投资要点:

　　2012年上半年行业市场表现。上半年(截至2012年5月31日)纺织服装板块上涨了9.28%，略跑赢上证指数，板块涨幅在所有申万一级行业中处于中等水平。纺织制造上涨13.88%，略跑赢大盘;服装家纺上涨5.84%，跑输大盘。纺织制造子行业中丝绸、其他纺织和毛纺涨幅居前，分别上涨24.47%、23.49%和19.52%。这些板块涨幅居前并不是由业绩驱动，而更多的是由市场炒作题材、重组概念等带动。服装家纺子行业中女装、男装表现最好，分别上涨12.13%和8.66%，鞋帽、休闲装和家纺板块跌幅居前，分别下跌21.3%、11.67%和5.4%。

　　行业经营环境严峻。国内外棉价倒挂现象加剧，产品国际竞争力被削弱。截至2012年5月31日，国际市场棉价Cotlook A(FE)计征1%关税和增值税后价格为13116元/吨，报价低于同期国内328级棉花价格5615元/吨。国内外棉价持续大幅度倒挂，国内纺织企业被迫使用全球最高价格的棉花，其原料成本明显被推高，这势必会削弱我国纺织品服装的国际竞争力。纺织主要用化纤价格持续弱势走势反映下游需求疲弱。出口增速同比大幅下降，行业出口下行压力大。从今年召开的第111届广交会的成交情况来看，纺织企业普遍反应出口成交不佳，成交环比、同比均有所下降，而且中短期订单占比接近九成，低端订单外流趋势明显。内销增速不断减缓。由于行业市场需求不旺，内需与外需均面临增长乏力的困境，导致行业内企业普遍存在订单不足、产品价格提升较难、库存压力大等问题，严重影响了企业的效益。今年上半年行业收入及利润增速同比大幅度减缓，行业亏损面有所扩大。生产方面，终端需求下降，但生产却在持续增长，行业库存压力大。

　　2012年下半年行业评级与投资策略。在行业需求无复苏迹象之前，我们仍然维持对纺织制造业“中性”投资评级。在内需增速下降背景下，我们仍然维持对服装家纺业“谨慎推荐”投资评级，仍然看好立足国内市场、能够实现持续健康成长的品牌服饰商。下半年选股逻辑:渠道稳定扩张;存货压力较小;应收账款控制较好;现金较为充裕;具备估值优势。