一周行情

　　11月28日到12月2日一周，郑棉1205合约继续放量上攻，最高上涨到每吨20720元，周末收盘报每吨20415元。我们认为后市棉花期价或继续反弹，上方压力在每吨20800元，短线偏多思路操作。

　　国内大厂棉花收购价格基本保持不变，3级棉价格为19300元/吨，与国家收储价格19800元/吨有500元的差价。

　　一、收储价“调控”期货价格

　　未来一段时间内，决定棉花期货价格的关键因素仍然是国内棉花的收储情况。截止到12月2日，2011年度棉花临时收储累计成交114万吨，若按照未来每日成交4万吨计算，每月可收储80万吨，如果保持三个月，到二月末，国产棉入储量将达到350万吨，再加上国储采购的100万吨进口棉，国储棉采购总量或达到450万吨。

　　另一方面，收储期间纺织企业仍然在消耗棉花。按照往年通常情况，全国纺织年用棉量在1000万吨左右，今年消耗明显减少，若按照减少30%计算，年用棉量大约在700万吨左右，月均用棉量为60万吨。整个今年收储的7个月时间里，纺织企业可以消耗棉花420万吨。

　　这样，国家收储的350万吨加上正常消耗的420万吨，合计达到了870万吨。考虑到今年国内棉花产量将在730万吨到750万吨左右，若配额政策没有大的改变，那么明年后半段，市场上流通的棉花资源偏紧。

　　二、供求关系仍然利空

　　根据美国农业部最新公布的11月份的棉花供需报告，全球棉花期末库存增加，显示下年度供大于求。

　　根据美国农业部最新公布棉花供需报告，2011/12年度全球棉花产量2697.4万吨，消费2488万吨，全球棉花期末库存量将达到1196.5万吨，较上月调增2.8万吨，当年度供过于求209.4万吨。

　　其中预测中国本年度产量729万吨，消费991万吨，减11万吨，期末库存295万吨，均与上月的预测结果一致。

　　而根据国家统计局的数据，去年我国棉花总产量为597万吨，业内人士预期今年有望达到748万吨，增加25%。其中，我国主产区新疆风调雨顺，棉花品质和产量都较去年有较大提高，业内人士估计甚至可以增产30%。

　　三、年底外棉陆续到港

　　传统上，每年年底都是外棉陆续到港的时间，考虑到今年国际棉花价格低于国内棉价，企业将优先使用外棉。到12月2日，cotlook A价格指数报每磅98.25美分，滑准税下折算人民币价格大致为每吨16382元。

　　四、宏观经济政策转向“保增长”

　　中国央行上周宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，宏观经济从“控物价”转向了保增长。

　　此次下调距离央行上次上调存款准备金率不到半年时间，也是央行3年来首次下调存款准备金率。央行上次下调存款准备金率是在2008年12月。之后从2010年1月起，央行连续12次上调存款准备金率，通过对金融机构准备金率共计600个基点的上调，来回收市场过多流动性以抑制物价的过快上涨。

　　此次下调后，大型银行存款准备金率将为21%，中小金融机构的存款准备金率为17.5%。

　　国际方面，继中国央行之后，美联储公告称，已经和英国、欧洲、加拿大、日本和瑞士六个发达国家和地区央行联手同意在12月5日将现有的美元互换定价下调50个基点。这将有助于解决困境中的欧洲债务危机。

　　具体到棉花期货来说，近期政策也有利多作用。郑商所从12月2日结算时起，将保证金由12%下调为10%，涨跌停7%下调到6%，有利于棉花期货继续上涨。

　　现货市场交易价格

　　现货市场上，棉花价格持续弱势。中国棉花价格指数略微下行，到周末报19006元，较上周下跌48元，这个价格低于19800元的收储价794元。

　　交易所库存

　　郑商所棉花仓单日报：20111202

　　品种 发布日期 注册仓单量 有效预报 合计

　　棉花 20111125 145 42 187

　　本周郑州商品交易所棉花注册仓单较上周增加25张，有效预报减少15张，两者合计187张，较上周增加10张。目前棉花加工企业专注于交售国家储备，在期货市场上实际注册仓单不多。

　　交易策略

　　短线偏多操作，上方压力20800元

　　综合看来，郑棉在经过了一轮猛烈的上涨和惨烈的下跌之后，将回归到理性，在未来的一段时间里，或维持宽幅震荡态势，我们认为主要的价格运行区间将在18800元到20800元之间。

　　从短期看，郑棉1205合约在19800元上方构筑了一个典型的双底形态，反弹势头有望延续，这样短线投资者继续偏多思路操作，盈利目标可以定在20800元附近。在这个位置上，计算成本以后，加工企业在期货上卖出，较交售国家储备利润更高。