6月，多雨。制造业进入传统淡季。

　　唐山丰润区密集的中小钢厂陆续开始设备检修。这个钢铁重镇的春天仅仅维持了1个月，就再次进入不景气的空间。

　　“订单情况并不好，库存消化得慢，加大生产加上国有大钢厂下调价格，再次挤压利润，现在是生产多少亏多少。”唐山凯利达钢铁公司的负责人杨凯喆抱怨道。

　　情况不好的不仅是钢铁行业。汇丰银行最新公布的数据显示，6月汇丰制造业采购经理指数(PMI)预览值为48.1，创七个月新低。其中，新出口订单降至45.9，是2009年3月以来的新低点。

　　“中国制造业部门活动在6月份继续放缓。”汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌表示。

　　PMI数据的回落，引发市场对于中国经济增速放缓的担忧。

　　经济难言乐观，下行风险尚存。在经济学家普遍看衰的二季度，包括制造业正面临需求和库存等多重压力。

　　企业压力犹存

　　“订单少，生产旺，库存消化慢。”杨凯喆介绍。5月，钢铁行业再次进入不景气区间。

　　在唐山，半库存生产已经成为中小钢厂生存的常态。大多数中小钢厂在接到订单后，再结合自己库存情况生产。而这样的情况延续到了6月。

　　截止到6月15日，全国五大品种(线材、螺纹钢、中厚板、冷轧板卷、热轧板卷)钢材社会总库存约为1575万吨。与年初相比，除热卷库存略有下降外，其余产品库存均出现较大幅度上升。

　　一些不想放弃市场份额的钢厂还在加大马力生产，但大多数钢厂选择了局部检修降低实际生产量。“在这个时候，减产一点其实对市场影响不大。”杨凯喆介绍。

　　连续17周去库存化的钢铁市场似乎进入了瓶颈期，去库存化量明显减少，但库存仍旧较去年同期高出120万吨左右。

　　同一时间，服装企业也正在为库存所扰。“如果把目前全国库存的服装拿出来卖，只怕三年都卖不完。”一位业内人士对媒体介绍。

　　不过，对于纺织行业来说，更重要的压力来自于需求。

　　5月，全国限额以上企业服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达720亿元，同比增长19.0%，较4月下降了0.4个百分点。

　　据中国纺织工业联合会发言人孙淮滨介绍，今年下半年，出口形势仍将较为严峻，欧盟高失业率将导致需求增长长期乏力，美、日等主要出口市场不确定因素较多，外需总体而言难以对行业增长形成有力拉动。此外，随着人民币升值、各种经营成本上升，中低端纺织产品订单被越南等东南亚国家分流的情况越来越严重。

　　钢铁和纺织业的压力并不是个案。在中小制造业企业中，由于这类因素，PMI已经连续8个月低迷。

　　PMI创新低

　　这是汇丰PMI连续第8个月处于荣枯线之下，同时也是年内的新低值。

　　“按照国外的惯例来看，第一季度都不会是最低点，一般二、三季度触底的可能性更大。”高盛集团中国投资管理部副主席哈继铭表示。

　　仿佛在印证这种说法，5月，官方与汇丰PMI双降，其中，官方数据更是一改小幅上升的态势，下降至荣枯线附近。

　　“6月下降有一定的季节性因素。”中信建投高级宏观分析师胡艳妮表示。

　　按照以往数据来看，PMI有着很强的季节性。春节后3-5月份工业企业加速生产，导致产成品库存不断上升。6月，企业普遍进入去库存阶段，PMI下降成常态。从2005年建立PMI调查以来，这种情况几乎从未改变。

　　季节性的回落还不足以让经济学家担心，让他们担心的，是超季节性下降。

　　汇丰调查显示，制造业放缓的主要表现是新业务总量连续第8个月环比下降。新订单总量继4月份后加速下降，相应新出口业务也有所减少。随着业务量下降，采购活动也重新回到收缩状态，采购库存也相应出现下降。

　　信心不足

　　“为实现稳增长，银行会逐步加大对实体经济的支持力度。”接近监管层的人士表示。

　　6月初，银监会要求商业银行加大信贷投放力度，尤其是对“铁公基”和保障房等领域的信贷支持。

　　“理论上这对钢铁行业是个利好。”“我的钢铁”高级分析师徐向春表示，“不过，这一轮的扶植力度还需要观察。”

　　尽管年内多次下调存款准备金率并三年来首次降息，不过，截止到6月15日，四大银行信贷投放仍维持在250多亿元的低量。

　　“当微观经济主体看好未来经济增长，决定扩大生产规模、增加原材料库存、采购新机器设备、建设厂房等，均会带动融资需求扩大。我国当前实体经济融资意愿存在不足。不仅直接反映实体经济活跃程度下降，也在一定程度上折射出微观经济主体对经济增长前景的悲观预期。”财经评论人项峥表示。

　　“外部震荡，内需不足。”复旦大学中国经济研究中心主任张军对经济下行的原因这样解释。

　　“与去年相比，今年信贷政策偏松，但信贷增长总体乏力，贷款利率特别是票据市场利率出现下行，反映出信贷市场供求关系的转变。虽然5月发改委投资项目审批加快，但项目最终落地到形成有效资金需求仍有一定时滞。”项峥认为，“从微观主体信心情况看，宏观经济景气指数、消费者景气指数和经济学家信心指数均呈现下行态势。”