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一家之言:产能集中释放 2012年PTA将继续振荡寻底

发表时间:2012年01月06日    作者:浙商期货/唐峰磊/朱晶

  2011年PTA市场呈现振荡下跌走势,PTA指数在2月15日创出年内最高点12417之后一路下滑,11月10日创出年内低点7736。在欧债危机持续发酵和全球经济增长预期不断被下调的背景下,在PTA产能仍处于快速释放的年份里,我们预计2012年PTA期价将继续振荡寻底。

  宏观不“给力”,需求难乐观

  由于2012年上半年欧盟特别是意大利将迎来债务到期高峰,预计欧债危机将在上半年进一步恶化。意大利走上寻求援助道路的触发点有三:一是经济出现衰退,二是借新还旧无法继续维持,三是大规模债务集中到期。分析这三个触发点,可以看出经济基本面的恶化和债务集中到期是确定性的负面因素,而欧洲央行(ECB)和欧洲金融稳定基金(EFSF)援助进度是正面的不确定性因素。综合来看,意大利“大而不能倒”能否维持主要看德国能否在ECB和EFSF问题上的转变。欧债危机将通过贸易与金融链条影响全球,逐渐将欧洲的优质核心国家德国和法国拖入困境。

  外需萎缩加剧了2012年中国经济增速下行压力,宏观紧缩政策将被迫转向保增长。M1增速已经降至个位数,处于历史底部,短期市场流动性不足,但随着2011年年底财政存款回流和信贷加速投放,宏观流动性环比改善效应正在累积。同时随着政策逐步明朗,2012年市场流动性将改善,但仅靠单一货币政策难以刺激经济好转,企业主要压力来自需求不足。

  PX供应紧俏依旧

  2011年年底国家发改委等五部门发布《关于加强PX(对二甲苯)等敏感产品安全环保工作的紧急通知》,对类似PX等敏感行业提高准入门槛。准入门槛提高将使得PX新增项目更加困难,产能愈发跟不上PTA行业需要。

  2012年新增约300万吨PX产能,可用于生产PTA450万吨,但2012年国内新增PTA产能将突破1000万吨,按照生产一吨PTA需要0.655吨的PX计算,原料PX供给缺口在350万吨以上。2012—2014年亚洲市场PX供给缺口持续存在。由于PX供给缺口长期存在,PX价格将在2012年全年呈现强势格局,成本对PTA行情的影响力大增。

  PTA产能集中释放

  国内PTA行业在2012年将新增1030万吨产能,而在产能过快增长的同时也面临下游需求下滑、成本上升的压力。在PTA进口量不出现大幅萎缩的前提下,国内供给将全面走向过剩,需求不足和原料短缺将对PTA行业开工率形成双制约,规模优势有所减弱,行业效益恶化,微利和亏损将成为常态。PTA市场价格重心被迫下移,成本将成为决定PTA价格重心的主要因素。由于2012年PTA的产能将扩张至3000万吨,较2011年增加50%,较2010年增加100%,产能扩张过于严重,这将注定PTA将呈现易跌难涨的格局。

  而聚酯的产能释放进度与PTA相比明显延迟,2012年年中将是PTA产能集中释放阶段,预计将对全年的PTA行情产生明显压力。从下游聚酯行情来看,终端纺织企业因人民币升值、国内资金面偏紧、劳动力成本不断提高等,正经历着比2008年更艰难的时期,PTA生产厂商很难再复制2008年年底开始的走势。笔者在先前走访下游主要聚酯厂商时了解到,对于2012年上半年行情,厂商大多持悲观态度,甚至有从业多年的企业负责人称,聚酯行业可能整个2012年都难赚到钱,悲观情绪可见一斑。

  综合来看,PTA产业链利润将继续向上游转移,而由于2012年年中PTA产能的集中释放,对PX的提前备货将使得这一现象在上半年呈加剧态势。PTA开工或难以维持9成以上的较高水平,伴随着开工率的下降,PTA价格重心也将逐步走低。关注9000附近的抛空机会,产业链客户尤其贸易商可选择上游品种与PTA的对冲操作。

稿件来源:期货日报

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