧美都着力削减赤字，紧缩财政之时，经济依然面临复苏泥淖，市场担忧全球经济将会陷入二次衰退。

　　虽然两次危机都是债务危机，但2008年金融危机是个人债务膨胀的结果，而当前的危机是欧美各国政府债务膨胀引起的。从这一层面上讲，当前危机是2008年金融危机的延续，但又与之不同。

　　第一，2008年危机是自下而上的危机。当时是个人信用的过度膨胀导致房地产泡沫，其贷款经过华尔街投行证券化之后，被全世界银行持有。当房地产泡沫破灭之后，证券化的房地产债券大幅缩水，全球金融体系受到沉重打击。

　　而当前的危机是自上而下的危机。欧美国家政府在金融危机期间实施财政刺激政策，令本已沉重的债务负担更加难以承受。但这些刺激政策并没有奏效，导致私营部门的支出和投资锐减，最终形成恶性循环，失业率居高不下，经济增长乏力。

　　第二，2008年危机基本上是一次纯粹的经济危机，而当前危机是政治危机下的经济危机。虽然美国两党就提高债务上限和削减赤字达成协议，但是标普将华盛顿政治决策过程的不确定性作为降低美国主权评级的主要理由。而欧元区的主权国家众多，共同使用同一种货币，实施统一货币政策的同时，却没有实现财政联盟。如索罗斯指出，如果德国和法国等核心国家不愿将欧元区国家财政绑定，发行欧元区债券，最终欧元区会分崩离析。由于金融机构持有大量的主权债券，其大幅缩水和违约将会引发新一轮的金融危机。

　　第三，两次危机在解决方式上显著不同。2008年由个人债务膨胀导致的金融危机发生后，政府通过注入流动性、实施零利率政策、量化宽松、财政刺激和直接救助金融机构等组合政策得以避免大萧条。而且中国实施4万亿的投资计划也成功拉动世界为期两年的复苏。而在当前国家主权债务膨胀导致危机时，只能由其他国家进行救助或者自身进行财政紧缩。在欧洲，德国和法国等核心国家承担起了救助周边国家的责任。

　　欧洲银行业金融危机或是导火索

　　当前的市场剧烈波动只是市场担心危机再度爆发，采取暂时离场的表现形式，这不足以引发暴风骤雨式的金融危机。虽然标普降低了美国长期主权债务评级，但是市场不必担心美国政府违约，毕竟美国可以通过印钞来避免违约。如果真的爆发金融危机，那么很可能首先源自于欧洲的银行业金融危机。

　　欧洲金融稳定机构（EFSF）和欧洲稳定机制（ESM）可以救助希腊等小国，却无法救助如西班牙、意大利和法国之类的大国。如果后续欧洲领导人采取的举措无法彻底平息市场的担忧，危机反而进一步发展，则投资于主权债务的欧洲银行业的资本金会由于投资缩水而受到侵蚀。欧洲银行对主权债务的甩卖会进一步恶化银行业整体的资产质量，那些无法在市场上融资以补充资本金的银行会最先破产，这会导致欧洲银行业的流动性危机。这场危机的严重程度将和2008年危机相提并论。8月10日法国兴业银行大跌14.74%，就体现了市场对法国银行业的担忧。

　　2008年危机后的个人债务去杠杆化过程还未结束，当前欧美国家主权债务的去杠杆化过程才刚刚开始。如果欧洲领导人无法向财政一体化迈进，2008年暴风骤雨式的金融危机就在眼前，甚至更为惨烈。相反，如果得以发行欧元区债券，从而降低欧洲周边国家的债务成本，在严格的财政整顿后，即使2￣3年内周边国家经济陷入停滞，却有望在3￣5年内恢复元气。