由于棉花生长周期性的影响，棉花存在产、销、存的季节性周期规律，这种季节性波动规律会对棉花价格产生影响。上游原油和下游纺织企业具有季节性周期，PTA也表现出一定的季节性特征。

　　本文采用季节性类比法（Analogous Season Method）的季节性图表法分析了中国棉花价格指数、郑棉指数级PTA的季节性波动规律，旨在对棉花、PTA价格走势及两者之间的关联性加以研判。

　　一、基本概念

　　中国棉花价格指数：2001年2月至2012年4月，数据来源于Wind数据库。

　　郑棉指数：2004年4月至2012年4月，数据来源于文华财经。

　　PTA：1994年1月至2011年12月，数据来源于Wind数据库和相关报告。

　　月度涨跌概率：上涨年数（下跌年数）/总年数，指研究的商品在月度为周期的有多少个年份上涨、多少个年份下跌。月度涨跌概率的意义很直观，百分比越大（越小），价格在该段时间内上涨（下跌）倾向性的可能性越大。该指标的缺陷是没有考虑涨跌的幅度。

　　平均月度收益率：所有年数的“本月平均价与上月平均价之差/上月平均价”的均值，表明商品在该段时间内的收益率。

　　最大涨跌幅差值：最大涨幅与最大跌幅之差，最大涨幅为所有年数中“本月平均价与上月平均价之差/上月平均价”的最大涨幅，最大跌幅为所有年数中“本月平均价与上月平均价之差/上月平均价”的最大跌幅。

　　二、中国棉花价格指数、郑棉指数和PTA价格季节性波动规律

　　将月度涨跌概率（上涨概率）、平均月度收益率和最大涨跌幅差值绘制成图，以得到中国棉花价格指数、郑棉指数和PTA价格季节性波动规律的直观观察。

　　从图1可以看出，一年中，中国棉花价格指数上涨概率超过50%的有5个月，主要分布在上年半。上涨概率最高的是1月份，达到100%，最大涨跌幅差值偏低为3.43%，而月度均值收益率为1.02%；上涨概率分列第二、第三位的是2月份、3月份，上涨概率分别达到83.3%、76.9%，最大涨跌幅差值分别为6.55%、7.27%，月度均值收益率分别为2.02%、2.00%；11月份的上涨概率、最大涨跌幅差值及平均月度收益率分别为58.3%、3.78%和3.59%。由此可以得出，一年中1、2、3月和11月份中国棉花价格指数最具上涨动能。在下跌动能方面，9月份最具下跌动能，其次为5、12月。

　　可以看出，一年中，郑棉指数上涨概率超过50%的有3个月，主要分布在一季度。上涨概率最高的是1月份，达到87.5%，最大涨跌幅差值达6.21%，而月度均值收益率为2.51%；上涨概率分列第二、第三的是2月份、9月份，上涨概率均为62.5%，最大涨跌幅差值分别为6.79%、10.02%，月度均值收益率分别为2.04%、1.79%。由此可以得出，一年中的1、2、9、10月份郑棉指数最具上涨动能。在下跌动能方面，5月最具下跌动能，其次为7、8月。

　　可以看出，一年中，PTA价格上涨概率超过50%的有4个月，上涨概率最高的是1、8月份，达66.67%，最大涨跌幅差值分别为17.76%、-5.57%，月度均值收益率分别为4.49%、1.37%；上涨概率第二大的是2、4月，达31.11%，最大涨跌幅差值分别为6.78%、-0.23%，月度均值收益率分别为1.93%、1.43%。由此可以得出，一年中的1、2月份PTA上涨动能最大，其次为4、8月份。在下跌动能方面，9、11月下跌动能最大，其次为5月，此外12月也具有一定的下跌动能但风险大。

　　综上所述，通过月度涨跌概率、最大涨跌幅差值及平均月度收益率三个指标，分析了中国棉花价格指数、郑棉指数、PTA价格最具上涨、下跌动能的月度（表2）。

　　三、操作思路

　　1、通过对中国棉花价格指数、郑棉指数和PTA价格涨跌动能分析，或可作为入场时机及操作策略作辅佐验证。棉花、PTA价格具有一定的季节性周期特征，在考虑棉花、PTA的投资策略时，需要充分考虑季节性转变，在上涨动能大的“旺季”尽量避免逆势做空，在下跌动能大的“淡季”尽量避免逆势做多。

　　2、即将进入5月份，按前面分析中国棉花价格指数、郑棉指数和PTA在5月份下跌动能较大。当前全球经济放缓，欧元区债务危机尚未有效经济措施，郑棉指数近三个月呈下跌趋势，中国棉花价格指数于2011年底反弹后也在今年2月底开始回落，郑州PTA期价最近6个月处于震荡行情。由此分析5月份或可做空棉花期货。

　　3、中国棉花价格指数在9月份下跌动能最大，而郑棉指数在该月上涨动能较大，在8月至9月可能存在较好的“买棉花期货卖棉花现货”期现套利机会。

　　4、中国棉花价格指数和郑棉指数在10、11月份上涨动能大，而PTA在11月下跌动能大，在10、11月份可能存在较好的“买棉花卖PTA”跨品种套利机会。

　　以上相关具体操作策略需根据宏观经济走势及棉花、PTA各自基本面情况而定。