PTA市场前期积累的价格风险已经得到逐步释放，在去价格风险后，下游库存压力对PTA的影响有可能较前期转弱，6月有望迎来阶段性转机。

　　5月份，PTA市场总体呈现单边振荡下跌的态势，期货更是连破多重整数关口，最低直至8000以下。PTA之所以再次出现月度级别的调整，主要是因为下游需求进入了传统淡季，核心影响因素对PTA的支撑作用消失，奠定了市场调整格局。同时宏观、原油、棉花等层面的突然恶化也在某种意义上加速和扩大了PTA调整的速率和空间。

　　经历5月份下跌之后，PTA市场前期积累的价格风险已经得到逐步释放，下游需求仍可能是后市最大的不确定因素。但是在去价格风险之后，下游进一步恶化的空间在变小，PTA6月有望迎来阶段性转机。

　　宏观不确定性因素犹存

　　国外方面，欧债问题继续牵动着市场敏感而脆弱的神经。5月中旬，随着希腊大选组阁失败，市场担忧情绪再度集中宣泄，引发商品市场出现一轮下跌。目前，市场仍在关注6月举行的希腊二次大选，继续观察希腊是否退出欧元区。希腊短期内退出欧元区的可能性很小，而在欧债问题爆发后，市场早已接受经济衰退的事实。因此，目前希腊问题的核心只是政治博弈，一旦事情明朗化，市场担忧情绪恐会缓解。

　　国内方面，由于外部需求降低，内部房产调控仍在延续，使得二季度国内宏观经济面临较大的下行压力，经济增速下滑的迹象较为明显。从最近公布的4月宏观数据来看，经济运行不容乐观，而随后央行立即降准更是确认了市场的担忧。

　　上游成本塌陷，或促成PTA企稳

　　由于下游需求低迷，原油下跌，PX也出现了较大幅度的下跌。作为PTA的上游成本，PX没有对PTA产生比较明显的影响，尤其是在PTA新装置投产之后，PX对PTA的影响明显较弱，这也表明目前产业链终端需求极为疲弱。

　　随着PX出现连续下跌，PTA制造成本大幅下降，市场却表现出了对PTA成本塌陷后市看跌的判断，使得做空情绪达到顶峰。但是成本塌陷并不能判断PTA后市一定看跌，因为目前PX—石脑油的利润水平并没有出现衰减，反倒有所放大。由此可见，PX此次下跌主要是由上游原料带动而非下游需求，PX的价格走向不会对下游PTA有所指引。另外，PX的下跌或将成为产业链下跌的最后一个环节，可能会促使PTA市场进入新平衡和价格企稳。

　　利润回暖促进市场理性

　　由于市场环境不佳，PTA现货也出现了不小的跌幅。同时，大范围的PTA装置停车检修也在继续，其中逸盛、逸盛宁波等多套装置都出现了半个月左右的停车检修。

　　根据5月PTA平均开工率83%来测算，PTA产量约为140万吨。如果进口量按4月的水平测算，预计PTA5月总供给约183万吨，对应的聚酯产量为212万吨。而根据2011年年末聚酯3200万吨的产能和81%的开工率来测算，聚酯实际月度产量大约为216万吨。可见，目前PTA供求关系因装置检修已经有所改善，这也为市场后期提供了比较好的供给环境。

　　从利润水平来看，尽管5月份PTA现货价格有明显的下跌，但因成本PX的连续下跌，企业利润基本保持了比较稳定的水平，相比一季度的大幅亏损，目前基本可以维持在持平甚至略有微利。只是下游需求不佳，成交量并未出现有效放量。但随着企业经营环境的改善，市场心态也将逐步趋于理性，有助于市场的稳定。

　　下游去库化压力较大

　　由于进入终端纺织的传统需求淡季，下游去库化压力较大。5月下旬，随着宏观环境的突然恶化，市场再度陷入悲观情绪之中，下游库存继续小幅攀升。目前，聚酯工厂的库存依然高企，且由于终端订单不佳，下游企业普遍资金紧张，停机现象正在逐步增多。

　　目前来看，下游库存高企将成为PTA行情发展的最大不利因素，在未完成去库存化的前提下，市场环境的确难以改观。但是尽管市场环境较差，下游资金普遍紧张，目前的库存水平可能只会维持而不会恶化。同时，我们也不能忽视政策面对市场产生刺激的可能。因此，在去价格风险后，下游库存压力对PTA的影响，也有可能较前期转弱。