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新乡化纤定增预案再出炉惹争议 资金缺口难填

发表时间:2012年03月12日    作者:王瑛

  一石激起千层浪。

  时隔一年多,经过调整修订后,新乡化纤近日再次推出定向增发方案。而面对公司近10亿元的存货、20亿元的债务压力时,媒体对新乡化纤增发预案的质疑声随之而起。

  1999年便已上市的新乡化纤是一家国内生产化纤纺织原料的大型企业。主营业务为粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶等产品的生产和销售。

  虽然公司定增预案陷入质疑的漩涡中,但上一周新乡化纤最终仍以0.07%的涨幅结束,截至上周五收盘时,新乡化纤收报4.37元。

  资金缺口难填

  早在去年2月10日,新乡化纤便已披露定增方案。据当时公告显示,公司拟定向发行不低于6000万股、不超过1.3亿股,发行底价为5.44元/股。

  经公司董事会调整后,公司于近日再度披露定增预案。与前次相比,此次发行数量调整为6000万股至2亿股,发行价格不低于3.62元/股,其他内容基本没有变化。

  值得注意的是,新乡化纤的资金状况一直处于“紧张”状态。数据显示,截至2011年年末,公司资产负债率高达61.28%。

  公司也表示,公司资产负债率一直处于较高水平,流动比率和速动比率一直处于较低水平,单靠自身积累无法完成投资项目,因此主要靠银行借款来解决资金需求,其中大部分又是短期借款。

  但种种迹象表明,新乡化纤已是负债累累。数据显示,2011年,公司财务费用达到1.22亿元,各类银行借款和短期融资债券也高达近20亿元。同时,公司负债总额已达29.15亿元,同比增长12.55%。

  对此,新乡化纤证券事务代表肖树彬表示:“去年出现了产品价格和原材料价格双下滑的情况,一般来说,产品价格下滑速度要更快一些。我们的原料是纤维素,需要有大量提前储备,而当期生产的产品成本在双下滑的不利情况下,导致了公司产品的成本高、价格低。”

  同时,近日公布的2011年年报显示,公司存货为9.79亿元,同比增加39.34%,存货跌价损失1.4亿元。肖树彬向新金融记者表示:“库存的问题我们一直在解决,一旦利好因素增多,公司经营业绩也会水涨船高。”

  显然,巨额的债务压力早已使新乡化纤资金捉襟见肘,甚至不得不向控股股东求助。公司3月2日公告显示,新乡化纤与其控股股东白鹭集团签订了《拆借资金协议》。

  根据该协议,白鹭集团同意在2012年资金充裕的情况下,向公司提供不超过 9000 万元的无息短期拆借资金。该笔资金主要用于公司生产经营,而白鹭集团无偿借款也仅为帮助公司解决资金周转问题。

  正因为公司资金流紧张,所以公司对此次增发寄予厚望。公告显示,定向增发募集资金中5亿元用于年产 1.2 万吨连续聚合差别化氨纶纤维项目的建设,另外1亿元用于偿还银行贷款。

  对于氨纶项目,公司称定增的目的是为完善公司产品结构,提升公司盈利能力。受到业内质疑的是,募资1亿元用来偿还银行贷款,是否“杯水车薪”呢?

  新乡化纤称此举将有助于改善公司财务结构,节约财务费用,降低财务和经营风险,进一步提高公司盈利能力。

  扭转经营困局

  2011年,受欧债危机和国内货币紧缩等因素影响,化纤纺织行业一度深陷困局,随着生产经营成本上升,产品价格下滑,新乡化纤经济效益大幅下降。在此情况下,新乡化纤这家行业龙头企业也难逃一劫。

  2011年年报显示,公司实现营业收入39.69亿元,同比增长11.47%;实现营业利润249.75万元,同比减少98.61%;归属母公司所有者净利润618.15万元,同比减少95.78%。

  对此,肖树彬表示:“公司的三个主导产品中,粘胶长丝的产量是全球第一,也为公司贡献了丰厚的利润。在去年经济环境不利的情况下,粘胶长丝的价格虽然略有波动,但要小于粘胶短纤维。因此,许多同行业企业出现大幅亏损甚至倒闭,而我们并没有亏损。”

  资料显示,2011年新乡化纤生产纤维共计157013 吨,其中粘胶长丝 41879 吨、粘胶短纤维 107549 吨、生产氨纶纤维 7584 吨。氨纶纤维作为公司的主要产品之一,2011年的毛利率为10.79%,比上年同期降低20.17%;营业收入为3.12亿元,同比减少10.39%;营业成本增加15.78%。

  令人疑惑的是,氨纶纤维的毛利率虽然大幅降低,却是新乡化纤此番定增募资的主要项目,这又作何解释呢?

  在天相投顾分析师张淑龙看来,公司的氨纶产品的毛利率比较稳定,而且一般高于粘胶长丝和短纤的毛利率,因此,公司建设1.2万吨差别化氨纶项目来提高毛利率减少波动也就在情理之中。

  公司人士告诉新金融记者:“所谓无氨不成纺,现在氨纶的用途越来越广,而且高档氨纶的价格还是维持在较高水平的,我们目前的在建项目就是主打高品质氨纶。”

  值得庆幸的是,虽然公司资金紧俏,但3月5日印度政府宣布棉花出口禁令后,分析人士普遍认为,印度禁止出口棉花使国内棉价上涨预期增强,生产商为降低成本转向替代性纤维品种,因此化纤行业受益,次日化纤板块迎来大涨。

  据了解,印度是世界第二大棉花出口国和生产国,而中国则是印度棉花的主要进口国。

  对此,中信建投分析认为,下游需求增加使得相关化纤类企业上游成本压力可以顺利向下传导,盈利水平得以提升,对新乡化纤来说将受益显著。

  不过,北京一位分析人士则表示:“短期看,印度棉花限制出口对化纤行业的传导作用有限,棉价能否出现预期的上涨还有待进一步观望。”

  肖树彬则表示:“以公司历年来的生产经营状况看,一旦棉花价格上涨,必然会对当期业绩产生有利影响。”

  根据相关法律法规,新乡化纤目前的增发预案尚需经过两道“门槛”,不但要取得公司股东大会审议批准,而且要经国资委、证监会等审批机关的核准。新乡化纤增发预案能否顺利进行目前仍是未知数。

稿件来源:新金融观察报

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