联储会议定调美国经济恢复艰难，国际商品以下跌作回应。上周四郑棉指数大跌382点，总持仓减少4234手。此外，产业链下游端形势的艰难，也深深影响和制约着棉价。

　　纽约7月期棉价格在十几个交易日的涨幅超过20%，带动全球棉花价格小幅反弹。可是好景不长，6月21日美棉价格的下跌破坏了半个月以来的上升形态，下行的序幕似乎再次被拉开。笔者认为，短期内棉花期货价格有向下的动力，但从时间上考量，7、8月份可能迎来向上拐点。

　　美棉反弹根源是展期交易

　　6月25日是ICE7月棉花合约的第一交割通知日。博易大师的数据显示，6月初纽约7月期棉的持仓高达8.6万手，由此推算，盘面单边的交割量将超过90万吨，这个数字远高于美国农业部（USDA）预测的2011/2012年度美国棉花69.7万吨的期末库存，显然有大量的虚盘空单需要平仓离场。因此美棉上涨是展期交易导致的，此次反弹并非价格的反转。

　　天气状况总体有利棉花生长

　　受棉价较低、谷物大豆利润颇高及植棉成本增加等因素影响，2012/2013年度全球植棉面积同比将下降。但目前为止，北半球几大产棉区未有明显的灾害迹象，天气状况总体有利棉花生长。我国大部分棉区光温水条件较好，土壤墒情适宜，利于棉花苗期生长，新疆南部棉区已经开始现蕾。美国新花现蕾率为27%，远高于去年同期的19%，亦高于近五年的平均值19%，85%的新花生长状况正常。相较中美两国，印度全国仅完成种植面积的16%，较去年同期减少23%。季风带来的降雨使印度的情况相对复杂，是未来供应的变数所在。

　　2012/2013年度期末库存较高

　　USDA6月份发布的全球棉花供需预测报告显示，2012/2013年度全球棉花产量在2510.2万吨，比2011/2012年度下降169.3万吨，降幅约为6.31%；消费量在2373.4万吨，较2011/2012年度增加2.73%；由于消费量仍低于产量136.8万吨，加之2012/2013年度棉花期初库存高达1465.8万吨，下一年度全球棉花期末库存量将达到1960年以来的最高值1622.2万吨；库存消费比在68.35%，亦为1960年以来的新高。考虑到2012/2013年度的国家收储政策，预计我国国储库存在2012/2013年度期末库存中占比接近50%，这部分库存将成为棉花价格上行的最大压力。

　　纺织服装市场依旧疲弱

　　美国经济等国际因素好转是我国出口数据走好的重要原因，圣诞订单带动了部分行业，尤其是玩具行业的快速回暖。不过，纺织服装行业仍没有走出困境的迹象。根据棉花信息网的调查结果，轻纺市场纱布销售未有明显起色，纱布生产厂家纱线库存平均为17.11天，坯布库存为27.81天，产品库存压力较大。

　　新疆棉消费量将逐步增加

　　郑商所一号棉仓单数量在经历了增加、横盘之后，随着5月份交割的结束，仓单数量快速减少。近期，在帮企业期转现的过程中笔者发现，优质棉花，包括湖北四级和新疆三级以上的棉花，销售非常顺畅。2011/2012年度的优质棉花被国家储备以后，市面上流通的优质棉花数量相对不足。随着新疆棉内运数量的不断增加，在不到19000元/吨的价格上，新疆棉的消费量将逐步回升。

　　美棉12月合约已跌破6月4日以来上升三角形的下轨，技术上有向64美分/磅寻求支撑的需要。郑棉CF301合约将考验18630元/吨的前期低点。CF1301合约价格已经低于2012年度的收储指导价20400元/吨，随着时间的推移，期货价格必将向20400元/吨靠拢。基于基本面及季节性考虑，郑棉向上拐点出现在7、8月的可能性较大，目前价格的下挫将是回归之前的最后一跌。