2012年影响棉价因素分析

　　宏观经济：2012年全球经济将处于缓慢复苏进程中，但欧债问题仍将持续困扰商品市场；中国经济增速将放缓，但积极的财政政策将有效拉动内需。2012年欧洲经济仍然会被债务危机所牵绊，消费能力难以释放。欧盟作为中国纺织服装最大的出口贸易市场，预计2012年贸易量将稳中有降。美国、日本经济依然处于缓慢复苏中，预计美国从中国进口纺织服装将维持平稳，日本则稳中稍涨。中国经济增速放缓无疑，但国民可支配收入稳步增长，服装内销能力增强。

　　产业政策：2012年产业政策将继续发挥重要的调控作用，能够有效避免棉价暴涨暴跌。预计本年度临储累计成交量将超过300万吨，甚至达到新棉产量一半的水平，促使棉价下行。另外，在棉价内强外弱的背景下，进口棉配额政策（即发放数量和发放节奏）将在调整国内棉价上发挥更加重要的作用。

　　市场供应：收储给市场供应提供想象的空间，低棉价影响棉农种植积极性。2011/2012年度棉花丰产严重压制棉价，低于预期的籽棉销售价伤害了棉农的实际利益，市场普遍预期2012年棉花种植面积将有9%左右的减产。但是国家不限量收储又使2012年市场供应变得扑朔迷离，逐渐增大的收储累计成交量已经使市场对远期棉花偏强的预期越来越强，远月合约将持续受此支撑。后市重要关注：收储临近结束时的市场反应；2012年棉花种植意向；棉花关键生长期天气情况。

　　市场需求：纺织需求将维持稳定，预计棉花总需求量为950万吨左右。纺织业是棉花的主要需求主体，在纺织服装对外贸易增长放缓甚至稍有萎缩、内销潜力增强的背景下，2012年国内纺织业或将维持平稳态势。重要关注：2、3、8、9月份纺织企业补库存对棉价的影响。

　　市场结构分析

　　跟踪期现价差、内外棉价差、郑棉不同合约间价差以及相关品种的走势，及时发现低风险的盈利机会和风险对冲策略。棉花正常期现价差维持在0—1000之间，当价差超出上下限时便会出现期现套利机会。从历年的规律来看，一般一年内都会出现两三次这样的无风险套利机会。目前国产棉价格明显强于进口棉，内外棉比价高达1.15。在国产棉价格的带动下，进口棉价格有上涨的需求。1205与1209合约反向套利仍然存在盈利空间，目前基差-470，预计最低能达到-600，甚至-1000。

　　展望与投资策略

　　综上所述，影响2012年棉价走势的因素很多，各因素的变化趋势也存在着很大的不确定性，但可以判断的是，2012年棉价很难走出2010年单边上涨和2011年单边下跌的大行情，可阶段性利多利空因素仍然可能导致棉价宽幅振荡，投资者仍然可以在振荡行情里寻找到投资机会。

　　投资策略上：第一，在临时收储截止日（2012年3月31日）到来之前，郑棉将维持窄幅振荡逐渐盘高重心，预计振荡区间在[20000，22000]，投机者可在远月合约1209上维持波段操作思路，而现货商则可以考虑在1205合约逢高卖出保值以稳定利润；第二，4月至新棉上市期间，棉花收储累计成交总量、种植预期及生长情况、纺织业回暖情况、进口棉配额发放进度等都将左右棉价走势，预计棉价波动幅度和频率都将增强，振荡区间在[18500，25000]。稳健投资者可考虑跨期套利策略：由于市场对远期棉花偏少的预期，卖1205与买1209基差有继续走弱的需求，最低目标-600，甚至可以减弱到-1000。