3月6日，烟台万华披露了2011年度的业绩，全年营业总收入136.62亿元，同比增长幅度达44.88%；营业利润27.30亿元，同比增幅63.24%；归属于上市公司股东的净利润18.53亿元，同比增长21.15%。

　　烟台万华的业绩表现，得益于2011年MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)国际市场需求旺盛，也与烟台万华不断创新研发、提高核心竞争力有很大的关系。

　　但投资者奇怪的是，烟台万华母公司有较高的利润率，但利润几乎仅集中在母公司，烟台万华子公司的利润率则很低。据2011年报，烟台万华归属于上市公司股东的净利润18.53亿元，上市公司母公司的净利润却达到了21.85亿元。此外，烟台万华的关联交易和内部抵消也让人费解。

　　数额2.27亿竟未入前五名客户？

　　烟台万华2011年度财务报告显示的，前五名客户销售额分别是2.97亿元、2.96亿元、2.79亿元、2.57亿元和1.98亿元。在烟台万华的关联交易情况中可知，2011年度烟台万华向第一大股东万华实业集团有限公司控股子公司Borodchenm zrt销售商品2.27亿元。按常理推定， Borodchenm zrt应该在销售前五名客户中，但年报中却未显示。

　　更奇怪的是，烟台万华在关联交易情况表中显示，向关联方销售商品的金额小于烟台万华2011年度非经营性资金占用及其他关联交易往来情况中显示的金额。

　　例如，年报中烟台万华对万华生态板业(荆州)有限公司销售商品1784.56万元，对万华实业集团有限公司销售商品0.32万元，但在会计师事务所给出的非经营性资金占用表中分别显示为 2087.93万元和0.38万元，而烟台万华对Borsodchenm zrt销售商品的资金显示是一致的，均为2.27亿元。

　　一位财务专家认为，很可能是烟台万华对Borsodchenm zrt(匈牙利公司)发生的，并不涉及到增值税。

　　但既然不涉及增值税，为何不把Borsodchenm zrt列入前五名客户？

　　突来的其他应收款

　　此外，烟台万华的其他应收款也存在不少疑惑。烟台万华2011年报其他应收款第二名是L单位，应收金额是1000万元，账龄是3-4年，而2010年报中其他应收款3年以上账龄的金额是1005万元，2-3年账龄的是20万元，而2009年报中大于1000万元的其他应收款是1311万元，账龄是3-4年。

　　2009年和2010年烟台万华的其他应收款似乎都不可能成为2011年报中的3-4年账龄的1000万元其他应收款，那么这1000万其他应收款是怎么来的呢？

　　内部抵消到底多少亿？

　　烟台万华2011年财报合并利润表中营业收入为136.62亿元，归属于母公司所有者的净利润是18.53亿元，而母公司的营业收入98.88亿元，净利润21.85亿元。

　　烟台万华合并财务报表的子公司共有16家，但却披露了5家子公司的营业收入以及净利润情况。其中只有一家全资子公司北京科聚化工新材料有限公司，营业收入5.36亿元，净利润607万元，其余4家非全资子公司分别为：宁波万华聚氨酯有限公司(以下简称宁波万华)2011年营业收入数额最大，达76.66亿元，净利润16.45亿元；宁波大榭开发区万华工业园热电有限公司营业收入9.22亿元，净利润8470万元；宁波东港电化有限责任公司营业收入7.71亿元，净利润1.58亿元；广东万华容威聚氨酯有限公司营业收入6.49亿元，净利润133万元。

　　上述4家非全资、但持股比例超50%的子公司营业收入共计100.08亿元，如果加上母公司的营业收入，共计198.96亿元，而合并财务报告显示营业收入136.62亿元，可见烟台万华至少有62.35亿元的内部交易。

　　3月8日，以投资者身份致电烟台万华，董秘办公室杨姓工作人员表示，宁波万华是没有经营权限的，所有产品都是由烟台万华进行销售，因此宁波万华的销售收入76.66亿元全部内部抵消，而公司则把利润大多都留存在了宁波万华。

　　为何烟台万华的大部分利润留在宁波万华，财务专家景小勇对此认为，关键在于宁波万华可以享受所得税优惠、补贴以及专项资金。资料显示，2011年宁波万华享受此类营业外收入就达9660万元，2008年还曾被返还所得税1.9亿元，在如此好的优惠政策下，烟台万华把大部分利润留在宁波万华也不难理解。

　　据资料，烟台万华占宁波万华74.5%股份。但烟台万华把大部分利润都留给宁波万华，以至于宁波万华2011年拥有高达21.46%的净利率，是否也是为了照顾宁波万华的少数股东利益呢？