受原料成本价格偏高、纺织服装出口下滑、下游订单不足等因素影响，第二季度PTA终端需求仍将低迷，期价或将延续本月初的调整态势。

　　下游需求疲弱 

　　第一季度PTA期价呈现“中间高两头低”走势，季度初为8462元/吨，季度末为8646元/吨，中间最高收于9234元/吨，最大涨幅9％。FOB韩国PX价格季度初为1534美元/吨，季度末为1562美元/吨，中间最高报收于1659美元/吨，最大涨幅8％。PTA走势与PX走势基本吻合，第一季度成本支撑作用仍然明显。 

　　进入第二季度，4月份PX结算价出现回落，PTA成本较3月份也开始下降，上游支撑减弱。 

　　同时，目前PTA产业链亏损仍在继续，幅度较大，价格向下传导依然不顺，因此，二季度PTA仍将保持弱势。 

　　纺织出口贸易形势严峻 

　　2012年第一季度我国纺织服装出口萎缩，特别是服装类环比大幅下降。海关数据显示，第一季度中国纺织纱线、织物及制品累计出口204.43亿美元，同比去年第一季度的201.6亿美元仅增加1.4％，环比2011年第四季度出口总金额的237.65亿美元，下降15％；服装及衣着附件第一季度出口金额为102.85亿美元，同比去年第一季度的284.57亿美元仅增加3.9％，环比2011年第四季度出口金额的379.85亿美元，下降25％。纺织服装出口环比大幅下降，特别是同比出口不振，显示我国纺织服装出口形势严峻，国外需求低迷。此外，人民币的升值以及国内人工及其他成本的上涨也将大大压缩出口贸易利润，进一步压制终端纺织品服装需求，预计第二季度国内纺织品服装终端需求仍将处于出库存状态，即使由于季节性备货带动终端需求回升，也将只是阶段性小幅行情，整个第二季度纺织服装出口及内需仍将低迷。 

　　下游企业开机谨慎 

　　目前下游企业库存积压较为严重，按照以往经验，第二季度往往会出现季节性需求，刚性备货将发动一轮行情，但今年出现旺季不旺的概率较大。目前终端需求仍以按需采购为主，往年季节性积极备货现象仍未出现，下游涤纶降价销售现象仍在继续，这反映出下游实质性需求未得到根本好转，而终端市场的活跃程度将直接影响整个产业链能否健康运行。受制于下游涤纶利润薄、成本上升以及大订单稀缺等，市场信心仍然不足，看空心态较浓。据行业协会统计，目前坯布企业开机率在60％左右，企业库存在35—40天，部分地区企业甚至处于半开工半检修状态。 

　　下游涤纶市场维持偏弱走势，目前涤纶价格仍在下滑，涤纶切片持续阴跌，包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶短纤在内的主流涤纶丝价格持续下跌，使得涤纶利润空间继续被压缩。终端需求在短期内难以改变颓势，同时，聚酯产品库存仍然较高，一些聚酯工厂迫于压力降低负荷减少开工，这将在很大程度上打压PTA需求。

　　下行风险逐步累积 

　　近期，在多空胶着背景下，PTA期价维持在8500—8850元/吨区间内波动。展望后市，笔者认为，需求不济将牵引着PTA期价中期呈现弱势行情。 

　　宏观面仍存较大不确定性 

　　国际市场，美国经济复苏缓慢曲折，种种迹象表明，美联储将维持宽松政策导向，但短期推出QE3概率仍较低；欧元区经济再次陷于衰退边缘，欧元区债务危机远远没有结束，对全球金融市场将形成潜在的冲击。 

　　国内方面，一季度GDP增速仅8.1％，明显低于此前机构的预测，且回落速度加快，意味着经济运行的质量及效益面临挑战。另一方面，CPI的反复使得央行不敢轻易放松货币政策。统计数据显示，截至3月末，我国广义货币（M2）余额同比增长13.4％，较前两个月有所回升。对于下一步央行将采取哪些措施合理引导流动性，日前央行有关方面负责人表示，将适时采取下调准备金等多种手段释放流动性。 

　　PX走势趋弱 

　　受国际原油期货走软、PTA生产利润负值，以及现货需求持续疲弱的影响，亚洲PX价格走势趋弱。目前PX和石脑油的价差超过500美元/吨，仍高于正常价差。由于PX利润丰厚，预期未来供给量将进一步增加，这会对PX价格形成打压，但PX下方空间仍受到一定限制，因为原油价格依然维持在100美元/桶之上，成本支撑使得PX报价难以出现明显下跌。目前国内PX装置运行正常，装置开工率维持在84％左右，下游PTA市场开工率在87％左右，短期来看PX货源供应稳中偏紧，其价格高位运行也给PTA期价带来成本支撑。 

　　下游维持刚性需求 

　　当前正处于传统的纺织服装需求旺季，但是旺季不旺使得多数厂家以维持刚性补货需求为主。下游涤丝产销率仅在7—8成，对上游原料需求平淡。而从上下游开机率情况看，目前PTA装置开工率在87％左右，织造开工率为68％，这使得当前聚酯厂家的库存压力继续存在，减少了对上游PTA等原料的需求。 

　　PTA部分装置限产 

　　下游聚酯企业需求依旧没有恢复，国内PTA市场上涨乏力。PTA现货价格的低迷和PX价格的坚挺令PTA企业长期亏损，在此情况下，PTA企业停产限产屡见不鲜。根据近期PTA厂家装置运行负荷计算，目前国内PTA生产企业平均负荷从95％下降至84％左右，市场供应量有所减少。而从近期PTA的生产利润来看，经过一段时间的装置限产，目前PTA厂家的亏损已从3月份的500元/吨以上缩小至100—200元/吨。不过，由于下游聚酯装置的运行负荷在7—8成，国内PTA市场供应仍充足。 

　　PTA利润与价格对比走势图 

　　总之，中期看，PTA市场下行风险逐步累积，后市期价将弱势运行。