山东海龙困局仍未有解决之道。2月22日，山东海龙在深交所发布了多份公告。公告显示，公司“因种种原因”，与恒天集团未能签署相关委托加工协议；子公司新疆海龙化纤有限公司暂不开车，停产期限未定；母公司将继续对子公司和外部公司提供担保。

　　有分析师认为，此前市场对海龙与恒天的重组寄予厚望，但目前看来合作未果。光从基本面来看，11海龙CP01届时违约已经是 “板上钉钉”的事情了，地方政府兜底或是按约兑付的唯一途径。

　　收益率攀升至近90%

　　2月21日，山东海龙在深交所发布公告，称“因种种原因”，公司未能与中国恒天集团有限公司签署相关委托加工协议。为了生产经营不中断，拟暂与潍坊恒和置业有限公司签署委托加工协议。

　　上述公告意味着市场期盼已久的重组事宜宣告失败。一位要求匿名的分析师认为：“山东海龙的债务规模过于庞大，恒天集团或许并不愿意承担多余债务。”

　　另一份公告显示，占其粘胶短丝产量逾20%的控制子公司停产：“鉴于粘胶短丝市场低迷及目前公司资金状况，公司控股子公司新疆海龙化纤有限公司暂不开车，停产期限尚未确定。2011年新疆海龙化纤有限公司粘胶短丝实际产量占山东海龙股份有限公司粘胶短丝实际产量的21.68%。”

　　经公司初步测算，2011年度净利润为-11.27亿元，归属于母公司的净利润为-10.02元；截至2011年12月31日，公司累计未分配利润为-18.98亿元，而其注册资本仅为8.64亿元，公司未弥补的亏损已经超出实收股本总额的三分之一。

　　与此同时，山东海龙继续为子公司和外部公司提供担保。根据《山东海龙股份有限公司关于召开2012年第二次临时股东大会的通知》，其控股子公司计划向中行、工行、建行贷款共计4.24亿元，山东海龙为其提供担保；公司计划对外部公司担保2亿元。议案中也包括山东海龙子公司为母公司提供担保、外部公司为山东海龙提供担保等事项。不过上述担保议案尚待临时股东大会通过。

　　上述不愿具名的分析师表示：“对外担保是或有债务，这对海龙来说是加重了负担。”

　　另一位债券分析师表示：“假如就看基本面，海龙短融到时违约已经是板上钉钉的事情了。从近几天的公告来看，也是利空不断。此前与恒天集团的重组被市场寄予厚望，现在也落空了。现在唯一能指望的就是地方政府兜底了。”

　　截至2月23日，海龙短融“11海龙CP01”最新收益率为89.66%。一般来说，收益率超过20%即为“垃圾债券”。

　　神秘交易闪现

　　2月15日，联合资信下调短融“11海龙CP01”信用等级至C，下调山东海龙主体长期信用等级至CCC。

　　信用评级不断被下调，公司经营不善，市场似乎已达成共识，所以自从去年9月22日后，海龙短融再无成交量放出。

　　蹊跷的是，据媒体报道，在下调评级前一天，即2月14日，中国债券信息网数据显示，海龙短融券发生交收。该次交收的平均全价为95.69元，净价平均90.86元，结算笔数为2笔，债券交割量1.2亿元。

　　但有分析师告诉记者，WIND数据上没有显示该笔交易。有交易员认为，这可能是最新的这两笔交易未通过现券交易系统进行，而直接进入到后台结算。

　　上述债券分析师认为：“有两种可能。一是有人押注地方政府最终会出手，债务能还上，违约不会发生，想在此时抄底；还有一种可能是，有机构持有海龙短融，但为保名声不愿被曝光，与接盘机构达成交易。当然这笔交易很可能有附加条件。”

　　恒丰银行隐性担保？

　　山东海龙分别于2008年和2009年在全国银行间债券市场发行短期融资券5亿元，主承销商皆为恒丰银行。本次11海龙CP01的主承销商同样为恒丰银行。

　　根据短融的募集说明书，山东海龙“计划用约1.7亿元补充生产、经营过程的营运资金，用于公司本部采购原材料；计划用约2.3亿元偿还现有银行贷款”。

　　而根据中国银行间市场交易商协会发布的 《关于给予协会特别会员山东海龙股份有限公司原高管逄奉建、王利民、李洪太公开谴责处分的公告》，山东海龙实际将3亿元用于偿还恒丰银行承兑汇票，1亿元用于补充公司流动资金。

　　中投证券的研报认为，在银行间市场，由于债券承销商以银行为主，市场参与方一般认为承销商在发行人资金紧张时会提供一定的资金支持，起到隐性担保的作用。

　　恒丰银行截至2010年底的利润总额为28.65亿元，为山东海龙4亿元短融的兑付提供资金支持将是绰绰有余。但由于山东海龙将3亿元用于偿还恒丰银行承兑汇票，中投证券认为 “恒丰银行是否有足够意愿提供流动性支持尚且存疑”。

　　目前尚未得知恒丰银行持有海龙短融的数额和对山东海龙的授信余额。致电恒丰银行投行部，被告知负责债券承销的负责人因事出差，无法接受采访。而拨打该行董秘办公室电话，电话一直无人接听。