2012年5月棉花市场行情回顾。2012年5月份郑棉上演了一波惊心动魄的下跌行情。“五一”过后，棉花市场受配额发放传闻笼罩，郑棉也在传闻中逐步下行。除内外棉价差居高不下之矛盾外，郑棉期现价差的过大也使期货面临不少压力。5月10日，USDA棉花供需报告曝出利空，这奠定了棉花下跌的基调。适逢中国宏观经济数据低于预期，郑棉由此展开了新一轮大幅下挫。在没有政策底的情况下，近月合约轻松跌破19800，之后继续下跌并跌破现货价，形成反向市场结构。在期货市场的引领下，国内皮棉现货价跌幅扩大。

　　库存消费比创历史新高，需求难释放。5月10发布的月度全球棉花供需报告，首次对2012/13年度供需形势做出预测，受到主要产棉国产量下降的影响，全球棉花产量同比减少5%至2540.9万吨，而消费量则同比增长3.3%，一方面是因为全球经济状况有所改善，另一方面是与化纤相比，棉花价格优势更为突出，因此棉花的市场份额有望扩大。尽管如此，全球产量仍比消费量高出145.9万吨，因此新年度全球将再现高库存。2012/13年度全球棉花库存消费比高达67.07%，创USDA有监测数据以来的最高水平!创历史新高的库存消费比无情地反映了全球棉花需求疲弱乃至全球经济增长乏力的现实，而棉花需求疲弱深刻地反映在当前国内棉纺行业的运行之中。

　　CF1301合约交割棉花用于交储面临政策制约。CF1301合约交割的棉花完全有可能是2011年生产的棉花，这使得买入CF1301合约等待交割然后转售国储的套利操作面临政策上的制约。如若交割所得棉花是2011年所生产的棉花，则无法完成套利过程。另外，即使把交割所得棉花抛售现货市场，则除去套利资金成本后，恐无利润空间，甚至有亏损的可能。

　　2012年第二季度棉价展望。当前郑棉1209合约已经低于当前对应等级棉花的现货价，已是反向市场，说明市场未来棉花需求形势不看好，现货跌幅也逐步加深。市场转暖需要一个利多消息作为题材来刺激，但6月份仍看不到市场转强的理由，对应旧棉花的1209合约无大幅反弹理由，不排除继续向下的可能，策略上即使做多也不宜选择此合约。CF1301合约对应新年度棉花，主要题材有二，其一是天气，其二是收储。谈天气为时尚早，而CF1301合约交割棉花用于交储面临政策制约。从技术形态看CF1301合约5月下旬横盘震荡，虽有企稳态势，但并未奠定上涨之形态。建议投资者不轻易抄底。