2012年的2月，ST海龙(000677)过的可谓焦头烂额。作为国内粘胶纤维主要生产企业，ST海龙经营及财务状况持续恶化，并涉及多起诉讼，其主体长期信用等级15日被国内唯一国有控股信用评级机构联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)下调至“CCC”，其短期融资券“11海龙CP01”信用等级也被下调。短短半年，ST海龙已被三次降级。

　　年度净利预亏10亿

　　信用等级半年三降

　　联合资信2月15日发布公告称，将ST海龙主体长期信用等级由“BB+”下调至“CCC”，评级展望为“负面”，并将存续短期融资券“11海龙CP01”的信用等级由“B”下调至“C”，以反映ST海龙还本付息能力很低、违约风险较高的信用状况。

　　实际上，此次信用等级下调已是半年来的第三次。去年9月份，ST海龙“戴帽”之后即被联合资信下调主体长期信用等级至“A-”，并将“11海龙CP01”信用等级下调为“A-2”；去年12月份，两项信用等级又分别被下调至“BB+”和“B”。

　　ST海龙1月底发布的2011年度业绩预亏公告，成为联合资信下调其信用等级的重要原因。根据ST海龙的公告，预计2011年归属于上市公司股东的净利润为-10.02亿元，亏损额较2010年大幅增长145.88%。与此同时，ST海龙及控股子公司在金融机构的逾期贷款额截至2月6日累计达5.27亿元，经营及财务状况进一步恶化。

　　短融债

　　收益率达63%

　　“11海龙CP01”是ST海龙去年4月份在银行间市场发行的短期融资券，金额为4亿元，今年4月15日就将到期。当时联合资信对山东海龙与“11海龙CP01”分别授予A+和A-1评级。但是截至联合资信信用降级公告当日，“11海龙CP01”中债估值收益率为63.3588%，为正常短融券的10倍。在业内有观点认为，收益率超过20%即为垃圾级债券。

　　ST海龙短融债沦为“垃圾”背后是其糟糕的业绩。据联合资信，ST海龙主要产品粘胶纤维的毛利率持续下降，其中粘胶短纤的毛利率由2009年的15.1%下降到2010年的-1.78%，去年上半年进一步降至-1.87%。为应对经营困难、减少损失，ST海龙一度于去年5-8月份将大部分产能停产检修。此次联合资信公告认为，粘胶短纤行业市场景气度低迷，ST海龙经营支付压力很大，资金链极度紧张。

　　“山东海龙早已成了空壳，如果处理不当，涉及的企业和银行都会受到牵连，这也是当地政府不愿意看到的。”济南长期从事投资研究的吕爱文先生曾作如是分析。

　　十数起官司缠身

　　资产重组仍不确定

　　诉讼缠身也影响着ST海龙信用等级的调整。在今年2月10日的一份公告中，ST海龙悉数列举了公司及其子公司卷身其中的重大诉讼事项。其中涉及ST海龙的诉讼就达14起，诉讼标的额达3191.24万元。三起已达成和解协议，其余诉讼目前正在审理过程中。

　　实际上，在公司状况持续恶化、官司缠身的过程中，ST海龙已有包括董事长、副总经理、财务总监、董事会秘书、监事等在内的多名高管相继辞职，公司高管团队出现重大变动。

　　另外，ST海龙与中国恒天集团的合作一直扑朔迷离，后续整合仍存在较大不确定性，这些因素也都在一定程度上影响了其信用等级的调整。