未来纺织服装制造子行业的投资方向来自于：主要原材料棉花价格的大幅攀升带来存货调整收益；具备原材料资源垄断优势，如丝绸、羊绒、皮草等；产能向东南亚扩张的企业。

　　经历了两年的快速成长后，2012 年纺织服装行业整体进入景气下行区间，分行业看品牌零售也呈现周期性。2011 年三季度以来，品牌零售增速持续下滑，渠道促销力度和频率持续加大，去库存正在进行中，市场期待拐点来临，期待终端需求的改善，如终端正价率的提升，订货会数据的改善、存货周转率的提升、现金流改善等，目前尚未出现明显改善的迹象，行业调整的时间可能比市场预期的要长。

　　在这样的时点上，品牌零售子行业下半年保稳定是第一要务，下半年竞争压力小，业绩增长确定，库存压力小的行业和公司是重点投资方向，应该积极寻找需求最先恢复的行业龙头。

　　制造业的结构比周期更重要。纺织服装制造业在全球经济增速放缓，棉价快速下滑的背景下，同样处于景气下降周期，但结构的变化更为重要，2011年开始我国占美国进口份额首次下降，背后根本的原因在于我国劳动力成本优势的逐步丧失，我们认为订单的丧失将成为长期趋势，未来纺织服装制造子行业的投资方向来自于：主要原材料棉花价格的大幅攀升带来存货调整收益；具备原材料资源垄断优势，如丝绸、羊绒、皮草等；产能向东南亚扩张的企业。而在目前的时点上，上述三个投资方向都未找到合适的投资标的，因此，下半年我们对纺织服装制造子行业不做推荐。 

　　在经济增速放缓的大背景下，纺织服装行业尽管处于景气下降周期，但对比其他行业，业绩增速和稳定性依然具备比较优势，仍然可能领先于大市，可关注探路者、卡奴迪路、九牧王、七匹狼、罗莱家纺。下半年还须注意的风险有终端零售继续恶化以及国内外棉花价差持续扩大。