编者按

　　上周六，央行宣布自5月18日下调存款准备金率，面对这一明确的利好消息，按惯例，其后一个交易日A股都会用上涨来表示欢迎。但令人惊讶的是，本周一沪指、深成指均以绿盘报收。为何市场一改以上涨迎接货币政策放松的惯例？实际上，我们可以从大宗商品价格、期指异动和资金动态三方面观察出下跌端倪。

　　 2008年，美国次贷危机引发的金融海啸席卷全球金融市场，大宗商品市场亦遭遇断崖式下跌。

　　 如今前期平和的欧债危机似有再兴波澜之势，首当其冲的便是希腊三大政党组阁遇挫，引发市场对其债务违约与是否退出欧元区的担忧。

　　 在上述事件影响下，资金亦是大部分流出商品市场，寻求美元市场避险，如此一来，近两周以来美元指数自78.603点持续反弹，目前已经到达80.598点一线。

　　 美元指数连续上涨，大宗商品市场同期则遭遇重挫，“商品之王”原油期货近期呈现断崖式下跌，本周一甚至盘中触及94.59美元/桶，这一5个月来低点。

　　 欧债危机有深化迹象，同时作为全球大宗商品市场消费国——中国，则面临经济持续下滑的局面。在双重困境打压下，大宗商品市场将何去何从？

　　资金避险 美元指数持续上涨

　　前期似乎已经平静的欧债危机，却因希腊问题再有兴起之势。此前奥朗德当选法国新总统，大选之前他表示，“若当选法国总统，将不会批准欧盟公约且要求重新对欧盟财政公约进行谈判”。奥朗德主张增税和提高福利，对德国主导的紧缩政策不以为然。

　　 与此同时，5月7日希腊方面正式拉开国会投票序幕，选举新一届政府。作为对国际援助的回报，两年以来希腊一直在实行财政紧缩政策，不过该政策在国内非常不受欢迎。

　　 因此有分析人士认为，上述投票会出现一种结果，即在联合执政期间支持预算紧缩的社会运动党和新民主党可能会被选民抛弃。如果投票者把选票投给许多反救助、反紧缩的党派，希腊则可能无法实现紧缩目标，其结果就是违约并退出欧元区。

　　 金瑞期货分析师黄宏军告诉《每日经济新闻》记者，市场对希腊退出欧元区的担心势必对欧元构成重大利空，从而推动美元指数上涨。

　　 “目前欧洲对继续财政紧缩问题并没有达到一致，欧债危机的不确定性势必增添资金的避险需求，即从商品市场中撤退，寻求美元等避险资产”，黄宏军认为，相对于欧元区，美国市场经济状况较为稳定，而美元指数自前期调整后，目前也应该是最好的避险资产。

　　 在上述欧债危机的影响下，首先美元指数自4月30日的78.603点开始连续两周持续上涨，目前已经上涨至80.598点一线；与此同时，商品市场中纽约原油指数则从5月2日起呈现断崖式下跌，当日美原油指数尚在105.72美元/桶，随后两个交易日连续大幅下跌，5月4日跌破100美元/桶大关，本周一美原油指数最低亦是下探至94.59美元/桶，是自去年12月下旬以来的最低价格。

　　 另外，某期货高级分析师对《每日经济新闻》记者表示，“上周末爆出的国际大投行出现巨亏操作的消息也给周一整个期货市场带来比较大的打压。像农产品市场中比较强势的大豆、玉米等品种都出现大幅下跌”。该分析师指出，市场原本预期美国经济情况在逐步地好转，从最近数据看，并不如预期。

　　分析师：大宗市场或持续悲观

　　 5月份至今国外大宗商品市场暴跌，国内商品期货市场同样受到较大影响，整个商品期货同样呈现价格中枢进一步下移的态势。

　　 “本轮国内期货市场的整体下跌，与往常有一个很明显的现象则是国内（需求）主导的品种跌幅远大于其余品种”，中国中期分析师刘旭指出。

　　 万达期货马玉龙指出，在多重利空影响下，原油下跌使得大宗商品价格都以下跌为主基调。以金属市场铜为例，4月30日，伦铜指数尚在8402美元，本周一已经下探至7813美元。农产品期货中，4月30日，美豆油指数尚在55.3美分，本周一美豆油指数已经下跌至51.47美分。

　　 国内棉花、甲醇、橡胶等3个品种，5月份至今分别下跌7.73%、5.49%、8.72%，其中棉花主力合约11日出现跌停、甲醇14日出现跌停。

　　 刘旭表示，欧债危机是引发近期商品市场下跌的导火索，但真正的原因还是因为中国是全球最大的商品需求国，其经济增速下滑预期导致了大宗商品需求预期的减弱。

　　 刘旭指出，国内4月经济数据的投资增速已经下降到非常低的水平，房地产投资增速4月已经下降到个位数。2012年并没有大的经济建设项目开工，企业信贷融资成本高企，赚钱效应低下，企业投资意愿大降。“国内经济结构的转型，基建下滑将是长期预期”，刘旭告诉记者，上述情形出现的结果，首先是国内经济增速下滑，投资需求降低，对商品的需求也将降低，这意味着整个大宗商品早已步入熊市阶段。

　　 本轮大宗商品价格调整始于2011年，刘旭认为，整个商品市场跌势还将维持1年～2年。

　　 此外，金瑞期货分析师黄宏军也认为，目前衡量大宗商品市场前景主要取决于两个指标，一是欧元区问题，目前看不出好转迹象；二是中国这一最大的消费国已现经济增速放缓、消费能力下降，两指标都预示当前的大宗商品市场或将持续悲观。