核心观点：随着国内宏观政策或将松动的预期逐渐转淡及下游需求疲弱拖累，PTA期价继续在下行通道中运行，整体表现为弱势振荡。  
   
　　2011年第四季度，PTA呈现企稳走势，在成本支撑以及现货价格坚挺的作用下，PTA远月合约受到近月合约的推动，没有再创新低。10月份，在国内宏观政策或将松动的预期下，期价一度出现小幅反弹，但由于系统性利空因素弥漫，反弹力度有限。随着预期逐渐转淡及下游需求疲弱拖累，期价继续在下行通道中运行。随后由于PTA1201合约可能出现的软逼仓，期价大幅下跌的利空基本消化及宏观利空的暂时缓和，整体表现为弱势振荡，低位期价出现修复性反弹，但幅度不大，期价总体上呈现振荡走高后的盘整行情。 
   
　　宏观面难现利好 
   
　　今年欧债危机依然有频发的可能，将主导期市难以走高。瑞银集团发布报告预计，2012年欧元区主权债务发行总规模将达7400亿欧元，其中，1月份将发行820亿欧元债券，一季度债券发行量为2340亿欧元。大部分债务发行不是为了融资净增加，只为使已有的债务展期，对经济增长毫无帮助，避免系统崩溃，但伴随着欧美再次实行货币宽松政策的预期，市场大幅下跌的可能性较小。另外，美国经济逐步复苏使系统性风险集中爆发的可能性降低。目前全球聚焦欧债危机，美国实质上已经逐步走出强劲复苏，而新兴市场经济增速一直较为稳定，今年对欧债危机的关注将持续。 
   
　　第一季度PTA扩张有限 
   
　　今年开始，PTA市场供给过剩的压力将进一步显现，进口依存度继续下滑，加上印度PTA新产能释放，亚洲PTA供应能力大幅增加，全球PTA行业装置开工率将逐年下滑。最新数据显示，2012年第一季度PX没有新增产能，PTA第一季度扩产仅有30万吨，聚酯第一季度扩产预计160万吨。由于PX供应持续偏紧导致价格仍将坚挺，以及下游聚酯扩产速度较PTA更快，导致PTA供应略微偏紧，对PTA形成利好刺激。从第二季度开始，PTA大幅扩产将使供应严重过剩，PX供应缺口放大。 
   
　　终端需求疲软将持续 
   
　　下游聚酯行业，涤棉比逐步回到合理区间，今年聚酯行业的替代效应将大打折扣，19800元/吨的涤棉收储价格和棉花价格最高的时候相差甚远，涤棉价差也从最高的15000元/吨下滑至万元以下，比较优势已不明显。

　　涤纶长丝价格走势图 

　　另外，受紧缩货币政策调控影响，2011年银行贷款门槛普遍提高，纺织企业贷款难度加大，给纺织企业资金流动造成很大压力。部分中小企业只能借路民间拆借方式，利息负担更重。纺织生产企业的资金流在春节后将继续面临巨大考验，PTA也将因此受到羁绊。 
  
　　综合看,2012年整体经济形势更为复杂，PTA基本面第一季度好坏参半，除非再次互现全球流动性大幅增加，否则2月份将成为PTA由强转弱的转折月。